沪上阿姨，在香港上市！股价开盘大涨

今天（5月8日），沪上阿姨在港交所挂牌上市，成为第6家上市的茶饮企业，也是第5家登陆港股的茶饮企业。沪上阿姨每股定价113.12港元，首日开盘价高达190.60港元，大幅高开68.5%。

2025年茶饮行业迎来上市高潮，自2月以来每月上市一家企业，而随着沪上阿姨的挂牌敲钟，茶饮行业门店规模排名前五的企业已全部上市。

△图自餐宝典

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上市时间线

沪上阿姨IPO的进程，跟古茗类似，都只经历了一次招股书失效，总体比较顺利。以下是其上市时间线：

2024年2月14日，沪上阿姨首次递交招股书；

2024年8月14日，招股书失效；

2024年12月27日，再次递交招股书；

2025年1月10日，沪上阿姨通过中国证监会备案；

4月23日，通过港交所聆讯；

4月28日，开启招股；

5月8日，挂牌上市。

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业绩表现

沪上阿姨创立于2013年，主打现制茶饮，此后在2022年推出咖啡品牌“沪咖”，2023年推出沪上阿姨轻享版并在2024年升级为“茶瀑布”。根据招股书，沪上阿姨的主要业绩表现如下：

（1）门店数

2013年沪上阿姨开出首店，截至2024年12月31日，共有9176家门店（其中直营店24家），覆盖国内31个省份的300多个城市；到今年4月18日，其门店总数为9367家（直营店仍为24家）。

其中，截至2024年12月31日，沪咖仅1家独立门店，其余均为沪上阿姨的“店中店”；轻享版1.0及茶瀑布门店数分别为188家及304家。

分城市来看，沪上阿姨的门店在三线及以下城市占比较大，2024年达到50.4%，一线城市则为7.5%。

（2）营收和利润

2022—2024年，沪上阿姨的收入分别是21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，净利分别是1.49亿元、3.88亿元、3.29亿元。跟2023年相比，2024年沪上阿姨的收入下滑1.9%，净利润下滑15.2%。

对于收入的“轻微减少”，招股书认为主要是由于加盟相关收入及自营店收入减少，部分被其他收入的增加所抵销。

（3）GMV（商品交易总额）

2024年，沪上阿姨的GMV超过100亿元，达到107.37亿元，比上年的97.32亿元增加10.3%。显然这得益于门店总量的增加。

不过，其平均单店每日GMV却在下滑，从2023年的4270元降至2024年的3753元，下降12.1%，其同店GMV也下降了10.6%，招股书认为主要由于2024年行业整体放缓及竞争加剧。

分品牌来看，沪上阿姨、沪咖、轻享版的平均单店每日GMV均在2024年有所下滑，其中沪咖由上年的142元降至116元。

（4）加盟店

截至2024年12月31日，沪上阿姨有99.7%的门店为加盟店，2022—2024年，加盟店产生的GMV分别约占总GMV的97.3%、98.4%及99.4%；同一时期，加盟相关收入占总收入的比重分别为94.3%、96.3%、96.5%。因此，“我们的业务营运取决于加盟商的成功及与加盟商的合作”。

2022—2024年，加盟商的数量为3260名、4576名及5455名，而加盟店的数量分别为5244间、7756间及9152间。截至2024年12月31日，在沪上阿姨的5455名加盟商中，有30.0%即1637名加盟商开设一间以上门店。

（5）会员 

招股书提到，沪上阿姨微信小程序的注册会员数量由截至2022年12月31日的4220万人增加至截至2023年12月31日的8000万人，再增加至截至2024年12月31日的1.153亿人。

2024年，沪上阿姨的季度平均活跃会员达到1760万人。截至今年4月18日止十二个月，其平均季度活跃会员为1700万人。2023年、2024年，分别有约62.8%及69.3%的订单通过微信小程序下达；于同一期间，其季度平均复购率分别为42.2%及44.3%。

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沪上阿姨的关键转变

纵观沪上阿姨的发展历程，不难发现它有几次比较明显的转变。

首先是产品上。在成立之初，沪上阿姨主打现煮五谷茶饮，招牌产品有“血糯米红豆奶茶”。此类产品适合热饮，这让它得以在北方地区顺利拓店。此后随着水果茶的兴起，2019年沪上阿姨开始提供鲜果茶，它由此能够在全国包括南方地区扩张，直至今天。

现在看来，沪上阿姨在2019年的产品转向是个明智的选择，它从一个小众的赛道换到了一个大众的赛道。尽管它在前一个赛道当时已是头部，但毕竟过于小众；而后一个赛道竞争虽然更激烈，但空间也更大、机会更多。

其次是品牌形象上。据餐宝典观察，沪上阿姨至少有过4个logo，一个比一个时尚，一个比一个摩登。这种变化曾遭到网友吐槽，认为越变越不像“阿姨”，“上海婶子”“上海少妇”的戏称在坊间不胫而走。不过话说回来，沪上阿姨在转换产品赛道后，logo的改变无可厚非，并且是必要的。

△图一源自网络，其余均由餐宝典拍摄

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茶饮上市潮

NCBD（餐宝典）的《2024—2025中国饮品行业发展监测报告》显示，2024年茶饮市场规模达2185亿元，同比增长13%，预计2025年达到2425亿元。在这个规模持续扩大的市场中，第一波上市高潮在今年出现了。

这轮高潮是可以预料的，从各家企业递交招股书的密集程度可以看出来。但这轮高潮真的出现却又是出人意料的，按过往经验，从交表到真正敲钟上市，其间的距离还远得很。所以，2025年2月以来，能够每个月有一家茶饮企业上市（2月古茗、3月蜜雪冰城、4月霸王茶姬、5月沪上阿姨），这不得不说是个奇迹。那么，奇迹是怎么出现的？

餐宝典分析师认为主要有三点原因：

一是政策方面。大力促销费是去年以来国内各项政策的一个主基调，放一些条件成熟的消费类企业登陆资本市场，有助于让其更好地提供消费产品与服务。

二是企业方面。政策放宽，企业自身也得够实力。今年上市的4家茶饮企业，门店规模全部超过6000家，都排在行业前五；盈利能力也都不错，即便表现较弱的沪上阿姨，去年净利也有10%。

三是资本方面。这点其实也要归功于企业，特别是蜜雪冰城。雪王上市后股价的强劲表现，一举扭转了资本市场对国内茶饮企业的看法，资本能够更客观地看待后面待上市的茶饮企业。

现在，这一波高潮过去了，门店规模排名前五的茶饮企业都已上市，下一波高潮何时出现？这就要看第二梯队的表现了。

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其他

招股书提到，沪上阿姨已认购佳禾食品的已发行股份总额约1.40%，总代价约人民币8500万元，已于2025年3月4日悉数结算。

公告显示，沪上阿姨每股定价113.12港元，共发行241.13万股股份，每手30股，所得款项净额约1.95亿港元。关于募资用途，沪上阿姨计划将用于提升数字化能力、研发新产品、升级设备、加强供应链能力、扩大门店网络、投资营销活动以及补充营运资金等方面。