石头科技“港”途启程：全球化突围下的“规模与利润”博弈

“不谋全局者，不足谋一域。”

在全球化浪潮汹涌的当下，企业的战略布局往往决定着其未来的发展走向。

近日，石头科技发布公告称，拟在境外发行股份(H股)并在港交所上市。

事实上，这家小家电龙头的赴港消息，市场中早有传闻。

4月份市场上就传出石头科技计划赴港IPO的消息，据外媒报道，知情人士称其最多将融资5亿美元。这一消息传出之际，正值今年家电企业赴港上市热潮再度兴起。

彼时，空调赛道头部品牌奥克斯早已向港交所递表；同期间，“科技创新型供应链管理企业”安得智联被宣布将被拆分独立赴港主板上市。

不过，细细探究便能发现，奥克斯、安得智联与石头科技三家企业奔赴港交所的初心各有不同。

奥克斯多年来叩响A股主板上市大门却始终未能如愿，在港交所政策利好不断释放的背景下，转而选择赴港上市，期望借此打破自身扩张的瓶颈；而背靠美的集团的安得智联，发展根基稳固，借助港股融资持续投入，美的集团全球产业链价值将得以加速释放。作为制造业集团内部孵化的供应链企业，安得智联独立上市后，不仅能更好地发挥自身优势，甚至有望将影响力辐射至其他加速全球化进程的制造企业产业链中。

那么，石头科技二度出征又根源于何？

百亿小龙头烧钱换市场？营收暴增86%，净利率却创新低

石头科技近年来在业绩上呈现出复杂的发展态势。2024年，公司首次突破百亿营收大关，达到119.45亿元，其中海外收入达63.88亿元，同比增长51.06%，首次超过国内市场。

然而，亮眼的营收数据背后，净利润却出现下滑。2024年净利润和扣非净利润分别下滑3.64%和11.26%。2025年一季度，这种“增收不增利”的情况更为明显，营收同比大增86.22%至34.28亿元，但净利率骤降至7.8%，创上市以来新低。

深入分析其成本结构，2024年营业成本激增49.38%，销售费用暴涨73.23%。智能扫地机及配件毛利率下滑2.87个百分点至52.07%，境外市场毛利率更暴跌6.74个百分点至53.7%。关税压力、原材料涨价及汇兑损失成为利润杀手。同时，为抢占热点流量，石头科技广告支出达19.24亿元，占销售费用比重约65%。

研发投入层面，面对持续迭代的技术以及激烈的市场竞争，石头科技为守住自身产品技术壁垒，持续投入研发。2024年研发费用为9.71亿元，同比增长56.93%；2025年Q1为2.66亿元，同比增长36.9%。

2024年石头科技在越南、深圳新建两座工厂以便扩充产能，保障全球化供应供应。但传导至流动性层面，25Q1石头科技经营活动产生的现金流量净额为-4218.67万元，较上年同期的2.33亿元下降118.09%，资金承压明显。

石头科技“规模扩张与利润缩水”的矛盾，本质是其全球化投入的必然代价。根据公告，其此次赴港融资计划明确拟将资金用于国际化业务拓展、产品研发与运营资金补充，可见其“以利润换市场”的战略决心。

而与奥克斯、美的拆分安得智联赴港的逻辑相似，石头科技瞄准港股，源于其对高增长、高研发投入的科技企业估值更为灵活。

可喜的是，石头科技的全球化策略初步取得了一些成绩。IDC报告显示，石头科技2024年以22.3%的销额份额、16%的销量份额位列全球第一，出货量首次超过iRobot，且在丹麦、德国等七国实现量额双冠，这样的成绩无疑令人瞩目。

扫地机器人江湖的突围战：石头以“本地化”攻略全球化雄心

值得强调的是，不论是选择以利润换取份额，还是加码布局海外市场，石头科技均有其不得已的苦衷——全球扫地机器人市场已步入残酷的存量搏杀阶段。

据IDC数据，2024年全球市场出货量虽同比增长11.2%至2060.3万台，但第四季度增速已骤降至7.8%，增长疲态初显。行业正经历从“技术同质化”向“创新驱动”的艰难跃迁：

技术军备竞赛白热化：追觅科技以仿生多关节机械手和具身智能大模型强化决策能力；云鲸智能发力智能擦窗机器人等新品类；科沃斯持续迭代AI视觉导航与全能基站。石头科技虽有ReactiveAI3.0动态避障和五轴折叠仿生机械臂（G30Space）等技术护城河，但竞品的快速跟进不断稀释其先发优势。

国内需求存隐忧：相较于欧美较高的渗透率，中国扫地机器人市场普及率仍偏低。随着早期“以旧换新”政策红利消退，叠加消费复苏缓慢，国内需求增速面临断崖式下滑的风险。

巨头陨落警示录：曾经的全球霸主iRobot，在激烈的价格与技术竞争下节节败退，最终在2024年被石头科技在出货量上超越，其艰难处境是整个行业竞争惨烈的缩影。

行业增速放缓与创新门槛下降的双重挤压下，头部玩家为保份额被迫卷入更惨烈的消耗战。譬如，石头科技登顶全球第一的桂冠背后，是行业整体盈利空间的急剧收窄。

赴港IPO募资，是石头科技为全球化战这场“持久战”略注入的关键燃料。其目标明确：巩固来之不易的海外优势，构建更抗风险的全球体系。路径已初现轮廓：

产能本地化破关税壁垒：为规避美国高额关税，石头2024年果断将北美产能转移至越南。这一布局显著缩短交付周期、降低成本，直接提升北美市场竞争力。

技术轮持续深化：深圳研发中心将聚焦AI大模型与机器人具身智能，计划2025年推出新一代机型。这一布局若落地或能重构赛道的技术竞争格局。

区域深耕立品牌认知：石头摒弃“一招鲜”，推行深度区域适配：在日本成立研发中心，针对榻榻米清洁开发专属算法；针对中东高温环境强化电池管理；在欧洲推行环保包装与碳足迹认证，精准匹配本地需求。

渠道双线并进抢份额：线上依托Amazon、HomeDepot等平台开设专卖店；线下采用“直销+经销”组合拳快速渗透。欧洲、北美市占率得以提升，2024年海外收入增速（51.06%）远超行业水平（11.2%）。

品牌与渠道这两点归根结底其实也是在不同维度推进“本地化”深水区突破工作。据Euromonitor数据，2024年欧洲智能扫地机器人市场中本土化品牌占比极高，石头科技通过“技术适配+文化融入”的策略，正从“产品出海”向“品牌出海”进阶。

本质上，赴港上市是石头科技全球化野心的系统性延伸。

结语

登陆港股对石头科技而言，绝非简单的“再来一次”，而是在全球市场格局重塑关键期的重要落子，本质上更是中国科技企业出海的典型样本——以技术创新打开市场空间，以资本运作支撑全球化投入，却也难逃“增长与盈利”的权衡难题。

港股上市或许能缓解短期资金压力，但真正的破局点，在于能否在技术迭代（如大模型应用）、成本控制（自研核心部件）与品牌建设（本土化运营）上形成闭环。当“扫地茅”的光环褪去，这场资本再出发更像是一场“成人礼”：在全球竞争的深水区，唯有穿越周期的硬实力，才能支撑“疯狂的石头”继续滚动向前。