一年砸40亿元买理财，飞鹤主业“冷”、理财“热”?

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，中国飞鹤有限公司（以下简称“飞鹤”）宣布，其全资附属公司黑龙江飞鹤销售使用闲置资金认购中信银行发售的理财产品，金额为人民币7亿元，产品名称为“信银理财全盈象智赢固收稳利封闭330号理财产品”，预期年收益率为2.40%-2.90%，到期日为2026年12月16日，产品类型为非保本浮动收益型，投资范围为固定收益类资产。

截至公告日，集团向中信银行认购的理财及结构性存款产品未到期本金总额为人民币22亿元。董事会认为，本次交易按一般商业条款进行，符合公司及其股东的整体利益。

图片来源：公告截图

“趣解商业”注意到，12月8日，飞鹤曾宣布全资附属公司黑龙江飞鹤以其闲置资金认购若干浦发银行发售的金额为人民币3亿元的金融产品，产品名称为“上信红宝石H-6001第291期”和“上信红宝石T+ N第120期”，预期年收益率为2.6%，到期日为2026年9月22日，产品类型为非保本浮动收益型，投资范围为固定收益类资产。

图片来源：公告截图

更早之前，11月26日、11月5日、10月27日、9月24日、9月17日、9月10日……飞鹤多次发布《须予披露交易认购金融产品》公告。飞鹤今年已累计发布19期关于认购金融产品的公告，购买了包括建设银行、浦发银行、中信银行在内的多个理财产品，认购金融产品的总金额超40亿元。

事实上，飞鹤从2023年开始就已试水理财产品，2024年逐渐增加理财金额，共发布12次购买金融产品相关公告，今年则继续加码。

频繁购入理财产品的背后，是飞鹤坚实的现金储备。财报数据显示，截至上半年，公司持有现金及现金等价物64.8亿元。

业内人士指出，作为曾经高速增长的奶粉行业龙头，飞鹤在过去几年创造了可观的经营现金流。然而，当行业进入存量竞争，尤其是新生儿人口趋势变化对婴幼儿配方奶粉市场构成长期压力时，传统的资本开支和市场营销投入的边际效益正在递减。将短期闲置资金用于购买低风险、流动性较好的理财产品，是一种常规的现金管理手段，旨在提升资金使用效率，为股东创造额外回报。

这种积极的现金管理策略，与其核心主业的经营状况形成了微妙对照。上半年，飞鹤实现营业收入91.5亿元，同比下降9.36%；净利润10.3亿元，同比大幅下滑46.66%。这是继2023年后，飞鹤再一次陷入营收、净利双降的局面。

图片来源：半年报截图

飞鹤较为依赖婴幼儿配方奶粉产品业务，财报显示，2023年和2024年，这一业务收入在总收入中的占比均超过90%。这种依赖，在人口出生率下滑的背景下已显现出风险。

飞鹤一直在寻找第二增长曲线。今年上半年飞鹤推出了首款AI功能营养品“飞鹤爱本蛋白营养粉”，和年轻健身人群吃的蛋白粉不同，飞鹤这款蛋白粉主要面向关注健康、想提高免疫力的中老年人。除此之外，爱本系列还有面向成年人的功能奶粉。

“观研报告网”数据显示，2024年7月至2025年6月，国内蛋白粉市场规模稳健增长，达到104亿元，同比增长5.7%，且中老年人、青少年、女性等群体的消费占比逐渐上升。

乳业分析师宋亮认为，随着银发经济到来，中老年功能营养将会是飞鹤下一次全面发力和提升的一个重点。宋亮还谈到，奶粉行业如今仍然存在劣币驱逐良币的现象，飞鹤接下来的最大的挑战之一，是主要产能和公司投入都在婴幼儿领域，对成人领域的投入仍有不足。

除了押注银发经济，飞鹤的儿青事业部正试图衔接庞大的母婴用户群体。飞鹤曾透露，今年在儿童奶酪产品线上实现突破，爆品“爱上吃菜奶酪”在多个电商平台销量居前，未来该事业部计划围绕奶酪、零辅食和儿童营养品三大品类，打造新的规模化增长点。

不过，从2024年业绩来看，飞鹤新业务要成为第二增长曲线，或为时尚早。

有分析认为，婴幼儿奶粉与成人营养品的售卖逻辑有所不同。前者成功依靠的是定位，后者面对的中老年群体，更关注疾病预防和生活质量提升。

图片来源：罐头图库

伴随飞鹤中报发布的还有中期分红计划，预期2025年中期分派股息约10亿元，2025年分派股息总额不少于20亿元。飞鹤此前还宣布拟动用不少于10亿元资金用于回购股份，资金来源为现有现金储备及自由现金流。

有观点认为，基于强劲的现金流，飞鹤以真金白银筑牢了股东回报的护城河。

不过，大手笔分红和回购计划似乎并没有提振投资者信心。截至12月19日收盘，飞鹤股价报4.16港元/股，涨2.46%，但相较今年最高点（3月17日最高7.096港元/股）下跌约41.38%。

7月份业绩预告披露后，多家券商机构下调飞鹤的评级。浦银国际研报认为，飞鹤的生育补贴今年4月才开始实施，因此下半年收入受该政策的影响可能大于上半年。

在竞争激烈的乳制品行业，飞鹤能否打造第二增长曲线，并重振增长，有待进一步观察。