京东工业IPO：万亿工业数智化赛道的上市实践与发展命题

2025年12月11日，京东工业以“中国工业供应链技术与服务第一股”身份在港交所挂牌上市，成为刘强东旗下第六家上市公司，进一步完善京东系资本布局。东方财富网显示，此次上市历经四次递表后终获成功，标志着国内工业数智化赛道标杆企业正式登陆资本市场，随即成为行业与资本圈关注的焦点事件。

本次京东工业全球发售约2.11亿股，发行价定为14.1港元，募资净额约28.27亿港元。市场认购呈现显著差异化特征：香港公开发售获60.52倍超额认购，国际发售获7.88倍认购。境内外认购热度差异，反映出海外资本对国内工业数智化赛道的认知差异，以及对京东工业盈利持续性的估值分歧。股权结构方面，根据科创板日报数据，IPO后刘强东通过多个实体控制约75.71%的投票权，京东集团持股70.94%；GGV纪源资本为最大外部机构股东，中东资本及红杉中国亦有持股，股权集中度较高且核心控制权稳固。

此次IPO虽实现阶段性突破，但也暴露出其发展过程中的多重挑战。一是盈利稳定性不足，新浪财经数据显示，截至2025年6月末公司累计亏损13亿元，优先股公允价值变动对业绩的影响预计持续至年末。二是重点企业客户留存率下滑，对关联方依赖程度较高。三是规模扩张、效率提升与独立发展之间的平衡难题亟待解决。这些问题不仅关系其上市后的业绩表现，更折射出行业发展的共性痛点。

IPO核心逻辑：资本、产业、竞争的协同驱动

京东工业能最终登陆港交所，绝非偶然，而是资本、产业、竞争三大逻辑交织共振的结果，共同构成了其叩击资本市场大门的核心动力。

从资本逻辑来看，工业4.0浪潮下，传统工业供应链的数字化转型已是不可逆趋势，工业数智化赛道迎来广阔发展前景与巨大市场潜力。京东工业凭借多年技术沉淀与行业经验，以一站式供应链解决方案匹配企业转型需求，其业务模式与成长空间具备强劲资本吸引力，成为资本布局该领域的核心标的。

产业逻辑层面，传统供应链模式难以满足现代企业高效运营需求，过去，工业企业采购面临“非标品多、信息不透明、履约周期长”等诸多痛点，上下游信息壁垒严重，导致供应链效率低下。京东工业依托大数据和物联网等核心技术，整合上下游资源，实现供应链全流程透明化、可视化、智能化管理，为产业升级提供核心支撑，其上市更是工业供应链数字化升级进程的重要里程碑。

竞争逻辑层面，当前工业供应链赛道竞争日趋激烈，头部企业需通过资本运作强化核心竞争力。京东工业借助上市募资加大研发投入，完善技术体系与服务能力。同时提升品牌影响力，吸引优质资源，进一步巩固行业领先地位，为应对市场竞争和拓展业务边界奠定基础。

发展AB面：核心能力与现实挑战并存

在明晰IPO核心逻辑的基础上，梳理京东工业的发展根基可见，其核心能力突出，为后续发展奠定了坚实基础。

一是供应链深度整合能力。承袭京东集团成熟的供应链管理经验，京东工业已构建覆盖全国的供应网络。根据新浪财经数据，其汇聚超15.8万家合作商，SKU数量超8110万，覆盖三大类80个产品类别。2024年服务的重点企业客户超1万家，遍及制造与能源等多个领域，形成“商品-采购-履约-运营”全链路服务能力。与陕建物流集团合作打造的供应链数据融合平台，服务链上企业超15万家，验证了该整合模式的可复制性。

二是技术驱动效率提升能力。公司自主研发四大核心数字化能力，其中“墨卡托标准商品库”通过建立工业非标产品统一编码与分类体系，破解行业长期存在的非标产品采购效率低与管理难度大的痛点。在与陕建的合作项目中，借助多模态AI将数据治理周期从周级压缩至天级。根据央广财经，其AI数字员工替代60%的高频人工任务，斩获“数据要素×”大赛全国技术创新奖，技术实力获得行业认可。

三是资本与品牌背书支撑。作为京东集团核心业务板块，京东工业可依托集团仓储与资金等全方位支持及品牌赋能。据新浪财经数据，其上市前完成三轮融资，引入GGV纪源资本、红杉中国等知名投资方，累计融资44.89亿元。IPO获豪华基石阵容加持，资本实力与品牌公信力进一步提升，为业务和客户拓展奠定基础。

但光鲜背后，京东工业的发展仍暗藏多重隐忧：

其一，盈利质量亟待提升。新浪财经数据显示，尽管2023年实现扭亏为盈，2024年净利润达7.62亿元，但截至2025年6月末，公司仍累计亏损13亿元，优先股公允价值变动对业绩的影响预计持续至年末。根据搜狐网数据，其收入结构失衡问题尤为突出，商品销售收入占比超93%，毛利率仅11%-13.3%，远低于服务收入92%以上的毛利率水平。

其二，关联交易依赖度较高。自2017年独立运营以来，京东工业在业务层面对京东集团及其关联方存在较强依赖。根据新浪财经，其近三年一期，来自关联方的收入合计超18亿元，同期向关联方采购金额累计超40亿元，过高的关联交易不仅影响其收入的独立性，还可能使其面临关联方业务调整带来的经营风险，不利于市场化拓展能力的培育。

其三，行业扩张面临瓶颈。尽管工业供应链市场规模庞大，但根据澎湃新闻数据，京东工业重点企业客户留存率呈下滑态势，2021-2023年从139.3%降至105.7%，单个重点企业客户平均交易额增长乏力。不同行业供应链痛点差异显著，高端制造与新能源等领域对供应链专业性要求更高，公司现有服务体系适配性不足，跨行业扩张难度较大，市场渗透率提升受限。

趋势研判与突围路径

当前，工业供应链智能化已成为行业发展核心趋势，随着技术进步与市场成熟，工业企业对供应链智能化、数字化的需求将持续升级。京东工业作为行业领军企业，需以此次上市为契机，推动发展重心从“上市突破”向“质量提升”转变，聚焦效率提升与价值深化，破解发展难题。

其一，优化盈利结构，提升运营效率。加大技术服务等高毛利率业务投入，推出行业定制化服务套餐，推动交易平台、广告及技术服务收入增长，降低对低毛利率商品销售的依赖。通过技术迭代持续提升供应链运营效率，降低履约成本，改善净利润水平，逐步扭转累计亏损局面。

其二，弱化关联依赖，深化市场拓展。既要逐步降低对京东集团的关联交易占比，建立独立的市场化客户开发与服务体系，培育自主市场化运营能力。也要加大外部市场开发力度，聚焦高端制造与新能源汽车等新兴领域，打造行业定制化解决方案，提升重点企业客户留存率与单客户价值，突破市场拓展瓶颈。

其三，强化技术研发，构建生态壁垒。将IPO募资重点投入供应链能力升级与技术创新，迭代太璞解决方案与产业大模型，完善商品数字化标准体系。通过战略投资或收购整合行业资源，构建“数据-技术-服务-生态”的全链条体系，提升行业话语权与核心竞争力，筑牢长期发展的生态壁垒。

京东工业IPO不仅是企业发展的重要里程碑，也是工业数智化赛道的核心事件。在万亿规模的赛道竞争中，唯有正视盈利结构等短板，持续强化供应链整合等核心优势，以技术驱动效率提升，以价值深化突破增长瓶颈，方能将上市契机转化为持续发展的动力，在工业数智化转型的浪潮中实现高质量增长。