四大车企出行平台齐聚港股，T3出行最快盈利，但高佣金侵蚀利润？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

4月22日，全场景智慧出行平台T3出行母公司——南京领行科技股份有限公司Nanjing Lingxing Technology Co., Ltd.（简称“T3出行”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

图片来源：招股书截图

T3出行是由中国一汽、东风汽车集团、长安汽车、腾讯、阿里巴巴共同发起成立的智慧出行平台。

此前，广汽集团旗下如祺出行于2024年7月在港股上市；由吉利集团孵化的曹操出行则于2025年6月登陆港股；上汽集团旗下享道出行则于2025年10月递表港交所。若享道出行、T3出行顺利上市，港股将齐聚四大车企旗下的出行品牌。

招股书介绍，截至2025年12月31日，T3出行在中国194座城市开展业务，服务超过2.345亿名注册用户。于2025年，促成7.972亿个订单，总交易额达189亿元。根据灼识咨询的资料，按2025年订单量计，T3出行是中国第三大智慧出行平台。

数据再亮眼，市场最终看重的仍是盈利能力。

招股书显示，在过去的2023年、2024年和2025年，T3出行的营业收入分别为148.96亿、161.06亿和171.09亿元，相应的净利润分别为-19.68亿、-6.90亿和744.0万元，相应的经调整净利润分别为-19.53亿、-6.75亿和5299.9万元。其于2025年扭亏为盈，并成为中国最快实现盈利的大型智慧出行平台。

图片来源：招股书截图

公开信息显示，2021年至2023年，如祺出行均处于亏损状态，上市后的2024年和2025年，亏损逐年收窄，但仍未实现盈利；曹操出行在2022年至2025年持续亏损，2025年第四季度首次实现单季扭亏为盈；2022年至2025年前六个月，享道出行期内亏损收窄。

不过，尽管公司开始进入盈利性增长轨道，但对于覆盖中国194个城市、年GTV达189亿元、注册乘客2.345亿人的出行平台来说，2025年744万元的盈利似乎有点脆弱。

在网约车行业，平台获取用户和司机的成本较高，T3出行也不例外。2023年至2025年，T3出行的销售及营销开支分别为11.84亿元、12.71亿元、15.3亿元，分别占相应期间总收入的7.9%、7.9%、8.9%，占比不算高，但远超相应期间的净利润。

T3出行的销售及分销开支主要流向两个方面，佣金开支，即就用户引流所支付的渠道服务费，这部分开支是销售及分销开支的大头，占比逐年提高，2025年已经达到90.7%；针对新乘客及司机的广告及推广活动相关的推广及营销开支则在不断减少，占比从2023年的26.7%降至2025年的6.4%。

这表明聚合平台收取的佣金费用，已经成为T3出行销售及分销开支增加的重要推手，甚至可能会影响T3出行的盈利能力。

图片来源：招股书截图

但是，T3出行也表示，销售及分销增加归因于其通过聚合平台获取的订单增加。这种较为依赖外部流量的模式，拖累了T3出行的盈利能力，也撑起了T3出行的收入。“本公司通过该等聚合平台而产生的订单数目及百分比不断增加，这一趋势在不久的将来可能持续”，T3出行在招股书中表示。

与此同时，依赖聚合平台获取订单，会导致两个核心问题，自有用户留存率低和品牌认知度薄弱，长期来看，或不利于自营平台的建设。

招股书显示，2023年至2025年，网约车服务收入在总收入中的占比分别为92.1%、92.6%、95.5%，呈现逐年上涨态势。业务结构单一，意味着整体抗市场风险能力有限。一旦网约车市场需求出现波动或政策调整，将对公司经营业绩产生重大影响。

图片来源：招股书截图

除此以外，T3出行还面临合规挑战。天眼查显示，成立至今，T3出行累计被行政处罚279次，处罚总金额254.4万元。具体来看，近期处罚事由高度相似，未取得出租汽车驾驶员证的人员驾驶出租汽车提供营运服务；网约车平台公司提供服务车辆未取得《网络预约出租汽车运输证》，或者线上提供服务车辆与线下实际提供服务车辆不一致；未按照相关规定提供服务等。

图片来源：天眼查截图

合规风险频发，最终会传导至用户端。2025年，T3出行一司机猥亵女乘客一事引发广泛关注。就此事，T3出行回应称，接到女乘客投诉后，第一时间启动安全专项工作组，并于当日与女乘客建立了沟通渠道，同时配合警方开展事件的核实与调查。依据警方调查结果，平台当日对司机进行了永久封禁处理，并就司机的行为对女乘客致以深深歉意，对给乘客带来的伤害积极进行了补偿。

图片来源：微博截图

黑猫投诉平台显示，截至4月23日，共有25667条投诉中包含搜索词“T3出行”，投诉方包括乘客和司机，投诉原因为司机接单后拒载、司机辱骂乘客、乱扣费等。

针对上述隐患，T3出行一直在采取措施进行改进。比如，其2月曾发布《春节安全出行保障公告》，司机端实现行程录音识别全量覆盖、升级订单风险全链路识别系统，并加强对刷脸作弊等违规行为的识别能力等；乘客端优化安全提醒与干预策略，强化高风险场景保护力度，减少对普通乘客的无关打扰，新增语音播报提醒，倡导乘客与司机共同维护行程氛围等。

向港交所递交招股书，表明T3出行的发展进入了一个新阶段。但是，上市不是终点，如何在规模扩张与安全合规、流量依赖与自有品牌建设之间找到可持续的平衡，才是T3出行下一阶段真正的考验。