破局“增利不增收”！康师傅2025半年报藏玄机？

来源｜读商时代（中访网旗下品牌）

作为陪伴几代人成长的国民快消品牌，康师傅在2025年上半年迎来了转型关键期。财报数据显示，公司上半年营收400.92亿元，同比微降2.7%，但归母净利润22.71亿元同比增长20.5%，呈现“增利不增收”的阶段性特征。这一看似矛盾的业绩表现，实则是企业主动应对市场变化、优化经营结构的战略选择，背后折射出的是快消巨头在行业变革中的韧性与长期布局。

利润增长：转型成效的直观体现

上半年20.5%的净利润增幅，并非偶然的短期波动，而是康师傅在成本控制、业务优化与资产整合多维度发力的结果。从核心驱动因素来看，毛利率的提升是关键支撑——公司上半年整体毛利138.15亿元，同比增长2.8%，其中饮品业务毛利率更是同比提高2.5个百分点至37.7%。这一变化源于原材料价格回落与生产管理效能的提升，尤其是在饮品业务中，通过优化供应链体系、改进生产工艺，有效对冲了市场竞争带来的压力。

资产整合带来的收益进一步增厚了利润。报告期内，康师傅通过出售两家附属公司全部股权，获得2.11亿元净收益，推动其他净收入同比大增144%至4.08亿元。这一操作并非单纯的“卖资产补利润”，而是企业聚焦核心业务、剥离非战略性资产的举措，为后续集中资源投入主业升级腾出了空间。

行业分析师指出，康师傅“减收增利”的表现，本质是从“规模优先”向“质量优先”转型的初步成效。过去依赖渠道扩张、追求营收规模的增长模式已难以适应消费市场结构性变化，如今通过优化成本结构、提升单店效益，以“规模换利润”的策略正逐步见效，这也为企业长期健康发展奠定了坚实基础。

业务调整：直面挑战中的结构优化

两大核心业务的短期波动，是康师傅转型过程中必须面对的挑战，但细究数据可发现，业务内部的结构调整已显现积极信号。

方便面业务上半年营收134.65亿元，同比下滑2.5%，表面看仍处于调整期，但品类分化趋势明显。中价袋面、干脆面及其他品类分别实现8%、14.5%的同比增长，成为业务增长的新亮点；而容器面、高价袋面的短期下滑，更多是市场需求变化与产品结构调整的阶段性结果。管理层在业绩会上透露，进入七八月后，方便面业务已出现积极转变——容器面、高价袋面销售额由降转升，整体营业额实现正增长，中低端面增速也在逐步回升，预计下半年业务将实现同比正增长。这一变化表明，康师傅针对方便面市场的调整已初见成效，通过优化产品组合、贴合不同消费场景需求，正逐步找回增长节奏。

饮品业务作为营收占比65.7%的核心支柱，上半年营收263.59亿元同比下滑2.6%，虽为近五年中期首次下滑，但背后蕴含着行业竞争加剧与企业战略调整的双重因素。从行业层面看，无糖茶赛道已进入红海竞争阶段，农夫山泉、元气森林等品牌持续发力，对市场份额形成一定冲击；从企业自身看，2024年一季度对1L装冰红茶、绿茶等产品的提价，短期内影响了部分价格敏感型消费者的购买决策，导致1L装产品销量出现下滑。

但值得注意的是，饮品业务的调整已在推进中。针对无糖茶增速不及预期的问题，康师傅下半年将加大业务团队激励力度，优化一线城市陈列资源，并向消费潜力更大的下线城市倾斜资源；在果汁品类，公司整合“每日C”与康师傅果汁饮料品牌，第二季度推出的新品已在市场获得积极反馈；对于功能性饮料这一新兴赛道，企业虽起步较晚，但已推出“无限电”电解质饮料，并计划与专业品牌合作，探索大众消费市场的突破路径。这些举措表明，康师傅并非被动承受市场压力，而是在主动调整策略，寻找新的增长突破口。

渠道优化：精耕细作替代粗放扩张

2025年上半年，康师傅经销商数量减少3409个至63806个，直营零售商减少1499个至219124个，延续了2021年以来的渠道“收缩”趋势。这一变化常被解读为“渠道萎缩”，但实则是企业主动优化低效终端、提升渠道质量的战略动作。

回顾2021年，康师傅经销商与直营零售商数量分别为80726个、256567个，彼时通过大规模渠道扩张实现了市场覆盖的快速提升，但也随之出现了部分终端效率低下、资源浪费的问题。随着消费渠道从线下传统商超向社区便利店、线上平台多元化转变，传统粗放式的渠道布局已难以适应市场需求。此次减少的经销商与直营零售商，多为业绩贡献有限、运营效率较低的终端，通过淘汰低效网点，集中资源支持优质渠道，既能降低运营成本，又能提升整体渠道的盈利能力。

管理层在业绩会上明确表示，渠道优化是高质量发展的重要环节。未来，康师傅将继续通过数字化手段提升渠道管理效率，加强与核心经销商的合作，同时拓展线上线下融合的新渠道模式，实现从“广覆盖”到“精准触达”的转变。这种精耕细作的渠道策略，虽短期内可能影响营收规模，但长期来看，将显著提升渠道的稳定性与盈利能力。

未来布局：锚定健康化与高端化趋势

面对消费市场“健康化”“高端化”的主流趋势，康师傅已开启新一轮产品创新与市场布局。在饮品领域，除了持续深耕无糖茶赛道，企业还迅速跟进中式健康水风口，推出决明子大麦饮、枸杞菊花茶等植物草本饮料，抢占健康饮品细分市场；在方便面领域，加大中高端产品研发投入，优化口味与营养搭配，以适应消费者对健康速食的需求。

价格策略的调整也体现了企业向高端化转型的决心。尽管1L装饮品提价短期内影响了销量，但管理层明确表示不会回调价格，反而计划逐步将500ml装冰红茶价格从3元向3.5元靠拢。这一决策背后，是对产品价值的重新定位——通过提升价格，为产品品质升级、品牌形象提升提供空间，同时筛选出对价格不敏感、更注重品质的消费群体，实现用户结构的优化。

多家机构对康师傅的长期发展持乐观态度。摩根大通认为，康师傅高股息率具备下行保护，在消费情绪平淡的市场环境中更具吸引力，给予“增持”评级；华泰证券则看好其利润率持续提升的趋势，维持“买入”评级。分析师普遍认为，随着业务结构调整的深入、产品创新的推进以及渠道质量的提升，康师傅有望在2025年实现全年营收持平或转正，并在未来两年重回增长轨道。