业绩连增五年半隐忧：东鹏特饮经营现金流降超两成

星岛日报记者 周昊 实习记者 李誉

近日，东鹏饮料（605499.SH）发布2025年半年度报告，数据显示，公司在2025年上半年实现营收107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润为30.02亿元，同比增长40.13%；扣非后归母净利润为23.75亿元，同比增长37.22%。

东鹏饮料2025半年度业绩数据表

截至8月1日收盘，东鹏饮料涨1.33%，报285.05元，总市值为1482.30亿元。今年上半年，上证指数涨幅为2.78%，东鹏饮料涨幅为27.44%，显著跑赢大盘。另外，星岛日报记者还注意到，自上市以来，东鹏饮料的涨幅年年高于大盘。

终端渠道，要从冰柜“抢”起

星岛日报记者在整理东鹏饮料近几年的财务数据发现，2019年至2024年，东鹏饮料业绩表现亮眼，营业收入从42.09亿元增长至158.39亿元，净利润从5.71亿元增至33.27亿元，实现连续五年增长。

东鹏饮料年报数据整理

这与近年来东鹏饮料在产品创新、渠道拓展等，多方位布局有关。

产品方面，为降低对单一品类的依赖风险，东鹏饮料积极打造“第二增长曲线”。2023年，东鹏饮料推出电解质饮料“补水啦”，两年内实现15亿元营收，成为旗下第二大品类；随后上市的果茶饮品“果之茶”亦表现亮眼，今年3月单月销售额突破7000万元，全年有望达10亿元规模。

渠道终端建设方面，2024年饮料行业在夏季掀起冰柜投放热潮，东鹏饮料引入数字化手段提升管理效率，实现费用直达。品牌方通过小程序等工具，直接与门店主沟通冰柜内商品陈列要求，店主只需拍照上传陈列完成情况，达到标准后可获得即时奖励。

对于冰柜终端抢陈列的重要性，东鹏饮料创始人林木勤曾表示“我们调研发现，很多消费者都是在打开冰箱的瞬间才会决定买什么饮料，因此做饮料最基础的东西就是要把产品摆上货架，并且要冰冻化摆在好的位置”。

同时，行业格局也在变化，作为能量饮料行业龙头的红牛，近年来因品牌授权及股东（泰国天丝与华彬集团）间的长期纷争，导致其在渠道管理、市场营销等诸多环节发展受阻，终端陈列资源逐渐被东鹏饮料等竞争对手蚕食。

此外，为谋求更大发展空间，东鹏饮料于今年4月向港交所递交上市申请，启动赴港二次上市进程。此举旨在通过拓宽融资渠道，增强资本实力，拓展海外业务，同时借助国际资本市场平台，提升品牌全球影响力。

五连涨之后，原第二大股东退场

2025年半年报数据显示，机构投资者数量为205家，相比2024年同期的452家，减少了247家，对应持股数量却由9111.40万股增长至1.08亿股。在前十大股东中，持股市值均超过1亿元。剔除一般法人，持股市值最低的为中欧悦享生活混合A，为1.99亿元，最高的为华泰柏瑞沪深300ETF，持有市值达11.97亿元。整体来看，东鹏饮料主要股东持股结构相对稳定。

东鹏饮料2025机构持股明细表

但值得关注的是，即使业绩表现良好，东鹏饮料仍有部分股东选择减持股份。

东鹏饮料2025上半年股权分布图

具体来看，天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“君正投资”）减持了192.15万股，其持股比例已由最初的9%降至1%，目前持有518.28万股。君正投资原是东鹏饮料第二大股东，如今基本完成退出。

瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“鲲鹏投资”）首次减持东鹏饮料股份，其二季度减持了716.78万股，持股数量降至2631.92万股。值得注意的是，这位股东背后有着实控人之子林煜鹏的身影。

与此同时，北向资金香港中央结算有限公司二季度增持了1399.51万股，持股比例上升至9.90%。

东鹏饮料部分股东选择减持股份的行为引发市场的关注，对于其背后原因及影响值得探讨。

整体来看，虽然东鹏饮料业绩保持平稳增长，但在高基数背景下，增速有所放缓，市场对于其未来成长空间的预期趋于理性，相应给予的估值也出现回落。

东鹏饮料季报数据

此外，与净利润的增长态势不同，东鹏饮料的经营活动现金流量净额呈现下降趋势。

2025年上半年，公司实现经营活动现金流量净额17.40亿元，同比下滑23.24%。对此，东鹏饮料表示，主要原因是2024年期末预收货款较多，同时本期支付的各项税费同比增长。

2025年上半年，东鹏饮料营业成本为58.89亿元，同比上升35.02%，整体毛利率由24年同期的44.60%增至45.15%；销售费用方面为16.82亿元，同比增长37.27%，研发费用为3292.69万元，同比增加11.17%。

存量突围仍需精细化运营

2025年上半年，东鹏饮料在中国能量饮料市场以40.86%的销售量份额占比稳居第一；销售额占比达29.06%，仅次于红牛。

据艾媒智库数据显示，2024年中国饮料市场的市场规模达到14263.5亿元，较2019年增长44.99%，规模不断扩大。但整体增速趋于平缓，饮料行业逐步饱和。存量竞争，企业更需要在产品层面精细化运营。

财报中也显示，东鹏饮料正持续构建“东鹏”的品牌资产实力、优化管理架构和人才培养，并通过完善销售网络建设、精细化终端渠道运营、加强终端冰冻化陈列等措施，带动营收稳定增长。

比如在国内市场，东鹏饮料已完成100%地级城市的覆盖，在巩固一线城市销量的基础上，目前正在提升三、四线市场触达率，强化乡镇终端服务能力；并加速进驻盒马鲜生、永辉超市等重点连锁商，提升渠道渗透率，推动一线城市销量增长。

在国际市场，东鹏饮料计划深化东南亚与中东地区的业务布局，通过本地化合作伙伴开发更多区域性产品，以形成规模化出口增长。

今年7月，东鹏饮料时隔四年再度推出无糖版东鹏特饮，宣称该产品中添加了“L-α-甘磷酸胆碱”，可有效缓解头部疲劳。该产品已初步进入健康消费赛道，已吸引部分用户关注，但整体市场规模仍需进一步观察。

目前，国内饮料行业呈现出价格战和功能饮料多样化竞争趋势，在中高端市场上，红牛的地位难以撼动；而在中低端市场，元气森林和乐虎等品牌的崛起进一步削弱了东鹏饮料的性价比优势。市场红利逐渐分化，对东鹏饮料多元化的产品布局和国际化的业务拓展提出了更高要求。