山金国际港股IPO前夕，总经理降薪三分之一

《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

由山东黄金集团控股的深交所主板上市公司山金国际（000975.SZ），于3月27日再度向港交所递交上市申请文件，中信证券、中金公司及瑞银集团担任本次IPO的联席保荐人。山金国际本次募集资金将重点投向未来五年中国及海外矿山的持续建设与勘探工作，同时用于收购规模较大的优质矿业资产。

4月1日上午，《星岛》就港股IPO的战略布局等问题向山金国际相关人士致函咨询，截至发稿未获回应。

山金国际曾于2000年6月8日在深交所挂牌上市，2025年9月24日首次向港交所提交上市申请，此次为其第二次递交申请。

公开资料显示，山金国际成立于1999年6月18日，公司法定代表人及董事长为刘钦，其前身为银泰黄金，由“银泰系”创始人沈国军掌控的中国银泰投资有限公司在2000年上市后运营，后通过资产重组，正式成为山东黄金旗下核心的黄金矿业平台。

▲山金国际内蒙古玉龙矿业，来源：山金国际官网

截至2024年，山金国际对外投资企业达20家，控制企业23家，设有分支机构2家。

股权结构方面，根据公司最新年报数据，山金国际第一大股东为山东黄金矿业股份有限公司，持股比例达28.89%；其他主要股东包括董事王水（持股11.96%）及香港中央结算公司（持股3.44%）。此外，全国社保基金、新华人寿保险，以及工商银行、农业银行、建设银行旗下基金均有参股。

股东回报方面，2025年山金国际通过“现金分红+股份回购”的组合方式持续回馈股东。公告显示，公司2025年利润分配方案为拟每10股派发现金红利4.8元（含税），合计现金分红总额达13.32亿元，较上年同比提升31.42%，占2025年归母净利润的44.82%；同时，公司在2025年首次启动股份回购，截至2025年期末，回购金额约为3409.25万元（不含交易费用）。

截至4月1日收盘，山金国际报30.62元/股，上涨3.17%，总市值850.23亿元。

金属贸易主业毛利仅1.4%

2025年，山金国际的业绩整体呈现稳步增长态势。据年报披露，公司当年实现营业收入177.99亿元，同比增长25.86%；归母净利润29.70亿元，同比增长36.69%；经营现金流净额236.36亿元，同比增长3.82%，盈利能力与现金流状况良好。

在核心的黄金开采业务领域，山金国际具备显著成本优势。公司黄金全维持成本为902.3美元/盎司，远低于目前全球1585.8美元/盎司的平均水平，跻身全球黄金开采成本曲线前10%。目前，公司黄金产量及储量分别位居中国黄金生产商第六位及第四位，资源储备实力强劲。截至2025年底，公司黄金资源量达280.9吨，较2023年底的146.7吨接近实现翻倍。

全球化布局方面，山金国际目前在境内外经营六家矿业企业。其中，位于纳米比亚的Osino双子山金矿预计将于2027年投产，投产后年产金量有望达到5.1吨，将成为该国最大的金矿项目。公司表示，未来将持续深化全球化战略布局，进一步增强内生资源保障能力，拓展海外市场空间。

值得关注的是，山金国际的收益结构存在明显不均衡问题——2025年公司58.4%的收益来自毛利率仅1.4%的金属贸易业务，低毛利业务占比过高，一定程度上影响了公司整体盈利质量。

招股书显示，过去三年山金国际的收益保持高速增长态势，2023年、2024年和2025年总收益分别为80.94亿元、135.8亿元和170.9亿元，但驱动收益增长的核心动力并非高利润的黄金开采业务，而是利润空间相对微薄的金属贸易业务。

从收益结构变化来看，金属贸易业务的收入占比逐年攀升，已成为公司收益的主导力量。具体而言，2023年该业务收益为35.39亿元，占总收益的43.7%；2024年增至77.28亿元，占比提升至56.9%；2025年进一步升至99.79亿元，占比高达58.4%，三年间占比提升近15个百分点。

与贸易业务形成鲜明对比的是，黄金开采业务具备的极强盈利能力。招股书披露，报告期内公司贸易业务的毛利率分别为0.1%、1.1%和1.4%，以2025年为例，99.79亿元的贸易收益仅贡献1.38亿元的毛利；而同期公司开采业务收益为71.12亿元，毛利率高达74.7%，盈利能力差距显著。

▲来源：山金国际招股书

受低毛利贸易业务占比持续扩大的影响，公司整体毛利率被摊薄。2025年公司整体毛利率为31.9%，较2023年的32%略有下滑，盈利效率未能充分释放。

此外，《星岛》翻阅山金国际2025年年报发现：其子公司华盛金矿年度营收仅7.06万元，同比下滑34%；净利润亏损5033.32万元，亏损同比上升近60%。

招股书还显示，华盛金矿为类卡林型大型金矿，该金矿采矿作业已于十年前停止。目前，该项目的复产仍面临行政审批障碍，公司在招股书中坦言，截至递表，华盛金矿仍存在最终可能无法获得矿产资源报告注册及采矿权变更批准的重大风险。

欧新功年薪降三分之一，其余管理层薪酬提升

除了业务层面，公司管理层薪酬情况也备受关注。《星岛》翻阅年报发现：山金国际董事会成员中，欧新功、王水、张天航2025年薪酬均超过300万元，分别为357.64万元、322万元和360万元；宋忠山和张肖薪酬均为61.85万元；三位独立董事薪酬均为16万元。其中，欧新功的薪酬较2024年出现明显下降，2024年其薪酬为533.75万元，而2025年缩减了三分之一，但其余管理层人员薪酬均有不同程度提升。

▲来源：山金国际2025年年度报告

公开资料显示，山金国际执行董事兼总经理欧新功现年51岁，同时兼任公司若干附属公司的董事、法定代表人及经理，包括自2021年3月起担任玉龙矿业董事，自2024年9月起担任宁波永盛、上海盛鸿的法定代表人、董事及经理，自2024年11月起担任盛鸿新加坡董事、经理。

作为中科院博士后，欧新功在矿业领域拥有逾20年从业经验，曾任职于加拿大埃尔拉多黄金公司、澳华黄金有限公司，担任商务经理、勘探高级经理等职务。学历方面，他于1997年6月获得中国地质大学（武汉）地质学学士学位，2000年6月获得该校构造地质硕士学位，2003年6月获得构造地质与岩石物理博士学位，2007年2月至2009年1月期间，被中国科学院广州地球化学研究所授予副研究员职称。

山金国际董事长刘钦现年56岁，同时兼任公司若干附属公司董事，包括自2023年9月起担任上海盛鸿、盛鸿新加坡董事；此外，还担任山东黄金矿业董事、副董事长，矿业管理分公司党委书记、董事长。

刘钦在矿业工程领域拥有逾35年丰富经验，1990年7月毕业于沈阳黄金学院采矿工程专业，曾荣获中国黄金协会授予的全国黄金行业科技突出贡献奖，以及国务院颁发的政府特殊津贴及证书。其职业生涯起步于莱州市仓上金矿，先后担任露天采场技术员、队长、副场长、主任等职务，后续还曾担任山东金仓矿业股份有限公司仓上金矿矿长、山东中海金仓矿业有限公司矿长等多个重要岗位。2013年3月被山东省人力资源和社会保障厅授予工程技术应用研究员资格。

山金国际执行董事兼董事会秘书张肖现年49岁，拥有超过15年矿业领域相关工作经验，2009年正式进入矿业领域发展。他于1999年7月毕业于安徽财贸学院，获得经济学学士学位，2014年12月成为中国注册会计师协会非执业会员。

董事王水现年64岁，于1988年7月毕业于武汉钢铁学院矿业专业。自2018年6月起担任公司附属公司盛鸿新加坡董事，拥有丰富的矿业管理经验，曾历任赤峰梧桐花铅锌矿副矿长、矿长；自2004年7月起，担任新巴尔虎右旗新鑫矿业有限责任公司董事长兼法人代表；2006年5月至2021年9月期间，担任赤峰中色库博红烨锌业有限公司董事；2011年3月至2015年1月，担任海南信得泰盛投资管理有限公司法人代表。

此外，招股书披露，刘钦、王水后续将调任为公司非执行董事。