美国9月降息未必确定

8月23日，鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”大会中发表演讲，称：“政策调整的时机已经到来，但具体节奏仍需依据未来的数据相机抉择”。鲍威尔发表讲话之后，市场普遍认为美国9月降息已成定局，问题只在于降多少。据CME“美联储观察”预测：美联储9月降息25个基点的概率为63%，降息50个基点的概率为37%。两者合计已达100%。其他权威媒体也普遍认为9月降息概率在70%以上。

但是实则不然。如果仔细揣摸鲍威尔的讲话，会发现他只是说“时机已经到来”，而并没有明确会降息。媒体对此，主观判断成分较多。

从历史上看，美国加息降息与否，主要取决于经济和政治两方面因素的综合影响。就明面上而言，经济因素当然是排在第一的，其中通胀率又最为重要。目前，美国内通胀仍高。据美国7月CPI数据，未季调CPI同比2.9%，离2%的美联储目标区间尚有较大差距。季调后CPI环比0.2%，预期0.2%，前值-0.1%。甚至有所上升。未季调核心CPI同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.3%；未明显好转。季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。也是有所反弹。在这样的数据面前，9月降息似乎并不容易。

当前美国经济压力较大，部分市场参与者急于降息。如美国白宫经济顾问委员会前主席杰森·福尔曼就认为，“降到2.3%对美联储来说就已经足够。”但是，目前的物价水平距离2.3%也还存在较大差距。事实上，早在2023年6月美国CPI就已经下降到3.0%的水平，历经一年多之后，才首次降到2.9%，可见通胀下降之艰难。

同时我们也要看到，降息与否不仅是个经济问题，更是一个政治问题。降息与否，及下降快慢、路径选择等等，受美国大选的影响很大。当前美国两党的经济路线基本上已经比较清楚，共和党特朗普团队主要追求“弱美元”路线，希望美元走弱以平衡进出口。而民主党哈里斯团队则是增支政策，需要强美元鼓励进口以降低成本。如果特朗普胜出，或者在选情方面具有明显优势，则美联储肯定会降息，或降息步伐加快。但是如果哈里斯胜出，则未必降息，或者大大放缓。而以目前的大选形势来看，特朗普胜出的概率并不大。

从长远来看，无论共和党还是民主党胜出，美国都已经走到了这样一条道路上，就是需求长期大于供给，“生之者寡，而食之者众。”近年来这方面愈演愈烈，制造业回流并未明显见效，同时又不愿意跟中国开展正常的国际贸易，因此要压下通胀率基本上是相当困难的事。进而言之，降息也越来越不容易。

另外，美国降息不仅是一个国内问题，同时也是一个国际问题。当前，美国不同政治派别一致认定中国是美国前所未有的最大对手，采取种措施阻碍中国的发展。如果美元降息，中国经济形势将会有较明显改善。而这是美国所不愿意看到的。

总结而言，个人认为美国9月降息的概率并不大，未必会超过30%，年内也未必超过50%。鲍威尔其实讲得非常清楚：“具体节奏仍需依据未来的数据相机抉择”。这样的讲话明显是做好两手准备的。因此，对美国的降息前景还应抱更加谨慎的态度。