AI收入破四成、回购+分红齐发，百度要迎来“二次起飞”

2025年四季报，是百度近年来最具信号意义的一次披露。

AI业务全年收入突破400亿元，第四季度收入占比达43%，远超市场预期。更重要的是，这是百度首次系统披露AI收入结构。这意味着一个关键节点的到来。

过去十年，百度在AI领域投入巨大，外界对其评价常常停留在“技术领先却商业化不足”。而如今，AI业务不仅实现规模化收入，还越过盈亏平衡点，正式进入盈利周期。

AI从“吞金兽”变为“利润引擎”，百度正在从一家以搜索广告为核心的互联网公司，转向以算力、模型和应用为核心的AI生态平台。

从投入到兑现，AI成为百度新的增长核心

2025年，百度AI业务收入超过400亿元，占比从2024年的26%跃升至接近40%，并在第四季度突破43%。这意味着百度的收入结构进入不可逆的重构阶段。传统广告业务仍具规模，但AI业务已经成为真正的增长驱动。

图源来自财报

这背后，是企业端AI需求的全面释放。生成式AI从概念验证进入规模化应用阶段，企业客户开始将AI融入核心业务流程。百度智能云基础设施收入同比增长34%，AI高性能计算设施订阅收入同比增长143%，显示AI算力正在成为新的生产资料。

更重要的是，百度在这一周期中拥有时间优势。与部分互联网巨头相比，百度的AI研发投入更早，技术与算力布局更完整。当行业仍在补课时，百度已经进入收获期。这种“起大早”的战略耐心，使其在商业化节奏上领先一步。

利润端的波动与资产减值，从另一个角度看反而是积极信号。传统互联网业务的估值被重置，而AI业务开始提供新的现金流来源。2025年下半年经营现金流转正，意味着AI业务已经具备造血能力。

在资本市场历史上，云计算与移动互联网的成熟期都经历过类似过程：短期利润承压，但长期价值重塑。百度正处在这一阶段。

更关键的是，AI业务的增长并非依赖短期营销，而是基于真实需求。高质量收入的提升，将显著改善公司长期盈利能力与估值稳定性。从这个角度看，百度真正的转型并非AI业务增长，而是收入结构已经进入自我强化阶段。

从模型竞争走向生态竞争，AI全栈能力构建护城河

在大模型竞赛进入白热化阶段时，李彦宏提出“应用比模型更重要”。这句话实际上揭示了AI竞争逻辑的转变。

过去两年，行业围绕参数规模与技术能力展开竞争，但随着技术逐渐趋同，竞争重心正在转向落地效率与商业价值。百度通过组织调整，将基础模型研发与应用团队分离，并开放多模型合作，标志着其从技术导向转向平台导向。

这一转变的核心，是打造“芯片+云+模型+应用”的全栈AI能力。百度不仅提供模型，还提供算力基础设施与工具链，使企业能够快速部署AI。

在中国AI云市场，百度智能云依托全栈能力占据领先地位。从AI基础设施到智能体平台，再到行业解决方案，百度构建出系统级优势。这种优势并非单点技术，而是跨场景复用能力。

昆仑芯的战略意义尤为关键。作为自研AI芯片，其不仅支持内部业务，也逐步向外部客户扩展，形成商业闭环。这种软硬件协同，将在未来算力竞争中成为核心壁垒。

与此同时，AI应用生态的成长正在改变百度的用户结构。

文心助手月活用户快速增长，AI生产力工具逐渐养成用户付费习惯。无代码平台与超级智能体，让“会说话就能做应用”成为现实。这种趋势，与全球AI应用的发展方向一致，AI不再是工具，而是协作伙伴。

值得注意的是，百度并未依赖激进补贴，而是通过产品能力驱动用户增长。这种策略虽然短期不够“性感”，却有助于建立长期商业模式。

当AI成为生产力入口，用户关系将更加稳定，商业价值也更具持续性。

第三曲线逐渐清晰，Robotaxi与全球化打开想象空间

AI基础设施与应用奠定了百度的确定性，而自动驾驶与芯片则提供了长期想象空间。

Robotaxi业务正在从技术探索走向规模化运营。累计订单突破2000万单，季度订单同比增长超过200%，表明自动驾驶已经进入商业阶段。

图源来自萝卜快跑官方

更具突破性的是全球化。百度通过与Uber、Lyft展开合作，快速进入海外市场，全球布局已覆盖26个城市。这种轻资产扩张模式，使其有望成为全球自动驾驶生态的重要参与者。

在全球范围内，自动驾驶仍处于早期阶段。谁能够率先实现规模化运营，谁就可能建立网络效应与数据优势。百度的领先地位，使其在未来具备显著价值空间。

而昆仑芯的分拆上市，也将成为估值重塑的重要催化剂。昆仑芯不仅是技术底座，更是资本市场的价值释放工具。

与此同时，百度宣布大规模股票回购与首次派息，释放出强烈的信号：公司已经进入盈利与回报并重阶段。

科技史上，许多巨头在转型周期完成后，通过资本分配策略实现估值跃迁。从成长股到价值股的转变，往往吸引更多长期资金。

百度正在沿着类似路径前进。

综上，百度这份财报最核心的信息，并不是某一个季度的营收数字，而是一个清晰趋势：AI收入结构已经从“补充项”变为“主引擎”，百度正在经历一次深刻的身份转型。

作者：桑榆

来源：港股研究社