“中年人泡泡玛特”过会：雷军押注，却困在铜制品赛道

3月10日，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（下称“铜师傅”）通过港交所主板上市聆讯，招银国际担任独家保荐人。

这家主做铜质文创产品的公司被网友称为“中年人的泡泡玛特”，其最热门的IP形象是葫芦、大圣、关公、财神等。业内认为，铜师傅的产品画像主要为30岁至55岁的男性。

招股书显示，铜师傅自成立以来，一直专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%。

从财务方面看，2023年、2024年、2025年截至9月30日止九个月，铜师傅收入分别为5.06亿元、5.71亿元、4.48亿元人民币。同期，铜师傅期内利润及全面收益总额分别为4413.1万元、7898.2万元、4155.3万元。

除了被关联到“泡泡玛特”，铜师傅另一大特点在于，这家科技属性并不明显的企业，身上却贴着鲜明的“小米”标签。查阅其股东名单不难发现，其中“小米系”资本在投资方中尤为显眼。

困于铜制品赛道

弗若斯特沙利文数据显示，2024年，中国金质文创工艺产品销售收入达187亿元，占中国金属文创工艺产品市场比例达到74.2%。与之对比，中国铜质文创工艺产品市场约占2024年中国金属文创工艺产品市场的6.3%，是中国更广泛文创工艺产品市场的更细分领域。

可以看出，尽管被称为“中年人的泡泡玛特”，但铜师傅所处的细分赛道其实并不大，本身也没有泡泡玛特一样的出圈产品。

为了触达更广泛的受众并开辟新的创意空间，目前铜师傅已将材料版图延伸至金、银与塑料，其产品根据材料与工艺分为四大类：铜质文创产品、塑料人偶及玩具、银质文创产品及黄金文创产品。

但从收入结构看，铜制文创产品仍是铜师傅的核心，占其2024年收入的96.6%；其中铜制摆件收入占比87.2%，铜雕画占比9.4%。

▲铜师傅产品收入结构，来源：招股书

这种产品收入结构，也使得铜师傅的材料采购成本较易受到铜价波动的影响。2024年，该公司使用的直接材料（主要为铜质文创产品所需铜材）占总营业成本的47.1%。

在推进产品材料多元化的同时，铜师傅也在建立包括自研IP和授权IP合作在内的IP矩阵。2022-2024年以及截至2025年9月30日止九个月，该公司分别新推出407款、350款、528款及327款基于自研IP的SKU（区分不同产品的库存单位）。同期，公司分别新推出176款、164款、179款及77款基于授权IP的SKU。

根据招股书，铜师傅已与《权力的游戏》、《复仇者联盟》、《功夫熊猫》、《小黄人》、《变形金刚》、《猫和老鼠》等众多知名IP联名产品。为此，铜师傅每年投入了数百万元的IP合作成本，截至2025年9月30日止九个月，公司为获得IP合作而产生的成本为450万元。

不过，自研IP的SKU所贡献收入目前占据铜师傅的主要地位。截至2025年9月30日止九个月，基于铜师傅自研IP的SKU的收入为3.95亿元，占总收入88.3%，基于铜师傅授权IP的SKU的收入为5240万元，占总收入11.7%。

▲铜师傅产品图，来源：招股书

雷军押注的文创公司

铜师傅成立于2013年，其创始人俞光是工艺美术专业出身。彼时俞光想购买一座铜质关公像，却发现其售价高达120万元，而当时铜的市场价仅数万元一吨，材料成本远不足售价的零头。由此，俞光决定自己成立一个铜制工艺品品牌。

俞光曾公开表示，其受到了小米公司创始人雷军的深刻影响。在个人公众号“铜鱼头”上，俞光把自己称为“铁杆米粉”。为了效仿小米，他将粉丝称为“铜粉”，还打造“铜粉节”，邀请铜粉到工厂聚会。

这种影响也传达到了企业经营上。与小米相似，铜师傅的定价策略基于质价比原则，更强调每件产品的艺术、文化和材料价值，同时确保广泛的消费者可及性。招股书显示，铜师傅的在线客单价于2022-2024年底及截至2025年9月30日止九个月分别为958元、822元、777元及598元，呈持续走低的态势。

由于铜师傅的在线直销占总收入的70%左右，因此数据具有一定代表性。而对客单价的下滑，铜师傅解释称，主要是由于消费者偏好逐渐转向更轻便、更精致的SKU。该等SKU更轻便、更小巧（用料更少），因此售价普遍较低，更能覆盖广泛的客户群体，也比更大更重的物件具备价格优势。

此外，铜师傅同样注重互联网营销。其早期产品“大圣之大胜”铜质工艺品最初通过淘宝众筹平台面世。该产品在2016年众筹了947万元，完成率达18950%，刷新淘宝众筹设计类目纪录。

在铜师傅的成长中，雷军和小米的身影也贯穿其间。2017年9月，雷军和资深投资人许达来共同创立的顺为资本入股杭州铜师傅，并获得其14%的股权。2018年8月，铜师傅完成3.1亿元B轮融资，该轮融资由凯辉基金领投，光信资本、云沐资本跟投，顺为资本、小米投资以及海泉基金等A轮投资者继续追投。

▲铜师傅股权结构表，来源：铜师傅招股书

招股书显示，目前铜师傅的第二大和第三大股东是顺为资本和小米旗下的天津金米，分别持股13.39%和9.56%，仅次于创始人俞光的26.27%。