金科地产摘星脱帽！全国首家完成司法重整上市房企走出至暗时刻

2025年，*ST金科完成司法重整，归母净利润从亏损转为293.24亿元，净资产由-286.83亿元跃升至41.56亿元，三项“摘星脱帽”条件全部满足。

作为全国首家完成司法重整的大型上市房企，金科股份用一年时间实现了财务结构的根本性修复，代建、产商等轻资产业务迅速放量，为行业提供了一个从“活下去”到“活得好”的转型样本。

地产重整第一股：从悬崖边到涅槃重生

2024年末的金科股份，站在悬崖边上。归母净资产-286.83亿元，持续经营能力存在重大不确定性，股票被实施退市风险警示。彼时，整个房地产行业仍在深度调整中挣扎，市场对出险房企的生存预期普遍悲观。

然而，仅仅一年后，金科交出了一份令市场意外的答卷。2025年年报显示，公司归母净利润约293.24亿元，同比增长191.73%；归母净资产从-286.83亿元跃升至41.56亿元，资产负债率降至67.97%。

更关键的是，公司2025年度财务审计与内控审计均出具了标准的无保留意见，经审计期末净资产为正、持续经营重大不确定性已消除、无其他风险警示情形——三项“摘星脱帽”条件全部满足。

这一惊人逆转的核心驱动力，正是司法重整。2025年内，金科重整计划执行完毕，重整投资人投入资金按约定足额到位，各类债权依法有序清偿，资本公积转增股本实施完毕。依托司法重整带来的债务重组收益，公司实现了资产负债表的根本性修复。

但财务数据的翻转只是表象。

真正让金科区别于其他出险房企的，是其重整过程中坚守的两条底线：一是保交楼不中断，二是生产经营不停摆。截至2025年末，金科累计完成交付住宅及商业约31.67万套，累计交付总面积4902万平方米，“保交房”任务整体进度达98.5%。全年在全国8个项目获批融资白名单资金支持3.41亿元。这些数字背后，是重整期间公司及所投资公司仍实现销售金额约80.41亿元、代建项目贡献8.87亿元的运营实绩。

这也解释了为何金科能成为“地产重整第一股”——它不是在停摆中等待救援，而是在运转中完成自救。重整不是破产清算的别名，而是价值重估的起点。金科用实践证明，司法重整完全可以成为困境房企走出至暗时刻的有效路径。

金科的未来不在“过去”

如果说财务修复是金科的“过去完成时”，那么真正的命题在于：当摘星脱帽完成之后，这家公司靠什么活下去、活得更好？

金科给出的答案，清晰地写在年报之中。2025年，公司新增签约全过程代建项目45个，新增管理面积467万平方米，预计合同收入超7.1亿元。自金建管成立以来，累计签约全过程代建项目68个，管理面积803万平方米，预计合同收入超11亿元。产商轻资产全年签约14个项目，全口径合同金额3.9亿元。这些业务虽在体量上尚不能与传统开发收入等量齐观，但其增长曲线和利润率结构，指向了一个截然不同的未来。

这背后是一种深刻的战略自觉：金科已经意识到，“重资产、高杠杆、快周转”的旧模式已彻底终结。公司未来五年的总体战略，锚定的是“具有强盈利能力、高资产价值和强流动性的不动产综合运营商”，全面推进向“由科技驱动的不动产综合运营商”的战略转型。这四个定语——“强盈利能力、高资产价值、强流动性、科技驱动”——每一个都在与传统开发模式的弱点做切割。

更值得关注的洞见在于，金科的重生不仅仅是业务结构的调整，更是一次企业基因的重塑。新一届董事会及高管团队涵盖地产开发、资产管理、股权投资等领域资深专家，具备丰富的纾困资管经验与全维度复合专业背景。新股东形成了“优质资本+央企AMC+地方国企”的强力格局，带来特殊资产处置、资产管理、科技赋能等优质产业资源。这意味着，重整后的金科，在能力边界和资源禀赋上，与出险前的金科已不可同日而语。

金科按照“重整—重构—重启—重塑”四步走的节奏推进转型。重整已收官，接下来是管理重构、核心能力重构，最终完成向科技型企业的全面重塑。这个节奏感本身就是一个重要的洞见：企业重生不可能一步到位，而是需要按照战略优先级，层层递进。

对于整个房地产行业而言，金科的样本意义在于：它证明了出险房企不是只有“被并购”或“彻底出清”两条路。司法重整作为市场化、法治化的困境化解机制，可以为具备核心资产和运营能力的企业提供价值修复的制度通道。但前提是，企业必须有清晰的转型战略和可持续的运营能力——重整只是输血，真正的造血能力来自业务结构的根本性再造。

2026年，金科进入“重生元年”。摘星脱帽进入倒计时，轻资产业务持续放量，数字科技蓄势待发。但真正的挑战才刚刚开始：如何在一个总量收缩的行业中找到增量空间？如何在轻资产赛道中建立真正的竞争壁垒？如何让“科技驱动的不动产综合运营商”从愿景变为现实？这些问题的答案，将决定金科能否完成从“第一个完成重整”到“第一个实现真正转型”的跨越。

无论如何，当一家曾经站在悬崖边上的企业，能够为市场画出一条清晰的“第二增长曲线”，这本身就值得被记录和思考。金科的故事告诉我们：在房地产行业的深度调整期，活下去不是终点，而是重新出发的起点。

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