左手IP右手AI，失速的阅文何时稳住？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，阅文集团发布2025年全年财报，核心数据呈现“传统业务承压、新业务亮点初现”的鲜明反差。

数据显示，阅文集团全年营收73.66亿元，同比下滑9.3%；年内亏损扩大至7.76亿元，较2024年2.1亿元的亏损规模扩大超2.7倍；非国际财务报告准则下归母净利润8.59亿元，同比下降24.8%。

图片来源：财报截图

阅文集团2025年的巨额亏损，主要源于一次性商誉减值。财报披露，公司对新丽传媒计提18亿元商誉减值，直接导致全年其他净亏损达12.46亿元，成为亏损扩大的首要推手。追溯根源，2018年阅文以155亿元对价收购新丽传媒100%股权，本意是补强影视内容版图并完成对赌承诺。但新丽2018-2019年连续未达标，2020年调整对赌条款后才勉强完成。

不过，减值后新丽传媒商誉余额已清零，后续不再产生计提压力，这一历史包袱彻底落地，为阅文集团未来报表释放了空间。

从不同收入板块来看，在线业务收入同比增加0.4%至40.47亿元，主要得益于核心产品运营的提升和高质量内容的生产。版权运营及其他收入同比下降18.9%至33.19亿元，主要受排播延期影响，影视剧项目数量减少。

图片来源：财报截图

值得关注的是，阅文集团在IP商品化与AI漫剧方面的成果。财报显示，2025年阅文集团IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元，是2024年相关数据的两倍多。财报中提及AI漫剧业务在下半年实现突破性开局，收入超过1亿元，显示出了一定市场潜力。

2025年阅文成立十周年之际，阅文集团CEO兼总裁侯晓楠宣布多项业务升级，涵盖漫剧短剧、潮玩、AI应用能力升级等，围绕“IP+AI+消费”融合发力，构建IP价值的第二增长曲线。“下一个十年，将是中国超级IP的黄金时代。”侯晓楠当时表示。

据悉，在官宣布局该赛道后，阅文集团迅速取得突破性开局。上线的近千部AI漫剧中，超百部播放量破千万、12部破亿，包括《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》《魅魔叛主》等，强力推动业务收入爆发增长，冲破亿元大关。

调整业务方向的背后，是传统长剧模式的乏力。财报信息显示，阅文集团2025年版权运营收入因长剧上线数量减少、排期不确定，下降近20%；全资子公司新丽传媒商誉全额计提减值，也意味着长剧模式进入了深度调整期。

阅文的战略转向清晰，但挑战也随之浮出水面。

有业内人士认为，阅文集团做IP衍生品的优势在于渠道，以及全产业链协同的能力。阅文集团有参股的卡牌制作商和潮玩品牌，同时也背靠腾讯，能更有效地将谷子推向线上和线下市场。

不过，其也认为，影响IP衍生品销售的因素非常多。“IP热度，谷子本身的设计、品质，营销策略，甚至发售的时间节点都会影响到销量。”

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“趣解商业”注意到，目前阅文销售人气最旺的衍生品，仍然是《全职高手》《诡秘之主》等可视化做得较为出色的超头IP。

上述人士认为，小说转变为影像能更加直观地展现给观众，增加IP影响力和讨论度，是衍生品能够爆卖的关键前提。这也意味着，谷子收益的背后，IP方仍进行大量的二次创作和开发，为IP与粉丝建立更多的情感连接。由此看来，未来阅文集团的衍生品变现很可能会伴随着IP影视化。

而在AI漫剧领域，市场当前的关注点已从早期的概念验证转向实际的商业回报。目前，阅文集团在该赛道尚未建立起显著的技术壁垒，也尚未孵化出具备长期商业价值的头部IP。从营收结构来看，AI漫剧业务虽然实现了“破亿”的突破，但在阅文集团全年超70亿元的总营收中占比较小，短期内或难以对整体业绩产生决定性影响。

从行业来看，2026年开年漫剧领域风波不断，伴随产业高速发展“泥沙俱下”的隐忧开始凸显。元旦期间，一部名为《我在末世开超市：S级诡异抢着来上班》的作品在短时间内播放量突破两亿，却因涉嫌抄袭去年11月上线的《我在末世当老板，员工全是S级变异体》而被紧急下架。

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版权纠纷只是漫剧领域的矛盾之一。自今年1月起，国家广电总局启动专项治理行动，重点打击滥用AI篡改经典、毒害青少年、歪曲历史文化的“魔改”视频，旨在为AI内容创作划出清晰的合规底线，并推动建立长效监管机制。

短期来看，IP衍生品和AI漫剧确实交出了增长成绩单，但这两块业务目前的体量和稳定性，尚不足以对冲传统业务的收缩。能否将这些新芽培育成支撑公司穿越周期的稳定力量，将是阅文集团接下来需要回答的问题。