银星能源2025年财报：增收不增利显转型阵痛，现金流激增128%护航产业升级

银星能源（000862）2025年全年实现营业收入13.1亿元，同比增长3.47%，但归母净利润仅为4446.49万元，同比大幅下降48.84%，呈现出明显的"增收不增利"态势。公司经营活动产生的现金流量净额达12.22亿元，同比激增128.18%，主要得益于可再生能源电价补贴回款大幅增加，显示出主业运营仍具韧性。

从财务数据来看，公司毛利率为35.14%，同比提升4.98%，但净利率仅为3.91%，同比大幅下降47.73%，反映出成本控制和盈利能力面临挑战。基本每股收益为0.0484元，加权平均净资产收益率(ROE)为1.04%，同比下降1.03个百分点，资本回报率较弱。值得注意的是，公司应收账款规模高达23.55亿元，占总资产比重较大，应收账款/利润比达5296.69%，表明公司收账压力大，存在潜在的现金流风险。

业绩大幅下滑的主要原因在于公司2025年计提了大额减值损失，合计约2.58亿元，其中固定资产减值准备达2.48亿元。这些减值主要与太阳山三四期、长山头一期和中宁风电项目的资产相关，特别是太阳山三四期项目资产计提了1.94亿元的减值准备。此外，受外部政策环境变化影响，三个分布式光伏发电项目已终止实施，计提在建工程减值准备440.69万元。

尽管净利润下滑，公司经营亮点也不容忽视。截至2025年末，公司新能源发电装机容量达208.46万千瓦，同比增长8.75%，其中风电装机容量160.5万千瓦，光伏装机容量47.96万千瓦。新能源发电业务全年营收12.49亿元，同比增幅1.44%；设备制造业务营收2183.12万元，同比大幅增长21.65%，形成"发电+装备"双轮驱动的良好格局。公司加快分布式光伏项目开发建设，已完成立项批复的分布式光伏项目累计21个，其中15个项目已实现并网发电，累计并网容量达16.96万千瓦。

公司未来发展战略聚焦"绿电"核心赛道，依托中铝集团千亿级用电负荷优势，深化分布式项目开发、绿电直连等一体化项目布局。随着太阳山、长山头等风电场"以大代小"技术改造完成，老旧风机更新后发电效率有望显著提升，同时公司搭建的新能源智慧运维平台将实现多区域场站集中监控与远程运维，进一步优化运营成本。在政策红利方面，公司凭借西部大开发企业所得税15%优惠税率、风电增值税即征即退等政策支持，有望持续降低经营成本，为未来盈利能力的提升奠定基础。

总体来看，银星能源2025年业绩虽受大额减值影响出现下滑，但公司新能源装机规模持续扩大，现金流状况改善，战略布局清晰，长期发展潜力仍值得期待。