美股开盘熔断！你们拥有了巴菲特75%的人生

来源：国是直通车  2020-3-16

又来了

制图：侯雨彤

A股股民们，一周时间就拥有了巴菲特75%的经历。

在2020年3月8日前，活了89岁的巴菲特只见过一次美股熔断。

8天过去了，全世界的人都陪着他，又见证了三次美股熔断。

北京时间16日，美股开盘即熔断！

美股又双叒叕四次熔断

今天晚上，标普500指数开盘跌超7%，触发本月第三次熔断，也是史上第四次熔断，美股暂停交易15分钟。

纳斯达克指数开盘下跌482.15点，跌幅6.12%；道琼斯指数开盘下跌2250.46点，跌幅9.71%。

这是美股史上第四次出现熔断，第二、第三次分别出现在上周的3月9日和3月12日。美股历史上第一次真正熔断是23年前的1997年10月27日，当时道琼斯工业指数暴跌7.18%。

放眼全球股市，今夜的美股并不孤独。

短短半小时内，还要其他三个国家的股市触发熔断。

巴西IBOVESPA指数开盘下跌12.5%，触发熔断。

以色列特拉维夫基准指数下跌8%，交易暂停30分钟。

多伦多证券交易所，触发第一级市场熔断机制。

菲律宾证交所更是宣布自3月17日起暂停交易！

何为美股的熔断机制？

纽交所官方规定显示，标普500指数有“三个熔断点”会因为该指数的大幅下跌和波动而暂停交易。

根据标普500指数前一个交易日的收盘价，纽交所将该指数的“熔断点”分为三个阶段，即当标普500指数跌7%时，会触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。

标普500指数跌13%时，且如果该跌幅发生在美东时间15：25前，便会触发第二层熔断机制，暂停交易15分钟，如果发生在美东时间15：25（含）以后，则不会触发第二层熔断机制（即不暂停交易）。

如果标普500指数当天跌幅达到20%，则会暂停当天剩余时间所有交易。

0利率加QE都救不了美股？

北京时间16日凌晨，美联储突然宣布大幅降息，这一次非常规操作直接砍掉100个基点，将联邦储备基金率降至0-0.25%区间。

这一利率区间，实际上就是0利率。

与此同时，总计7000亿美元的QE（量化宽松）也随之而来。

但“0利率+QE”也没能成为美股的速效救心丸。

美国股指期货在降息消息宣布后大幅下挫，道琼斯工业平均指数期货下跌超过1000点，跌幅达到5%限制点，触发跌停。

中国银行研究院研究员王有鑫表示，降息只是经济下行期的被动举措，只能延缓而不能逆转形势。在美联储宣布大规模“救市”举动之后，美国股指期货本月第三次熔断，VIX波动率指数也大幅跳涨，说明市场对于后市更加悲观。

他指出，全球金融危机以来，长期低利率导致的宽松的金融环境，令投资者风险偏好提高，促使其追逐高收益、高风险、流动性更差的资产，带动美国三大股指和企业杠杆率升至历史高位，金融系统的不稳定性大幅提高。

“本次疫情只是触发点，即使没有疫情，脱离经济基本面的美股出现调整也是大概率事件。”王有鑫称，目前，在上一轮宽松政策尚未退出之际，为了应对本轮危机，美联储再次祭出史无前例的降息加宽松举措，将使风险进一步累积，美联储未来货币政策空间紧张，政策工具几乎用尽。

在他看来，即使本轮危机能够得到有效控制，未来海量的流动性和远超历史规模的资产负债表恐将成为下一轮货币和债务危机的引爆器，一旦美联储宽松货币政策退出的时机和节奏把握不当，恐将带来新一轮的资产负债表衰退危机。

工银国际首席经济学家程实认为，放眼长远，受制于疫情时期的信息不对称，超预期的货币宽松会被视为反向信号，导致市场以为自身低估了潜藏的经济金融风险，进而打击市场的长期信心。

在美联储此次降息行动后，美股三大股指的期货则急遽下跌，道琼斯指数期货和标普500指数期货再次触发熔断。这说明，美联储的此次行动正在引致显著的市场长短期预期差。展望未来，如果这一预期差兑现，美股市场的新一轮调整恐难避免，并将对全球市场造成广泛冲击。

A股能否走出独立行情？

全球金融市场的海啸似乎并没有在A股掀起太大风浪。

对比其他市场的暴跌而言，A股的“伤得不重”。

“联储不淡定，我们要镇定。” 兴业银行首席经济学家鲁政委这样说。

他进一步称，由于中国无论是股市，还是债市，都是估值洼地，包括联储在内的全球宽松，一旦国际金融市场恐慌稍有平复，“水”都会有相当部分流向中国，让中国更宽松。

因此，中国的政策反倒应该淡定从容，无需跟得那么紧。“我们更应谋划的是，资本项目开放再上新台阶，便利本国居民的跨境资金流动，对冲国际资金即将到来的涌入潮。”

工银瑞信基金表示，在市场波动性加大的背景下，相对宽松的流动性环境对股票市场活跃度有正面贡献，同时逆周期调节政策逐步发力也将降低经济尾部风险，股市主要面临结构性机会。

首先，虽然疫情对短期经济有冲击，但并不改变国内中长期经济发展向好的大局，国内经济转型升级也仍在持续推进，新经济领域还可能在疫情影响下加速发展，A股市场仍具有吸引力。

其次，政策面继续释放全面深化改革扩大开放的决心，进一步稳定并改善资本市场投资者预期。

最后，当前国内市场估值仍有较强吸引力，中长期配置价值依然较高。但这个过程中，需要警惕全球经济短期进入衰退对权益市场的负面影响。

程实认为，全球降息潮将提速推进，中国降准之后的降息可能性、必要性、紧迫性正在上升，而随着中美利差扩大，资金流动有利于人民币资产。

同时，伴随疫情演进以及长短期预期差的兑现，美国料将继欧洲之后，成为新的全球波动之源。而作为率先控制疫情的主要经济体，中国经济金融的“稳定器”效应将进一步凸显。

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美股开盘又熔断了，本月第三次！刚出台救市大招就“崩盘”，美联储还有招吗？

上观新闻  2020-03-16 

北京时间3月16日21时30分，

美股大幅低开，道指跌9.78%，开盘即下跌2250点；纳指跌6.12%；标普500指数跌7.47%。

标普500开盘后即触发本月第三次熔断。

此前开盘的欧洲股市已经哀鸿遍野。

截至发稿，欧洲斯托克50指数跌10.68%，德国DAX指数跌9.83%，英国富时100指数跌8.19%，法国CAC指数跌10.81%。

3月16日，美联储已经打出了一套组合拳：

一是取消3月19日议息会议，提前下调联邦基金利率100个基点至0%-0.25%；

二是推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，其中购买美国国债5000亿美元，购买抵押贷款支持证券（MBS）2000亿美元；

三是下调贴现窗口中的一级信贷利率125个基点至0.25%，并将贴现贷款期限延长至90天，借款人可以每天提前还款并可续借。

上投摩根基金认为，此次政策组合拳有利于缓解家庭和企业面临的现金流风险，防止信用风险迅速上升。

在货币与财政政策的协调方面，零利率政策也有助于降低美国政府的负债成本，推动相应财政支出计划的实施。此前出台的财政政策则在提供疫情防治费用，以及支持受到冲击的低收入人口和企业部门方面更具针对性。

可以说，此次美联储的动作，已经在速度和力度上大大超出了市场预期。

市场为什么还不领情呢？

一个段子在坊间流传——一支部队正在阵地上严阵以待，听说前面有一支敌人大部队，但具体多少众说纷纭，有说一个连的，有说两个连的，有说一个营的，讨论来讨论去，大家有点麻木了。这时候，上级突然发下来用来抵抗一个军的的弹药和武器……

虽然是玩笑，但这次美联储出完招后，的确引发了市场的恐慌情绪。

“放眼长远，受制于疫情时期的信息不对称，超预期的货币宽松会被视为反向信号，导致市场以为自身低估了潜藏的经济金融风险，进而打击市场的长期信心。”工银国际首席经济学家程实认为。

在上投摩根基金看来，由于美国对疫情的防控还处在较早的阶段，市场和美联储也缺乏足够的信息来评估经济受到的影响，而此时利率已经下降至零，这可能导致市场开始担忧美联储还有多少子弹可以在未来使用。

疫情造成的外出减少对服务业将造成冲击，以及油价下行对能源行业的影响，都有可能逐渐显现，这些可能加剧美国经济短期衰退的风险。伴随疫情数据的逐渐披露，这些担忧可能继续造成市场的大幅波动。

程实还指出，美联储这次的额度政策属于“重心错配”，难以稳固经济动力的根本。

第一，从风险性质来看，本次疫情是全球性公共卫生危机，根本的应对政策是防疫抗疫措施。

货币宽松只是扬汤止沸，难以釜底抽薪。尤其是在美联储一次性打光“政策弹药”之后，如果美国本土疫情出现了大幅升级，金融市场将因为美联储后续政策不足，而更加迅速地跌入恐慌之中。

第二，从冲击渠道来看，经济金融危机主要打击需求侧，而疫情在抑制总需求的同时，更会严重破坏供给侧。

因此，亟待结构性的刺激政策作用于供给侧的修复。而美联储当前的政策操作虽然力度大、行动早，但是局限于总量性和需求侧。

标普500走势：2008 VS 2020

虽然，看着上图的走势，关于目前是不是金融危机市场还没有统一意见，但至少美联储是把这次波动当做金融危机来对付了。因为当年应对金融危机，也就这些招。

2008年金融危机爆发后，为促进美国经济复苏，拉动内需，美联储经过7次降息，把国联邦基金利率调降至0-0.25%区间，接近零利率，此后一直维持至2015年12月才启动加息周期。

除了降息，从2008年开始，美联储先后推出了至少三轮量化宽松。量化宽松的英语名称叫做Quantitative Easing，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。

实际上，量化宽松在业界一直有争议，有人认为此举就是间接增印钞票，容易造成资产泡沫等。

2008年11月，在金融体系最危急的时候，美联储推出了第一轮量化宽松政策，美联储直接购买“两房”债务及其抵押担保证券，此举支持金融机构信用，及时稳定了市场。据统计，美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。

此外，美联储还曾通过贴现窗口向各大银行提供紧急贷款援助。

所以，这三招和金融危机时几乎一模一样。

那么，如果情况再恶化，美联储还有办法吗？

实际上，美联储在金融危机期间发明了不少工具。比如美联储将重新启用2008年金融危机期间使用的“商业票据融资工具(the Commercial Paper Funding Facility)”，通过SPV，直接从符合条件的商业票据发行方购买评级较高的资产抵押商业票据和无抵押商业票据，为商业银行和大型企业等商业票据发行者提供流动性支持。此外，还有定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities LoanFacility），被用来刺激商业银行扩大对家庭和中小企业贷款，金融机构可凭由新近开展的消费贷款或中小型企业贷款所支持的证券向美联储申请贷款……

也许，就像2008年金融危机时一样，美联储会因时制宜，再次创造出一些新的工具，来挽救岌岌可危的市场。