行业承压下的“优等生”？新华保险的漂亮财报，借了哪方的“东风”？

日前，新华保险发布了2025年度的业绩报告，实现归母净利润高达362.84亿元，同比增长38.3%。投资端更是实现总投资收益率达6.6%，创下最近这几年来最佳的投资业绩。

在个别人看来，当寿险行业普遍还在为利差损焦虑，以及为保费增长乏力的背景下，新华保险还能交出这样一份成绩单，无疑是“优等生”的级别。

但是，大部分人却关注的是新华保险在行业承压的背景下，到底是如何赚来的这362.84亿元？净利润“狂飙”的背后，是否存在着外界鲜少察觉的深层痛点？

PART 01

高利润数字的另一面

来源：新华保险2025年度报告

关于新华保险2025年的这份财报，其含金量我们是需要正视的。2025年全年新华保险的营业收入达到1577.45亿元，同比增长19%，总资产已接近1.9万亿元，相较于2024年末增加了12.2%。

最核心也是外界最关注的数据，是其去年新业务价值同比增长了57.4%，达到了98.42亿元。

实际上，这组数据的背后，指向的便是新华保险在2025年的分红险转型战略。因为在这一年的第2季度开始，受限于利率下行以及传统预定利率产品“卖不动”的缘故，新华保险便坚定推动分红险转型，将其作为各渠道业务发展的重点。

结果也是好的，2025年的资本市场的确给了新华保险面子，全年实现分红险首年期交保费119亿元，分红险占整体期交业务比例逐季提升至第4季度的77%。

在业绩发布会上，新华保险总裁龚兴峰也直言，他说2025年公司分红险转型已经顺利打开了良好局面，主要体现在销售层面的突破。

不过在投资端，新华保险全年总投资收益为1043亿元，同比增长30.9%，总投资收益率达到6.6%。投资收益的增长，也直接反哺了利润表，可以说在新华保险2025年363亿的净利润里面，投资端的确贡献了极为重要的力量。

但这其中恐怕也存在着相关的隐忧，那就是新华保险的利润高增长是否具有可持续性？

在市场看来，其2025年的高收益，很大程度上是得益于A股的回暖以及公司果断增配了权益资产，比如说举牌杭州银行、北京控股等等，因此投资端的收益得以“狂飙”。但是，投资收益率受宏观经济和资本市场波动影响极大，一旦市场风向出现逆转，那么“投资收益驱动利润”的模式，恐怕将面临回撤风险。

所以对于新华保险的管理层来说，接下来该如何平滑这种周期波动，避免业绩出现过山车般的“变动”，这一点极为重要。

PART 02

规模上去了，质量呢？

再将目光聚焦在新华保险的负债端，可以看见其去年个险渠道实现保费收入为1206亿元，代理人规模超过13万人，人均产能同比提升了43%。

而银保渠道方面也严格落实“报行合一”的监管政策，实现保费收入721亿元，同比增长39.5%。

要知道，整个2025年是我国人身险市场深度调整的一年，虽然全行业人身险原保费收入总额为4.36万亿元，同比涨幅为8.9%。但问题在于“冷暖不均”，一边是存款搬家、成本优化、高客红利的“新趋势”，一边却面临着代理人流失、利差损风险和投资端承压的“老难题”。所以新华保险在这样的大背景下，还能实现保费收入增长14.9%，以及个险渠道保费增幅5.5%，这也是极为难得的。

但外界也关注其个险队伍的“质态”问题。

虽然新华保险个险渠道人均产能提升高达43%，但这13万人的队伍规模，相比于头部保险企业动辄三四十万的大军，是不是显得有点单薄？更重要的是，13万人当中有多少是真正能卖分红险、康养结合等复杂产品的绩优人力？又有多少是靠着“自保件”或者“亲友件”维持的“虚人力”？这是市场最为关注，但也是所有寿险公司都不愿意正面回应的问题。

当然，新华保险正在推行的“强部优组”改革，本质上也就是想解决这个问题，不过这个过程极其漫长而且充满不确定性，最终能不能跑通还需时间检验。

PART 03

康养布局大，但回本周期长

在2025年的年报中，我们可以发现新华保险高频提到一个词，那就是“保险+服务+投资”三端协同。

简单来说，就是用保险资金去投资康养产业，然后用康养服务来带动保险销售，最终形成一个闭环。

不过现实却略显骨感，目前新华保险虽然在全国布局了多达53个康养社区、70个旅居项目。但它所要面临的是重资产模式回报周期长、轻资产服务标准化太难等多重挑战。

打个比方，建立一家康养社区投入的资金动辄几十亿，可回本周期可能会长达10年以上。但新华保险作为一家上市公司，其每年都需要向股东交出漂亮的财报，因此康养项目对它来说是一个巨大的资金占用。

还有一点，保险公司最擅长做的是什么呢？更多是算账和风险管理，做服务的确不是强项。所以，公司如何将“新华尊”、“新华安”这类的服务品牌做出真正的差异化，让客户觉得买了“新华的保险、养老就不用愁了”，而不是停留在PPT层面，这才算是真正在现实中践行“三端协同”战略。

PART 04

考验或才刚开始

在人事方面，2025年是新华保险新管理层全面掌舵后的关键一年。从公司发布的财报中，我们可以明显感受到管理层强烈的“求变”信号，强调合规、强调市场化改革、强调投资能力等等。

目前，对于管理层而言，如何在2026年，甚至往后很长一段时间的保险市场上，在没有高投资收益加持的情况下，依然保持公司的稳健增长？这是给到管理层的一个重要考验。

其中所要解决的问题恐怕不少，比如老旧系统的数字化转型滞后、比如部分分支机构的管理问题、比如人才梯队的断层等等。这些问题不像投资收益那样立竿见影，需要企业拿出真正的耐心和精力认真对待。

总之，2025年的年度报告，一定程度上也是证明了新华保险这家老牌险企依然拥有强大的爆发力和市场敏锐度。但同时它也要面临着利差损风险、渠道转型阵痛、以及重资产服务模式如何盈利等挑战。最终它能不能穿越周期，我们拭目以待。