估值500亿超过万辰！鸣鸣很忙，忙着抢滩港股

《星岛》记者 钟凯 深圳报道

国内量贩零食巨头湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）自2026年1月6日通过港交所聆讯以来，其冲刺港股“量贩零食第一股”之路便进入关键阶段。

1月20日，鸣鸣很忙正式启动全球发售，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市，股份代码01768。该公司计划全球发售1410.11万股，其中国际发售约为1269.09万股，香港公开发售约为141.02万股（折合1.41万手，每手100股），股份发售价格区间为229.60-236.60港元。

若以发售价中位数233.10港元计算，扣除相关费用后，鸣鸣很忙估计将收取全球发售所得款项净额约31.24亿港元；而假设发售量调整权及超额配股权获悉数行使，则收取39.6亿港元。

这一发售规模与路演募资预期一致。此前一周，外媒曾引述消息指，鸣鸣很忙当时已展开上市前路演，拟募资4亿—5亿美元（折合约31.2亿—39亿港元），显著高于此前市场传言的1亿—2亿美元。《星岛》就此消息向鸣鸣很忙求证，对方拒绝回应。

《星岛》了解到，鸣鸣很忙此番发售共计引入8家基石投资者，认购金额累计约1.95亿美元（折合约15.20亿港元）。其中，腾讯通过Huang River Investment Limited、淡马锡通过Taibai Investments Pte. Ltd.分别认购3.51亿港元；其次是贝莱德（BlackRock）认购2.73亿港元，富达基金（Fidelity）认购2.34亿港元；泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉（Springs Capital）四家基石投资者，则分别认购0.78亿港元。

▲鸣鸣很忙基石投资者获配明细，资料来源：wind

按照发售价测算，鸣鸣很忙对应的市值约在491.58亿—506.56亿港元，将超过目前已上市的A股量贩零食龙头万辰集团（SZ:300972）。截至1月20日收盘，万辰集团涨6.04%至212元/股，总市值400.45亿元（折合约448.62亿港元）。

有投资者分析称，万辰集团目前的动态PE在35倍左右，考虑到AH平均折价三成，其PE也约在24.5倍。相比之下，鸣鸣很忙按发售价测算的动态PE约17.5-18.1倍，仍低于同业竞品，不过最终估值仍需视上市后股价表现调整。

低估值叠加市场热度，使得普通投资者的中签难度陡升。一方面，鸣鸣很忙香港公开发售仅1.41万手，占全球发售总量的10%，可分配筹码稀缺；另一方面，每手入场费高达2.39万港元，远超港股IPO平均水平，进一步筛选了投资者群体。结合目前市场情绪，业内预估鸣鸣很忙一手中签率或低于5%。

资料显示，2017年，“零食很忙”首家门店在湖南长沙开设，创始人为晏周；两年后，“赵一鸣零食”首家门店在江西宜春开设，创始人则为赵定。2023年11月，零食很忙完成对赵一鸣零食的收购事项，两大品牌正式融合形成了如今的“鸣鸣很忙”，形成双品牌协同布局。

截至2025年9月底，鸣鸣很忙拥有1.95万家门店，覆盖28个省份及1341个县，县域市场覆盖率超过66%，59%的门店位于县城及乡镇。2024年鸣鸣很忙录得GMV约555亿元（2025年前三季度达到661亿元），按2024年休闲食品饮料产品GMV计，该公司是中国最大的连锁零售商。

2022—2024年，鸣鸣很忙营收从42.86亿元增至393.44亿元，年复合增长率接近203%，2025年前三季度增长至463.71亿元；期内毛利率从7.5%升至9.3%，净利率则从1.68%升至3.36%，盈利能力有所修复。

而万辰集团于2025年前三季度营收同比增长77.37%至365.62亿元，与鸣鸣很忙仍相差接近百亿；期内公司毛利率虽达到11.69%，但净利率仅2.34%。

▲鸣鸣很忙存在上市前突击分红的情况

值得注意的是，在2025年4月底首次递表前一个月，鸣鸣很忙选择宣派股息3亿元，股息已于4月支付。若将时间线拉长，其于2023年及2024年分别已支付股息1.94亿元和0.32亿元。这意味着在上市前的关键三年内，该公司累计派息总额达到5.26亿元。