上市首日市值破千亿，门店总数超过麦当劳，雪王强的可怕

今天，蜜雪冰城正式登陆资本市场，市值突破 1000 亿。雪王的港股股票代码后四位是 2097，正好是公司成立 100 周年的那一年，或许寄托了蜜雪冰城想成为百年品牌的愿景。

截至去年底，蜜雪冰城的门店总数已经突破 4.6 万家，是世界上最大的食品饮料连锁品牌，超过了麦当劳、星巴克和赛百味。

从财务数据看，雪王的增长也十分靓丽。

2022 年、2023 年以及 2024 年前九个月，蜜雪冰城的收入分别为 136 亿、203 亿及 187 亿，同比增长 31.2%、49.6% 及 21.2% 。

净利润分别为 20 亿、32 亿以及 35 亿人民币，同比增长 5.3%、58.3% 及42.3% 。

在此期间，蜜雪冰城毛利率总体保持在 30% 左右，分别为 31.4%、28.9%、30.3% 及 32.9%；净利率分别为 14.7%，15.8% 以及 18.7% 。

在门店数三年翻倍的高速增长过程中，最难得的是蜜雪冰城的单店模型没有崩：单店日均订单量维持在 370 单左右，单店日均零售额维持在 4100 元左右。

对比一下瑞幸咖啡，疯狂开店导致用户分流，加上与库迪咖啡的竞争、冬季淡季的三重逆风之下，在 2024 年第一季度出现了亏损。

那么，雪王为什么这么强？

产品方面，蜜雪冰城的产品价格带处于 10 元以下，包括 2 元的冰淇淋甜筒、4 元的柠檬水、7 元左右的果茶、奶茶，还有咖啡等等都是定价亲民的产品。

与产品均价 10-20 元的古茗、茶百道、书亦烧仙草、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌相比，蜜雪冰城基本独占了 10 元以下价格带的产品市场，不考虑瓶装饮料的跨界竞争，可以说是拿着望远镜也找不到对手。

生物学上有个概念叫生态位 —— 生态位相同的物种之间会相互竞争。类似的，10-20 元价格带上的这些奶茶品牌之间的竞争是非常激烈的。比如茶百道 2024 年上半年为了扶持加盟商以及获客，销售费用同比大涨 140%，导致净利润暴跌近60% 。

另外，古茗、茶百道等中高价格带的奶茶品牌卖点主要是鲜果茶，讲究的是产品新鲜，门店现剥现制。同时这些品牌为了吸引消费者，无时无刻不在做产品创新。

据红餐产业研究院发布的《 现制饮品新品趋势观察报告 2024 》统计，53 个主流茶饮品牌在 2024 年一共上新了 1895 款新品，相当于每天有 5 款新品问世。43个咖啡品牌一共上新了 786 款新品，相当于每天上新 2 款产品。

这种策略大大增加了公司的运营压力：包括产品研发，供应链的管理，品牌的宣传（ 宣传物料更新维护 ），门店员工的操作培训等等。

而反观蜜雪冰城，去年前三季度，前 5 大产品，占到整体出杯量的 4 成。卖基本款的管理难度会大大降低。如果像可口可乐一样两百年卖同一款产品，可以想象公司的成本优势会有多大。

同时，蜜雪冰城的供应链管理也十分强大。

其产品原料以耐储存和运输的果酱、饮料浓浆、奶粉为主，提供给加盟商的饮品食材超过 60% 为自产，是中国现制饮品行业中最高的，其中核心饮品食材为 100% 自产。

2023 年，蜜雪冰城的饮品出杯量已经超过了行业第二名至第五名的饮品出杯量之和。

蜜雪冰城的采购规模非常大，2023 年蜜雪冰城采购了 11.5 万吨柠檬、5.1 万吨奶粉、4.6 万橙子、1.6 万吨茶叶、1.6 万吨咖啡生豆，规模优势下，蜜雪冰能够以低于行业平均水平的价格采购众多核心原材料。

例如，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城 2023 年的采购成本较同行业平均分别低约 10% 及 20% 以上。

甚至，蜜雪冰城还自己生产部分核心包材和门店设备，以实现更好的质量和更高成本效率。比如糖蜜和果蜜的包装瓶，自产成本在 2024 年前九个月比从外部采购价低约 50% 。

最近，蜜雪冰城还取得了液体乳产品的食品生产许可证，成为中国唯一持有该许可证的现制饮品公司，为自主生产鲜牛乳等乳制品铺平了道路。

此外，相对于国内不断内卷的同行，蜜雪冰城在出海方面也是先行者。

2018 年，蜜雪冰城在越南开设海外首店，迈出出海第一步；2020 年，进入印尼市场。

截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城在中国以外的地区已经开设了约 4800 家门店，并不断扩张，海外门店占比已超门店总数的 10% 以上。 

无论是从门店数还是饮品出杯量计算（ 截至 2023 年 ），蜜雪冰城都是东南亚地区最大的现制茶饮品牌。

东南亚国家联盟 10 个成员国总人口约 6.7 亿人，人均 GDP 约 6000 美元，接近 2010 年前后的中国。比起同行，蜜雪冰城的产品价格带也更贴合东南亚国家的消费水平。

所以，蜜雪冰城未来在出海上的发展会有很大的空间，港股上市，对于蜜雪冰城来说，是国际化路上的新里程碑。

或许，一直奉行低价策略的蜜雪冰城，在未来某一天真的能实现它印在菜单上的那句话：“ 让全球每个人，享受高质平价的美味。”