为何红利资产又火了？

近期A股政策牛、资金牛色彩明显，但是否能实现业绩牛还需要时间验证，因此众多机构认为后市将震荡上行。

但在牛市的震荡行情中，风格转换、板块轮动、情绪起伏等因素带来的个股波动往往很大，甚至股市巴菲特都曾直言牛市是散户亏损的最大原因。

很多投资者寻找在牛市中风险更小、账户波动更低的投资选择，符合该要求的红利资产引人注目。

近期十年期国债到期收益率跌至历史新低，根据最新数据，十年期国债到期收益率最新值为1.78%，红利资产已从“或可配置”变成了“不得不配”。

更值得关注的是，近期个人养老金新政、被动投资的兴起、市场不确定性升温三大因素或持续推升红利资产的表现。

从资金面上看，资金已有所行动，中证红利ETF（515080）已经连续3日净申购，区间累计净流额超2.1亿元。

1、 个人养老金新政推出，有望为红利指数带来显著增量

近日，《个人养老金实施办法》发布，自2024.12.15起个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推开至全国，且在现有产品基础上，将中证红利指数（000922.CSI）等指数基金纳入个人养老金产品范围。

个人养老金新政在缴费、投资、领取方面对中高纳税群体有较大优惠，市场普遍认为个人养老金缴存金额将有显著上升，进而为资本市场带来长期增量。国金证券测算，以人均6000元缴存金额测算，个人养老金全国推广后，预计显著受惠群体的年缴存规模有望达到1563亿元。中信证券表示，随着未来政策逐步完善，参考美国共同基金中接近50%的资金来自养老金，以长期视角来看，个人养老金带给资本市场的增量资金将高达万亿元量级。

2、 红被动投资兴起，红利风格长期配置价值凸显

近年来，被动投资在A股市场的兴起已成为一个不可忽视的趋势。随着市场有效性的提升和投资者成熟度的提高，指数型基金以其相对较低的费率、较高的流动性、易于理解以及便于投资者选择与其投资偏好相匹配的基金等优势，赢得了越来越多投资者的青睐。浙商证券等机构认为，A 股已经来到由“主动投资”向“被动投资”切换的分水岭。

 图3： “被动投资”的ETF 在A股市场定价权快速上升

资料来源：Wind，浙商证券

从被动投资的角度来看，被动投资与红利策略的特点有着天然的契合。被动投资的核心在于依赖市场定价的有效性，市值选股就是一种简洁而高效的方式。与此同时，红利策略的核心指标是股息率，不需要复杂的盈利预测或企业估值分析，非常适合规则化运作。此外，红利策略有自然调节机制：当股息率下降时，成分股会自动被调出，降低扎堆或拥挤效应。这种特点使得红利策略特别适合以被动投资的形式实现。

从国际市场的视角来看，红利策略ETF已经成为被动投资的重要组成部分。招商证券测算，以美国市场为例，自2003年至今，红利类ETF的发行和规模均保持稳步增长。从规模来看，策略类的ETF仅次于宽基ETF。而红利策略在所有策略类ETF中排名第四，总规模约3000亿美元。

三、市场不确定性升温，红利风格具备配置吸引力

从海外看，美国重要选举结果落地，并在下个月开始更换高层人员，市场普遍认为外围环境将有更多不确定性。市场普遍认为，逆全球化或将因此升温，较长时间推升美国通胀数据，导致降息周期的空间收缩和速度下降，进而压制全球资本市场的风险偏好。

从国内看，国内A股政策牛、资金牛确定无疑，但业绩牛尚有不确定性存在，在二者的过渡期，个股股价往往波动较大，投资者需要做好风险控制。

而红利资产往往能够降低股票投资组合的波动性，很多人看好红利资产的配置价值。天风证券认为，市场“强预期，弱现实”状态可能尚持续一段时间，在此背景下杠铃策略最适宜，杠铃策略是将大部分资产配置于低风险的红利等资产，将小部分资产配置于高风险的成长股等资产。

中证红利指数（000922.CSI）的历史表现较好。以A股指数基金规模最大的指数沪深300为参照，自基日2004.12.31以来，中证红利指数（000922.CSI）的收益长期跑赢沪深300指数，截至2024.12.12，中证红利指数（000922.CSI）的累计涨幅为460.97%，中证红利全收益的累计涨幅为1016.12%，而同期沪深300的累计涨幅为301.25%。且中证红利指数（000922.CSI）的风险长期低于沪深300指数，截至2024.12.12，近十年中证红利指数（000922.CSI）的年化波动率为21.59%，而沪深300同期的年化波动率为22.30%。

图1：中证红利指数与沪深300指数历史收益统计图

资料来源：Wind，数据时间：2024.12.12

四、中证红利ETF（515080）或为红利策略优选

目前，被纳入个人养老金新政中可投产品目录中的中证红利指数（000922.CSI）的估值已低于历史平均水平。根据Wind数据，截至2024.12.12，中证红利指数（000922.CSI）的市盈率TTM为7.65，而历史市盈率TTM中位数为7.77，处于较为安全的区间。

图4：中证红利指数（000922.CSI）历史市盈率TTM走势图

资料来源：Wind，数据时间：2014.12.16-2024.12.12

在跟踪中证红利指数（000922.CSI）的产品中，中证红利ETF （515080）历史表现亮眼，长期跑赢业绩基准中证红利指数（000922.CSI）。根据Wind数据，自基日2019.11.28以来，截至2024.12.12，中证红利ETF(515080) 的累计涨幅为96.95%，而同期其业绩基准中证红利指数（000922.CSI）的涨幅仅为34.27%，

图5：中证红利ETF （515080）历史涨跌幅

资料来源：Wind，数据时间：2019.11.28-2024.12.12

在近期个人养老金新政、被动投资的兴起、市场不确定性升温三大因素或持续推升红利资产的表现的背景下，估值较安全的中证红利指数（000922.CSI）或已迎来配置良机，在具体标的的选择上中证红利ETF （515080）（联接基金(A类012643；C类012644)）是历史上长期表现优秀的选择，值得重点关注。