云迹科技酒店机器人冠军另面：单价持续下降累亏8亿，负债率近400%

《港湾商业观察》施子夫

商业机器人的身影似乎更频繁地出现在我们的生活中。从酒店、写字楼宇、医院，再到工厂、社区，机器人的出现极大地为日常生活带来了便利。

近期，北京云迹科技股份有限公司（以下简称，云迹科技）递表港交所获受理，联席保荐机构为中信证券和建银国际。

云迹科技开发的服务型机器人，旨在减轻重复性及劳动密集型工作以及可能对人身安全构成风险的工作的负担。不过身处机器人行业，公司同样也面临自身造血难题。不仅期内累计亏损超8亿元，身披对赌的情况下公司更是有高达18亿元的赎回负债。重重压力下，让公司选择上市纡困。

在递表港交所之前，2022年2月，云迹科技还曾与中信证券订立上市辅导协议，拟科创板上市，不过并无下文。​

机器人单价持续下降，三年累亏8亿

云迹科技成立于2014年，公司是一家机器人服务智能体企业。通过赋能企业客户重新定义消费者体验。云迹科技的YJ-机器人包括：复合多态机器人，最新开发的代表性产品是UP系列及YJ-万物工具仓模块的组合；及整机机器人（主要代表为润系列及格格系列）。

根据弗若斯特沙利文的数据，于2024年，云迹科技同时在线机器人数量单日高峰超过36000台。按2023年来自酒店场景的收入计，云迹科技在酒店场景的机器人智能体市场及智能体市场均排名全球第一。除酒店外，云迹科技的机器人已应用于商业楼宇、医疗机构、工厂及社区等多个场景提供服务。

于往绩记录期间，云迹科技的收入来自机器人及功能套件，主要包括机器人、相关硬件及其他套件；AI数字化系统，包括AI驱动的机器人基础服务及智能体应用。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），销售机器人及功能套件产生的收入分别为1.35亿元、1.2亿元和1.89亿元，占当期收入的83.6%、82.4%和77.2%。2023年，云迹科技来自机器人及功能套件的收入有所下降，主要由于公司对产品策略进行战略性调整，以调节经济挑战及市场变化。2024年，受益于分销商收入的增加，销售机器人及功能套件的收入亦有所增长。

AI驱动下，机器人基础服务的收入也在持续增长。报告期内，AI数字化系统产生的收入分别为2368.4万元、2547.0万元和5588.1万元，占当期收入的16.4%、17.6%和22.8%。

更详细来看销量数据，最近三年时间，格格系列机器人的销量分别为1326台、3777台和6358台，润系列机器人销量分别为2881台、1829台和1255台，润系列销量出现了明显放缓。

同一时期，格格系列机器人的平均售价由2022年的2.68万元降至2024年的2.09万元，润系列的平均售价由2022年的2.32万元降至2024年的1.31万元，均出现了明显放缓。

云迹科技在招股书中详细指出，格格系列机器人的平均售价由2022年的26800元下降7.1%至2023年的24900元，并进一步下降16.0%至2024年的20900元。平均售价下降反映了公司自愿下调价格，公司致力于将降低原材料及组件成本以及提高成本效率的裨益传递给公司的客户。

云迹科技还表示，润系列机器人的销量由2022年的2881台下降36.5%至2023年的1829台，并进一步下降31.4%至2024年的1255台。在此期间，随着公司推出格格系列及UP系列，润系列已逐渐退出市场。平均售价由2022年的23200元下降11.1%至2023年的20600元，并进一步下降36.2%至2024年的人13100元，这反映了市场对格格系列及UP系列的喜爱高于润系列。除了上述格格系列价格下调的相同原因外，润系列的价格下降亦反映了公司对上一代机器人的价格调整。

期内云迹科技的绝大部分收入来自酒店场景，报告期内分别占总收入的70.1%、95.1%和83.0%。

按客户性质划分，云迹客户各期向客户直销的收入分别占总收入的88.6%、89.2%和81.6%。主要包括酒店、商业楼宇、技术、医疗机构及工厂等不同场景的企业客户。2024年，云迹科技系统地加强了与分销商的合作，期内分别有64名、75名及113名分销商，向分销商的销售额分别占公司收入的11.4%、10.8%及18.4%。

整体收入表现上，报告期内，云迹科技实现收入分别为1.61亿元、1.45亿元和2.45亿元，毛利分别为3930万元、3920万元和1.06亿元，毛利率分别为24.3%、27.0%和43.5%。

2023年、2024年，云迹科技的收入增速分别为-10.0%、68.6%，毛利增速分别为-0.3%、171.8%。2023年公司收入同比下滑的原因，主要系公司策略性调整，2023年初，缩减若干需要进行大量研发投入及研发周期较长的定制化机器人产品的开发和销售，转而将资源投入到复合多态机器人的研发。此外，2022年底遏制COVID-19疫情的隔离规定取消后，从事服务的企业对承担消毒、杀菌及送物任务的机器人的需求减少。于2023年，机器人及功能套件收入同比下滑11.3%。

除了收入层面稍显波动，比营收稳定更为关键的是公司期内的造血能力。而观察最近三年云迹科技的利润表现，公司累计亏损超8亿元。

报告期各期，云迹科技的净亏损分别为3.65亿元、2.65亿元和1.85亿元；经调整净亏损分别为2.34亿元、1.2亿元和2755.9万元，净亏损率分别为-226.6%、-182.2%和-75.6%，经调整净亏损率分别为-145.0%、-83.0%和-11.3%。

招股书显示，根据上市规则第十八C章，云迹科技为一家寻求于联交所主板上市的特专科技公司，公司处于产品及服务商业化的相对早期阶段。同时，云迹科技预计截至2025年度公司仍将产生经调整净亏损，主要是由于预期重大研发开支。

截至报告期各期末，云迹科技的权益股东应占年内亏损及综合收益总额分别为3.65亿元、2.65亿元及1.85亿元。

公司方面提示称：可能在短期内继续产生净亏损，因为公司正在快速发展的机器人服务智能体市场拓展业务及经营，并正持续投资于研发。公司可能无法于不久将来实现或于随后维持盈利能力。公司认为，未来的收入增长将取决于开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、有效及成功地竞争以及开发新产品及服务的能力。​

成本有所下降，负债率近400%偿债压力不低

“流血上市”的原因不难理解，身处机器人服务智能体行业，云迹科技不得不投入大量的资源用于各项费用支出。

报告期各期末，云迹科技的研发开支分别为6776.1万元、6944.3万元和5738.6万元，分别占同年总收入的42.0%、47.8%和23.4%；销售及营销开支分别为1.04亿元、5679.0万元和5818.8万元，分别占同年总收入的64.2%、39.1%及23.8%；行政开支分别为1.07亿元、5655.3万元和5612.1万元。

通过对比不难看出，尽管公司最近三年公司的费用率有所下调，但整体仍处于较高水平。

北京市社会科学院副研究员王鹏向《港湾商业观察》进一步指出，机器人公司长期亏损的原因：1，与硬件降价与隐性成本有关。激烈竞争引发价格战，机器人单价暴跌导致利润空间压缩。2，技术迭代成果转化周期长，短期成本难覆盖。3，销售、营销及行政开支远超毛利，侵蚀利润空间。

截至2024年12月31日，云迹科技有239名全职员工，其中研发、技术支持、销售及营销、生产及供应链管理、一般行政及管理的员工人数分别为66人、27人、89人、23人和34人，占员工总数的比重分别为27.6%、11.3%、37.2%、9.6%和14.2%。

其他经营风险方面，在公司在日常业务过程中提供的产品及服务，云迹科技面临与客户延迟付款及违约有关的信贷风险。

报告期各期末，云迹科技的贸易应收款项的账面价值分别为4240万元、1650万元和6120万元，贸易应收款项周转天数分别为113天、73天及57天，同年录得的贸易应收款项已确认减值亏损分别为1010万元、760万元和970万元。

报告期各期末，云迹科技的存货分别为6870.7万元、5825.5万元和4876.6万元，存货撇减分别为290万元、130万元和190万元，存货周转天数分别为267天、216天和139天。

除了贸易应收款项及存货，云迹科技还就尚未向客户提供的产品及服务向客户收取的不可退回预付款，报告期各期末，公司的合约负债分别为3770万元、4540万元和4960万元。

天眼查显示，从成立至今，云迹科技共完成11轮融资。其中，2017年11月，公司的A轮融资高达数千万美元，融资方包括海航资本、科大讯飞、腾讯投资、澜亭资本等；2021年1月，云迹科技完成5亿元人民币的C轮融资，投资方包括腾讯投资、沸点资本、澜亭资本、联想创投、启明创投、中信证券投资等。

外界关注度较高的是，此次云迹科技闯关港交所，公司身披高达18亿元赎回负债的对赌协议。

招股书显示，根据2025年3月订立的补充协议，若云迹科技未于18个月内完成上市，将有可能触发赎回负债。截至报告期各期末，云迹科技的赎回负债分别为16.07亿元、17.39亿元和18.7亿元，公司录得的赎回负债账面值变动亏损分别为1.32亿元、1.32亿元和1.32亿元。截至2025年1月31日，云迹科技的赎回负债录得18.81亿元，为近几年最高水平。

反观公司的账面情况，报告期各期末，云迹科技的经营活动所产生的现金流量净额分别为-1.7亿元、-7640万元和-4150万元，年末现金及现金等价物分别为1.12亿元、1.74亿元和1.05元，流动资产总值分别为6.16亿元、4.16亿元和4.29亿元，流动负债净额分别为-11.04亿元、-14.33亿元和-15.82亿元，资产总值分别为6.47亿元、5.17亿元和5.11亿元，负债总额分别为17.51亿元、18.73亿元和20.30亿元，经计算资产负债率分别为270.63%、362.28%和397.26%。

直观而言，目前云迹科技的账面现金仅录得1亿元左右，相较于高位的赎回负债，公司仍承受不小的流动性压力。

云迹科技表示，公司的流动负债净额主要归因于授予投资者的赎回权所产生的大额金融负债，公司预计上市后将实现流动资产净值状况。

其他财务比率方面，报告期各期末，云迹科技的流动比率分别为0.4、0.2、0.2，杠杆比率分别为1.5、1.3、1.2。

此次IPO，云迹科技计划募资主要用于在未来五年持续提升研发能力；提高在中国境内的商业化能力；营运资金及其他一般公司用途。（港湾财经出品）