站在“9·24”，看A股市场一年巨变→

《星岛》记者 叶紫 上海报道

2025年9月24日，A股三大指数悉数上涨。截至收盘，上证指数涨0.83%，深证成指涨1.8%，创业板指涨2.28%，超4200只个股上涨。另北证50涨2.03%，沪深京三市全天成交额23471亿元。

去年“9·24行情”以来，上证指数累计涨幅已达40.19%，深证成指累计涨幅达65.23%，创业板指累计涨幅更是超过108%，科创50指数创出新高，涨超126%。

2024年9月24日，一场由央行、证监会、金融监管总局联合推出的政策“组合拳”，让A股市场在短短几个交易日内从冰点走向沸腾。

上证指数单日飙涨4.15%，创业板指暴涨5.54%，一时间，“千股涨停”“开盘即收工”成为投资者口中的高频词。

而站在当下节点，回望这段市场历程，会发现其意义远不止于一场短暂的指数狂欢。它更像是一剂催化剂，推动A股市场完成从“政策驱动”到“内生增长”的深刻转型，一场静悄悄的“生态重塑”正在发生。

从“快牛”到“慢牛”，市场节奏变了

如果要用一个词概括9·24行情初期的特征，那便是“情绪驱动”。政策出台后，市场在6个交易日内狂拉千点，2024年10月8日更是一度冲高至3674点，单日成交额创下3.48万亿元的历史纪录。大量投资者“跑步入场”，2024年10月新增开户数高达684万户，创下近五年新高。

然而，快牛来得猛，去得也快。随着市场进入长达半年的调整期，指数一度回探至3040点。直到2025年4月，市场才重拾升势，但这一次，节奏明显放缓。从3100点缓步爬升至3900点附近，上证指数从未单日涨幅超过2%，“慢牛”特征逐渐清晰。

“今年的牛市和去年924有本质区别。”经济学家盘和林指出，“去年是纯粹的货币政策驱动，而今年则叠加了中国创新能力被全球认可、美联储降息预期等多重因素。”市场不再齐涨共跌，而是呈现出鲜明的结构性特征。

长期力量入场，资金结构变了

如果说指数节奏的变化是表象，那么资金结构的变化则是市场生态重塑的核心。

一方面，个人投资者仍在积极入场。截至2025年8月，“9·24行情”以来，A股新开户数激增至3057万户，增幅近84%。更值得关注的是，机构资金和外资的配置力度显著加大。

保险资金作为“压舱石”和典型的长期资金，据Wind数据统计，以季度计算，财险及人身险保险公司的运用余额中股票投资规模合计从2024年9月的23344亿元增至2025年6月的30686亿元，占比提升至8%以上。

外资通过陆股通累计成交49.29万亿元，持股规模突破3万亿元；融资余额从1.5万亿元攀升至2.38万亿元，杠杆资金活跃度也大幅提升。

“市场不再只是散户的情绪战场，而是由机构、外资、险资等多方力量共同构筑的生态系统。”有券商策略分析师表示。

科技成为新引擎，投资主线变了

行情结构的另一大变化，是投资主线的彻底切换。

去年9·24以来，涨幅前十的行业几乎被科技板块包揽：通信、电子、机械设备、计算机、汽车等行业涨幅均超100%。概念板块中，CPO、人形机器人、液冷服务器、英伟达产业链等成为“牛股摇篮”。

寒武纪-U涨幅546.25%，上纬新材更是因智元机器人入主而暴涨17倍。与之形成对比的是，银行、煤炭、白酒等传统板块表现滞后，甚至未能突破去年10月的高点。

根据申万一级行业分类，电子行业总市值历史性超越银行业，现已成为A股市值新霸主。而一年来两市涨幅前30名中，有12只来自科创板，科技主线特征明显。

“科技股是本轮行情的核心板块”，前海开源基金首席经济学家杨德龙称，市场正在从估值修复转向成长驱动。还有公募基金经理表示，“资金不再盲目追逐低估值，而是更看重企业的技术壁垒和成长性。”

稳定性提升，市场“体质”变了

在指数上涨的同时，A股市场的“体质”也在增强。

截至2025年8月，A股年化波动率降至15.9%，较“十三五”期间下降2.8个百分点。总市值历史性突破100万亿元，成交额连续30个交易日站上2万亿元，成为“新常态”。ETF规模从2.87万亿元增至5.33万亿元，成为稳定市场的重要工具。

“市场不再是大起大落的‘赌场’，而是逐渐成为具备资源配置功能的成熟市场。”一位市场资深人士评价道。

从狂热到理性，股民心态变了

市场生态的重塑，也反映在投资者心态上。

需要说明的是，9·24行情至今的这一年，A股投资者总的来说是赚了钱的。Wind数据统计，去年9·24时A股总市值为68万亿元，现在约104万亿元，一年增加了约36万亿元。

去年10月，单月684万户的开户热潮背后，是“开盘即涨停”的狂热预期。而今年，尽管指数稳步上行，月均开户数稳定在200万户左右，投资者显得更加冷静。

“去年是怕错过，今年是怕选错。”一位从2024年10月入市至今的投资者坦言，“现在更愿意花时间研究行业和公司，而不是盲目跟风。”

“9·24行情”一周年，A股用一年的时间完成了一场从“政策市”到“生态市”的转变。指数涨跌不再是唯一焦点，市场更关注的是企业成长、资金结构、投资逻辑的深层变化。

正如一位市场人士所说：“924不是终点，而是A股新生态的起点。”在这场静悄悄的革命中，市场正在学会用自己的节奏走路。而这对每一位参与者来说，既是挑战，也是机遇。