超级“黑天鹅”来袭！国际油价跳水，中东股市熔断…

中国证券报 2020-3-9

据彭博报道，上周六沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大。同时，沙特还私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，甚至不排除达到1200万桶/日的创纪录水平。

市场普遍认为，这是3月6日OPEC+政策会议上俄罗斯拒绝减产之后，OPEC（石油输出国组织）主力国沙特阿拉伯主动打响原油价格战。而在新冠肺炎疫情带来的全球需求下滑背景下，主要产油国之间的“战争”范围可能进一步扩大，未来或出现沙特、俄罗斯、美国三大主力产油国之间惨烈的“三国杀”。

受相关事件影响，3月8日，沙特股市下跌7.15%，全球最大市值公司、原油巨无霸沙特阿美开盘破发。同一时间，科威特股指跌逾10%，市场暂停交易。迪拜DFM指数跌近8%，开罗EGX30指数跌近4%。

周一（3月9日）凌晨，美、布原油大幅低开，布伦特原油大跌31%，WTI原油跌幅超过27%。现货黄金则一举突破1700美元/盎司。截至发稿，美油跌近20%，创2016年3月以来新低至32.43美元/桶。布伦特原油跌幅近19%，报36.85美元。

全球资本市场风雨飘摇之际，A股能否继续成为全球资金的“避风港”？

油价暴跌 中东股市崩盘

全球原油市场上，布油主力上周五暴跌接近9%，美油主力大跌9.43%，全部技术性破位。

来源：Wind

今年以来，布油从高位71.75美元/桶下跌至42.50美元/每桶，油价腰斩似乎已经不远。

来源：Wind

油价下跌导致了中东股市的崩盘。截至3月8日，英为财情数据显示，沙特TASI指数大跌8.02%，迪拜DFN，开罗EGX等指数都大幅下跌。

来源：英为财情

值得注意的是，3月8日，科威特KWSEMP指数盘中跌幅超过10%，科威特证券交易所随后宣布，暂停当日剩余时间所有交易。

这已是该指数3月以来第二次触发熔断。3月1日，由于新冠疫情在伊朗等国家扩散，科威特股市在当天早上开盘后的30分钟内暴跌11%，创有记录以来最大盘中跌幅，触发熔断机制后暂停了剩余时间所有交易。

沙特、美国、俄罗斯或将上演“三国杀”

此前，OPEC+政策会议最终以失败告终，既没有达成现有减产协议的延期，更没有同意进一步扩大减产。这意味着从4月1日起，无论是OPEC还是俄罗斯等非OPEC产油国都可以自由生产。伊朗油长赞加内在会后表示俄罗斯和沙特经过6个小时的私下谈判后未能达成协议。

随后，沙特在原油市场掀起价格战。

沙特在原油市场利用价格打压对手已不是新鲜事。2014年11月，沙特大肆增产，试图用低油价逼死美国页岩油，布伦特原油随后一路暴跌，在2015年末和2016年初跌到了25美元水平。

1997年，委内瑞拉原油产量大增，沙特大幅度降价直接导致原油市场崩溃。在接下来的一年半中，油价下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。 

“沙特折价和增产这个消息可以说在周末打响了原油市场抢占份额的价格战第一枪，这意味着未来原油供应将会不再受到任何约束。”国泰君安期货原油研究总监王笑对记者表示。

宝城期货金融研究所所长程小勇对记者表示，从国际原油市场来看，随着新冠疫情在海外蔓延，全球原油需求会率先受到冲击而大幅萎缩。石油产出国面临一个抉择，即保护市场份额还是保护油价及油价背后的财政收入。

“3月5日，维也纳OPEC+议会并没有达成扩大减产规模的协议，这使得国际原油市场价格进入你死我活的生存游戏。”程小勇说，对于后期油价来讲，跌至成本较低的沙特等国的成本线附近30美元/桶可能性很大。

市场人士分析认为，沙特此次增产针对的主要目标是最近几年在国际原油市场一直低调的俄罗斯，而此次价格战打响，可能波及更大范围的产油国。

王笑认为，俄罗斯近年来的能源政策非常内敛和低调，市场关注度不高，原油的影响情况基本被OPEC捆绑，本次减产破裂或许是俄罗斯对外能源政策转型的开始，但这并不一定仅仅是针对俄罗斯，因为我们可以看到美国的原油出口量也在不断的上升，未来将会是沙特、俄罗斯、美国的混战。

“石油价格联盟的解体使得石油产出国不得不为本国在全球市场的份额考虑。而沙特的石油开采成本比俄罗斯要低，且原先就承担大幅减产额度，所以一旦减产联盟不在，庞大的石油闲置产能报复性反弹，针对市场份额的行为就出现了。”程小勇表示。

全球资本市场脆弱性凸显 

A股影响几何？

全球资本市场已经风雨飘摇，油价的剧烈波动，或将带来更多不稳定因素。

美股道琼斯工业指数2月以来大幅下挫，随即进入“过山车”模式，截至3月6日，道琼斯工业平均指数比2月21日下跌10.79%，标准普尔500种股票指数下跌10.95%，纳斯达克综合指数下跌10.45%。

来源：Wind

欧洲三大主要股指也全面下挫，截至3月6日，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数、法国巴黎股市CAC40指数、德国法兰克福股市DAX指数单月跌幅均接近15%。

避险情绪高涨之下，美债收益率大幅下行，3月6日，10年期美债收益率跌14.9个基点报0.768%。伦敦金现货价格逼近1700美元/盎司。

新冠肺炎疫情是全球资本市场跌宕的主要原因。但是，海通证券首席经济学家姜超曾一针见血指出，疫情只是表象，脆弱才是本质。金融市场之所以如此风声鹤唳，根本原因还在于全球经济增长动能不足、政策空间受限、前期市场估值偏高等因素。在这种背景下，一旦出现突发情况，全球金融市场大幅波动很容易被触发。

当前市场环境之下，不少分析认为新冠肺炎疫情出现缓解的中国市场有望成为“全球避风港”，近日A股持续放量上行也是印证了这一观点。

不过，对于中国哪些资产会受避险资金青睐，市场人士之间也有不同看法。

“中国资产肯定会成为避风港，但是既然是来避风的，是不是一定投风险资产？这个值得讨论。”3月5日下午，申万宏源策略分析师王胜在华安基金2020春季峰会上表示，中国的债券肯定会是全球投资者非常青睐的对象，有相对全球比较高的债券的回报率，同时又有相对比较稳定的应对疫情的措施，这时候资金流入就成为大势所趋。

王胜认为，全球避险资产如果流入股市的话，不仅仅会考虑当前热门的科技股，且科技股估值已经偏高。

“科技是一个非常正确的方向，但是再好的资产也需要有合理的估值。”他表示，A股独有的消费股以及高分红、低PB的个股都会受到避险资金的青睐。

国内三大股指表现弱势

投资大佬长期仍看好

3月9日，国内股市受外围市场影响，资金流出加快，创指一度跌3%。盘面上，航空、航运、口罩概念逆市走强，而石油概念股集体大跌。盘中，“新基建”概念成为拉升领头羊，5G、工业互联网、特高压等多个板块先后拉升。总体上，市场观望情绪稍有企稳，个股跌多涨少，赚钱效应转好。临近上午收盘，指数小幅回升后再度走弱。盘面上，个股普跌，市场氛围较差。北向资金持续流出超，空头持续发力，仅新基建板块较为活跃，给大盘带来的基建影响有限。

临近今日午间收盘，沪指报2961.29点，跌2.41%；深成指报11254.01点，跌2.84%；创指报2131.05点，跌2.82%。

从盘面上看，航运、新基建、口罩居板块涨幅榜前列，油服、智能音箱、国产软件板块跌幅榜前列。　　

对于市场动荡，南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博表示，预计二季度A股市场将会降温甚至适当调整。但全年依然对市场持看好态度，在消化了海外疫情的不确定性之后，市场有望找到明确方向。科技股前期涨幅比较大、部分股票估值过高，但确实长期有更好的产业前景；传统行业的优势是龙头地位稳定、估值低。这个时点，会偏向适度均衡的配置。

景顺长城总经理助理、研究部总监、基金经理刘彦春表示，长期看，A股持续稳健向上的大趋势不会改变；但现阶段传统行业中的优秀公司更值得投资；如果作为一项资产投资现在所谓的科技股，感觉通过企业的经营收回投资会是长期且无效率的。无法理解现在大量热门股票的定价依据，对这个领域会保持谨慎。

敦和资管首席经济学家徐小庆表示，目前疫情对经济影响尚难有效评估，市场影响更难预测，总体偏谨慎。从相对收益角度更看好两类领域，一是受益于疫情、与经济相关性低的医药类行业；二是估值处于相对低位，具有安全边际，同时有望受益于政府经济刺激政策的基建相关行业。

世诚投资董事总经理陈家琳表示，对于A股市场的短期立场更加趋于谨慎，过去几周市场的强势表现并没有计入一些潜在的风险点。不过结构性机会尚存，以数个季度作为考察周期，除了拥有足够深护城河的部分消费品公司之外，同时倾向于“新基建”中的新一代信息技术及医疗服务行业。