明德蓝鹰揭晓资本市场的丛林法则：不懂市值管理的企业正在被"自然选择"

2024年11月15日，中国证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。明确市值是中国资本市场进入全流通时代后的资本新标杆。

作为市值管理全程顾问，明德蓝鹰接触了许多上市公司掌舵人。发现在相当一部分企业家心智中，依然会认为：“公司股价低迷没关系，只要业绩好，股价早晚会涨"。殊不知，这种实业思维在今天的资本市场，正在让企业陷入危机。

先来看一组数据。

1.“7＞5300”

截止 2024 年底， 中国 A 股 5300 多家上市公司总市值 93 万亿人民币，约 13.25 万亿美元。t同一时段，美股 “七子”（苹果、英伟达、特斯拉等）总市值 达到18 万亿美元。换句话说，该时段中国A股5300多家上市公司的总市值是美国7家公司的 75%。

2.“12.5 : 1”

2023 年，比亚迪收入6023亿人民币，特斯拉收入968 亿美元，约7100亿人民币，两者收入差别并不大。但特斯拉市值1.35万亿美元，约9.85万亿人民币，是比亚迪市值 7892 亿的12.5 倍。

横向比较来看，中国上市公司整体不如美国上市公司“值钱”。

接下来思考一个现实问题：

为什么有些上市公司年赚10亿，市值却不到50亿？而另一些上市公司尚未盈利，市值却高达数百亿？是投资人傻还是市场疯了？

明德蓝鹰给出的答案是资本市场运行的是一套不同于实体经济的“丛林法则”。

一、流动性规则：没有市值就没有“血液”

资本市场最残酷的现实是：市值决定流动性，流动性决定生死。

当企业市值跌破关键临界点，会出现以下典型症状：

1. 机构投资者开始批量撤离

2. 股票交易活跃度持续下降

3. 融资渠道逐渐收窄

很多企业家没有意识到，当市值持续低迷时，即便企业经营状况尚可，也会因为流动性枯竭而陷入恶性循环。首先受到影响的是融资能力，接着是人才稳定性，最终会传导至企业经营层面。市值大小充分折射出企业经营的相关信息，体现企业的盈利能力、成长潜力、行业地位，管理水平、团队素质和品牌形象等，反映了企业的综合素质

二、市值（估值）革命：新经济下的价值重估

资本市场正在进行深度的价值重估，主要表现在：

传统估值方法侧重：

1. 当期盈利能力

2. 资产账面价值

3. 历史业绩表现

而新兴估值体系更关注：

1. 用户价值维度

2. 场景价值维度

3. 生态价值维度

这种估值范式的转变，要求企业必须重新思考如何向资本市场展示自身价值，具体表现以价值创造、价值经营和价值实现以及价值关联度、市值溢价因素等为核心要素的市值管理管理评价指标体系。

三、退市规则：新“生死线”下的生存考验

2024年，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（“退市新规”）。最新的退市制度设立了明确的标准线，主要包括：

1. 股价持续低于面值（1 元）

2. 市值长期低于规定水平（3 亿或 5 亿）

3. 交易活跃度不足（股东人数、交易量低于规定条件）

这些标准等于设置了一道道“生存门槛”，企业一旦触及就会进入退市倒计时。值得注意的是，从触及红线到最终退市，留给企业自救的时间窗口非常有限。很多企业家存在一个认知误区，认为退市是缓慢的过程。实际上，当企业市值触及警戒线后，往往会加速恶化。因为：

1. 投资者信心快速流失

2. 融资渠道急剧收缩

3. 经营伙伴开始动摇

明德蓝鹰认为，在注册制时代，市值管理能力，已经成为衡量上市公司质量的重要标尺。那些仍然固守“业绩好自然有好估值”传统思维的企业，逐渐会被新的资本市场规则淘汰。

明德蓝鹰建议，疏于市值管理的上市公司尤其是小市值上市公司，可以从三方面入手去加强公司市值管理工作：

1. 建立市值思维

1) 从单纯关注利润转向价值创造

2) 从产品思维升级到资本思维

2. 完善市值管理体系

1) 设立专业的市值管理团队

2) 建立科学的预警机制

3. 重构沟通体系

1) 用投资者理解的语言讲述商业故事

2) 建立持续、透明的沟通机制