贵州茅台一季度扩产投资受疫情影响放缓 全年目标调整不？

来源：21世纪经济报道

贵州茅台一季度扩产投资受疫情影响放缓 全年目标调整不？

和酒鬼酒（000799.SZ）业绩飘红，打响白酒上市公司开年“头炮”相同，4月27日晚，贵州茅台（600519.SH）发布的一季报依然实现了主要财务数据双位数增长：1-3月，该公司实现营业收入244亿元，同比增长12.76%，实现归属于上市公司股东的净利润130亿元，同比增长16.7%。

和自身相比，贵州茅台从2017年、2018年至2019年连续三年的高增长已宣告终结，其营收和净利润从同比高达20%或30%左右的速度降下来。但其一季度依然超额实现了营收增长10%的目标，其利润同比增速超过营收增速。

疫情严重，贵州茅台同样无法独善其身。

除了业绩增速放缓，刚出炉的一季报还透露出诸多信号：在销售商品、提供劳务收到的现金同比出现下降时，茅台的基建投资受疫情影响一季度放缓。茅台酒和3万吨系列酒的扩能今年能否如茅台集团提出的“计划不变、任务不减、指标不调、收入不降 ”？

现在距离完成任务还有8个月。

系列酒营收几无增长

合并现金流量表显示，一季度，贵州茅台的销货收现为218.7亿元，和去年同期相比减少了近10亿元。

营收没有增长的是系列酒 。

一季报表明，1-3月，该公司的系列酒实现了21.7亿元的营业收入。去年一季度，系列酒卖了21.3亿元，实现了同比近30%的增长。

系列酒是贵州茅台发展的另一个轮子。在李保芳时代提出的“双轮驱动”发展战略中，这位茅台集团的前董事长对系列酒给予了厚望，不仅在投入上大力倾斜，而且允许从2016年以来年均65%的增长速度上缓下来，从“高速度”到“高质量”转变。去年底，在2019年度茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，李保芳定的2020年系列酒目标是“保持收入100亿元（2019年系列酒营收95亿元）、利润27亿元”，销量仍为3万吨。

由此，今年一季度，贵州茅台的系列酒营收三年来首次零增长。

“就系列酒而言，持续高增长之后，基础建设更为重要。”李保芳曾说，要把系列酒真正摆在支柱地位。目前，系列酒经销商的利润，还没有达到合理水平和区间，“动价”条件还不成熟。

在系列酒的经销商队伍尚需优化下，今年一季度， 贵州茅台整顿经销商的行动依然在进行。287家系列酒经销商被取缔。从2018年以来，近千家系列酒经销商已被换掉，新增661家，可谓大换血。

系列酒扩产，可谓是贵州茅台继茅台酒后又一个增长极。去年12月24日，位于仁怀市坛厂片区的8万吨系列酒包装车间及配套措施和另外11个基建项目集体开工，总投资158亿元。其中，3万吨酱香系列酒技改及配套设施计划投资83.8亿元，2019年年报显示已投入6.5亿元。

然而，投资和基建进展都受到了疫情的影响。

贵州茅台一季报显示，今年初的投资步伐相比去年初明显放缓。合并现金流量表中，一季度，该公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和去年同期相比，下降了2亿元，为4亿元。在合并资产负债表中，在建工程27.66亿元，同比仅略微增长。

3万吨酱香系列酒技改工程全景 图片来源：茅台集团融媒体中心

由于疫情导致的复工延至2月24日，贵州茅台的3万吨酱香系列酒技改项目开始加班加点抢工期。按照该公司的计划安排，今年6月30日要交付8栋酒库，8月30日要完成12栋制酒厂房，10月30日要完成20栋制酒厂房和配套设施，具备投产条件。今年年底要完成15栋酒库的建设。

茅台酒直销收入翻倍

尽管系列酒的营收“原地不动”，但茅台酒的营收实现了近14%的增长。其中，直销的营业收入达19亿元，和去年同期相比，几乎翻倍。这也加大了茅台酒的利润。

去年，李保芳在茅台酒的年度经销商大会上表示，茅台酒的营销体制改革需要持续深化，更加公开，“存量整治，增量开始”，综合效益最大化。几天前公布的贵州茅台2019年年报表示，该公司最终要构建运转高效、科学规范、公正透明的营销新体系。

今年1月春节前，贵州茅台和大批商超签约，并加大直销力度。按照李保芳的说法，今年要大幅提高自营规模，原则上成倍增长。

从现有的直销收入占茅台酒营收的占比来看，不到9%，大有增长空间。去年底的茅台酒经销商大会上，李保芳公布了茅台酒今年的销售计划预计3.45万吨，其中海外2000吨，和去年的销量一样。按照去年启动的茅台营销改革的投放计划设想，近一半的茅台酒将用于扩大直销渠道，推进营销扁平化。

年报显示，去年，贵州茅台直销共计营收72亿元，同比增长65%，毛利率为95%，高于91%的批发毛利率。

对传统经销商的茅台酒计划，厂家的原则是继续“不增不减”。但一季报显示，今年又有29家茅台酒经销商继续被取缔。从2018年开始整顿经销商队伍以来，共有617家茅台酒经销商从名单上消失了。
目前，贵州茅台的国内经销商总数量从近3000家缩减为2000家左右。腾出的计划量都成了新的增量。

值得一提的是，一季度，贵州茅台的预收款项减少，主要是经销商的预付货款减少。一季报里，预收款项改为合同负债和其他流动负债后，截至今年3月底，合同负债仅为69亿元。去年底，贵州茅台的预收款项高达137亿元。

李保芳去年曾表示，贵州茅台的预收帐款要改革，一是可以减轻经销商压力和负担，二是厂家其实不需要那么多预收帐款。从2020年开始，原则上经销商提前一个月打款就可以了。