全球仍在通胀阴影中，中国却走在另一条轨道上

2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，而工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，环比上涨0.2%。这一数据组合显示，中国经济在低通胀环境中仍维持温和增长态势。

图1. 2025中国CPI指数走势图。（国家统计局）

一、居民消费价格：温和回升，结构分化明显

12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.2%，连续四个月保持在1%以上。

亮点：

节日消费拉动明显：鲜果、虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%；家用器具价格环比上涨1.4%，金饰品价格上涨5.6%，均受元旦前消费需求带动。

核心CPI稳中有升：扣除食品和能源后的工业消费品价格上涨0.6%，显示除季节性因素外，消费需求仍在持续释放。

不理想之处：

食品价格结构分化：鲜菜上涨18.2%，鲜果上涨4.4%，而猪肉下降14.6%、蛋类下降12.7%，表明部分居民必需品价格仍波动大，尤其是生鲜肉类供应充足、价格承压。

服务价格涨幅偏低：服务价格同比仅上涨0.6%，家庭服务价格上涨1.2%，房租下降0.3%，意味着消费升级动力尚未充分传导到服务领域。

居民消费总体温和上涨，节日因素明显，但结构分化提醒政策制定者关注食品价格波动对低收入群体的影响，同时需进一步激活服务消费。

图2. 2025年中国PMI指数走势图。（国家统计局）

二、工业价格：PPI降幅收窄，结构性回升

12月全国PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%。工业生产资料价格涨幅扩大，而生活资料价格持平。

亮点：

重点行业价格回升：煤炭开采和洗选业环比上涨1.3%，锂离子电池制造、水泥制造连续三个月上涨，新能源车整车价格由环比下降转为上涨。

新产业价格增长：数字经济、新材料、绿色能源等新兴行业价格同比上涨明显，如外存储设备15.3%，生物质液体燃料9.0%，集成电路成品2.4%。显示结构性回暖。

不理想之处：

传统产业仍承压：煤炭、石油开采及加工、黑色金属和化工原料价格同比下降明显，显示传统大宗行业盈利压力仍在。

国际输入性冲击：有色金属价格受国际行情波动明显，铜、银、金等上涨，但原油价格下降导致石油开采及精炼产品价格承压。

PPI降幅收窄，但结构分化显著——传统能源和原材料行业承压，新兴产业和数字经济相关产品价格上涨，为产业升级提供信号。

三、流通领域生产资料市场：涨跌互现，原材料分化

监测显示，12月下旬50种重要生产资料中，18种上涨，28种下降，4种持平。

亮点：

黑色金属和有色金属涨跌互现：螺纹钢、线材小幅上涨，电解铜环比上涨3.8%，有色金属价格整体受国际行情提振。

农业生产资料价格分化：尿素、复合肥上涨0.7%-0.9%，农药价格下降3.0%，显示农资供需结构变化明显。

不理想之处：

煤炭、LNG价格下降幅度较大，可能对能源企业利润造成压力，也意味着下游工业成本压力减轻，但投资者需关注周期性波动。

PVC、聚乙烯等化工品价格下降3%以上，显示部分化工下游需求不足。

生产资料市场整体分化明显，价格变化折射了产业链供需状况和国际市场影响。

四、国际视角：低通胀环境下的政策空间

相比全球主要经济体，中国12月CPI涨幅仍显温和：美国CPI同比约2.9%，欧元区约1.8%，而中国仅0.8%。

政策自主性强：低通胀为货币政策提供了相对宽松空间，可进一步支持消费和内需，而无需担心通胀过快失控。

全球对比突出：在美国、欧元区通胀仍偏高、货币政策趋紧的背景下，中国低通胀显示经济韧性，同时也意味着刺激政策的实施风险较低。

中国低通胀是长期趋势还是季节性现象？宽松政策是否可能刺激部分行业过热，导致局部价格波动？这是市场需要关心的。

五、总体点评：温和回升，结构性差异明显

消费端：居民价格温和上涨，节日因素明显，但结构分化提醒关注低收入群体食品价格波动。

生产端：PPI降幅收窄，新兴产业价格上涨，传统大宗行业压力仍大。

产业链：原材料、能源、化工产品分化明显，需关注供应链波动和周期性风险。

政策空间：低通胀为货币政策和消费刺激提供充足空间，有利于支持春节消费、数字经济投资及新能源产业链发展。

结论：2025年12月数据表明，中国经济整体保持温和增长，低通胀、结构分化并存。政策制定者应兼顾刺激内需和防范局部价格波动，行业投资者可重点关注新兴产业和结构性回升的行业机会。