镁信健康：IPO路上的跌宕风云，三年亏八亿 靠上市能救命

2025年6月30日，镁信健康正式向港交所递交上市申请，由高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行三大投行联合保荐。这一消息，在医药IPO“挤爆”港交所的当下，无疑又添了一把火。

镁信健康的上市之路并非一帆风顺。早年，它就曾计划赴港上市，却因财务合规问题受阻。如今再次冲击上市，市场对其寄予了颇高的期望。从过往融资来看，镁信健康从Pre - A轮到C +轮完成了七轮融资，筹资超31亿元。2021年8月的C轮融资更是超20亿元，由博裕资本等顶级投资机构加持，估值突破百亿元。

财务之忧：亏损与现金流的双重困境

从2022 - 2024年，镁信健康收入呈增长态势，复合增长率约38%。但与之相伴的是，三年累计亏损8.1亿元。公司称亏损源于前期基础设施投入等。可现实是，公司现金流承压严重，2022 - 2024年现金及等价物不断减少，截至2025年4月末仅1.66亿元。

研发开支也出现下降趋势，从2022年的1.06亿元降至2024年的0.6亿元。镁信健康解释是研发重心转向AI等。但不可忽视的是，其核心业务依赖传统医药流通与保险中介，垫资采购药品占用大量资金。同时，有息负债波动大，资产负债率上升，财务杠杆抬高，偿债压力与资本结构优化挑战加剧。

“医险融合”：理想很丰满，现实很骨感

镁信健康以“医险融合”为核心模式，构建了智药和智保两大解决方案。智药板块联合药企及保险公司推动医疗产品纳入保险。智保板块为保险公司提供全周期服务。

其中，惠民保是其典型业务，覆盖160个城市。但惠民保面临赔付压力大的问题，2023年多地赔付率突破80%，部分超100%。参保人数增长也趋于平缓，从2021年同比增长近150%到2023年骤降至6%。同行思派健康都拟重组惠民保业务。镁信健康的“医险融合”故事，正面临着前所未有的挑战。

行业竞争与政策监管：左右夹击的镁信

医药多元支付领域竞争日益激烈。越来越多的企业涉足，镁信健康要保持领先，需不断提升服务与创新。药企利润空间有限，也让镁信健康在合作中可能处于被动。

政策方面，监管对健康险产品设计风险管理要求不断提升。镁信健康曾因部分产品“已确诊后投保”等问题受到监管关注。2023年，还被列入北京监管局重点关注名单。

未来展望：破局之路在何方？

镁信健康能否借助上市，缓解现金流压力，实现战略转型？它又能否在惠民保增长见顶的情况下，以技术和服务破局？

大力财经认为，镁信健康赴港上市是其发展的关键一步，若成功上市，或许能缓解资金压力，为战略转型赢得时间。但在竞争激烈、监管趋严的环境下，它必须加快技术创新，提升服务质量，优化业务结构。

摆在镁信健康面前的问题是，如何在“医险融合”的道路上，找到新的增长点？是继续深耕现有业务，还是开拓新的领域？这不仅是镁信健康需要思考的问题，也是整个行业值得探讨的话题。当行业变革来临，镁信健康能否成为破局者，引领行业走向新的高度？这一切，都有待时间的检验。