10年3次IPO折戟，八马茶业带超3500家门店转战港股

没能敲开A股大门的八马茶业，选择转战港股。近日，八马茶业向港交所提交了上市申请，谋求在港股上市。自2013年开始，八马茶业不断冲击IPO，此次八马茶业能顺利登陆资本市场吗？

1.12年，4次冲击IPO

1月17日，八马茶业向港交所提交了上市申请，华泰国际、农银国际、天风国际为联席保荐人。值得一提的是，这次八马茶业并未明确具体资金，仅透露了资金用途。八马茶业在招股书中表示，所募集资金将用于扩建生产基地并建造新生产基地；提升品牌价值以及扩大产品组合；直营线下门店网络的扩张；在华东和华南开设十家新的直营线下门店并于2026年及2027年分别开设35家新的直营线下门店；提升业务运营的数字化水平；收购或投资于中国茶行业的参与者；营运资金及其他一般企业用途。

图片来源：微博截图

八马茶业向港交所递表在外界看来并不意外，2013年开始，八马茶业就开始冲刺IPO，却都没能如愿。2013年，八马茶业向深交所中小板发起了冲击，最终在新三板挂牌，但2018年4月终止。对于为何摘牌，八马茶业表示是“长期战略规划调整”等原因。随后，八马茶业选择继续冲刺深交所，2021年4月和2022年8月，八马茶业两次提交上市申请，但两次撤回。外界认为，八马茶业叫停上市，原因可能是多方面的，公司对自身问题的整改未达到监管机构的要求、茶叶行业监管政策趋于严格、投资者对于茶企的业绩预期更为审慎等。

如今，八马茶业选择转战港交所，可见其并未放弃上市计划。随着八马茶业递表，其能否登陆港股，成为了外界讨论的焦点。

2.超3500家门店助八马茶叶成业内第一？

官网介绍，八马茶业源自百年制茶世家，是中国茶叶连锁领先品牌、高端茶市场领先品牌。旗下拥有“王信记”、“信记号”、“八马茶业”、“万山红”四个品牌。截至2024年10月31日，已在全国拥有超3500家连锁店，全渠道粉丝超过4000万，并且连续10年稳居乌龙茶类目第一，旗下安溪铁观音已连续16年全国销量领先。

图片来源：罐头图库

进入茶叶行业多年，八马茶业不仅个别产品销量领先，其在业内也处于领先地位。招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，按2023年销售收入计，八马茶业在中国高端茶叶市场排名第一；按品牌偏好度计，八马茶业在中国茶叶市场及中国高端茶叶市场均排名第一，其在中国高端茶叶市场的份额已经从2019年的1.0%提升至2023年的1.7%。

图片来源：招股书

在此背景下，八马茶业的业绩表现也较为优秀。招股书显示，2022年到2024年前9个月，八马茶业分别实现收入18.18亿元、21.22亿元、16.46亿元，同比都在增加。报告期内，净利润也从1.66亿元增长到了2.08亿元。业绩是上市一个至关重要的考量因素，八马茶业的业绩或将为其上市提供有力的支撑。

3.隐忧难消

不过，尽管在业内处于领先地位，报告期内业绩也实现了逐年增长，但八马茶业仍存在隐忧。

招股书显示，八马茶业的门店多为加盟店，但其“向加盟商销售”板块的毛利率却并不高。截至2024年9月30日，八马茶业3498家门店中，有3224家是加盟店，占比高达92.17%。但2024年前9个月，直营店的毛利率为78.2%，向加盟商销售产品的毛利率为46%。

图片来源：招股书

另外，八马茶业还一直被质疑重营销轻研发。招股书显示，报告期内，八马茶业的销售及营销开支在当期总收入中的占比分别为33.93%、32.08%、31.55%，其研发成本的占比均不到1%。而这或许是八马茶叶出现质量投诉的原因之一。黑猫投诉平台上，有多条与八马茶叶相关的投诉，其中部分与质量问题相关，如茶叶质量差、存在线状异物、熟茶中有头发、出现蜘蛛网状的异物、泡完发蓝等。

图片来源：黑猫投诉

除了经营上，外界认为，八马茶业的姻亲关系可能也会影响其上市进程。公开资料显示，八马茶业与高力控股、七匹狼、安踏体育之间存在姻亲关系。八马茶业实际控制人王文彬的两个女儿王佳佳、王佳琳分别嫁给了高力控股的实控人高力以及七匹狼实控人周永伟之子周士渊，而王文彬的儿子王焜恒与安踏体育主要控股人之一的丁世忠的女儿丁斯晴是夫妻关系。这些关系可能会引发关联交易风险。事实上，八马茶业2021年谋求上市时，就曾收到证监会关于关联交易情况的问询。

总体来看，八马茶业实力不弱，但其还存在着一些隐忧，再加上近几年资本市场似乎不爱“喝茶”，这些或将给八马茶业的上市之路带来不确定性。