苏宁易购的"谜之财报"

7月13日，苏宁易购发布了2020年上半年业绩预告，预计期间归属于上市公司股东净利润亏损 1.41 亿元—2.41 亿元，扣非净利润约为-6.50亿元至-7.50亿元。上年同期，苏宁易购实现归属净利润21.39亿元，扣非净利润为-31.90 亿元。在业绩变动说明中表示，同期由于苏宁小店出表带来投资收益增加影响，受此影响，归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。

其中，一季度总营业收入为578.39亿元，同比下降7.07%。归属净利润为-5.51亿元，上年同期净利润1.36亿元，同比下滑505.45%；二季度，苏宁易购业绩有所好转，预计归属于上市公司股东的净利润为盈利 3.1-4.1 亿元，扣除非经常性损益的净利润亏损，预计亏损 1.5—2.5 亿元。虽然二季度扣除非经常性损益的净利润亏损放缓，但上半年整体还是处于亏损状态。

2014年以来，苏宁易购的财报就一直都透着诡异，归属净利润每年都是正数，扣非净利润却连续多年为负。梳理往期苏宁易购的财务报表发现，从2014至2018年，公司扣非净利润分别为-12.5亿元、-14.6亿元、-11亿元、-0.88亿元、-3.59亿元，到2019更是扩大到-57.1亿元。表面上似乎年年都有盈利，但其扣非净利润都是亏损的，意味着苏宁易购的主业已连续亏损了6年，且亏损幅度在逐年扩大。最让人难以理解的是，自2014年以来，苏宁易购的扣非净利润就没有盈利过，每年亏损。这几年的扣非净利润合计巨亏过百亿元！它究竟是靠什么扭亏为盈的？

梳理发现，2014—2019年，苏宁易购几乎每年都通过处理旗下的子公司与相关股权、股票资产获取收益。一般而言，扣非净利润连续多年为负的公司，为了避免被退市，都会通过非经常性损益使得公司的归母净利润为正。苏宁易购也不例外，通过处置资产的方式，在近6年的时间里获利377亿元。

2014年是苏宁易购扣非净利润为负的第一年。这一年，苏宁易购将11家门店全部相关权益，出售给中信金石基金管理有限公司，获得营业外收入23.81亿元。同时，苏宁电器集团有限公司是中信金石基金管理有限公司的第二大股东。

2015年12月，苏宁易购卖掉了旗下14家门店，获得13.88亿元营业外收入。并将持有的 PPTV 68.08%的股权全部转让于苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司，增加公司投资收益14.47亿元。此外，还通过投资理财获得投资收益2.37亿元。

2016年，苏宁易购向关联方苏宁电器集团有限公司转让北京京朝苏宁电器有限公司100%股权，增加投资收益13.04亿元。并出售6处仓储物业，盈余5.1亿元。

2017年，出售阿里巴巴股票，获得投资收益41亿元。

2018年，继续清仓阿里巴巴股票，获得投资收益113亿元。

2019年，苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润155.6亿；通过剥离苏宁小店向Suning Smart Life Holding Limited出售苏宁小店100%的股权，获得利润29亿，仅这两项就为苏宁易购带来超过180亿的利润。而且，苏宁易购还在去年9月起开始持续减持华泰证券股票，截至2019年末，持股比例已经下降至1.55%，已经让出董事会席位。

6年的时间里，苏宁易购非经常性损益合计为295.82亿元，其中处置子公司产生的投资收益加上非流动资产处置损益再加上处置可供出售金融资产取得的投资收益合计为275亿元。靠变卖资产来掩盖主业亏损的事实，已经成了苏宁易购的套路。

当出售子公司和股票成了常态，那么我们就有必要重新思考苏宁易购的经营模式：这家公司到底是搞零售的，还是搞资本的？

1990年，张近东开了一家苏宁空调专卖店，这就是苏宁易购的雏形。乘着消费大潮的东风，到2004年，苏宁易购（当时叫：苏宁电器）登陆深交所中小板。那时候，淘宝才成立一年，京东的电子商务尚处于起步阶段，拼多多的黄峥刚刚硕士毕业。彼时的苏宁，唯一的对手只有国美。轰轰烈烈的"美苏大战"以国美老板黄光裕的入狱拉下帷幕。但就在苏宁为胜利而干杯的同时，随着互联网技术的兴起，淘宝、京东等电商平台正在迅速崛起。

面对电商的围剿，苏宁并没有坐以待毙，而是选择了突围。一方面，苏宁打造自己的电商APP，开始进行移动端的用户积累。另一方面，苏宁主动进军"新零售"。2017年，张近东明确提出，苏宁易购将结合线上流量与线下门店布局的优势，打造智慧零售新业态。但尴尬的是，作为智慧零售新业态的重要组成部分，苏宁小店却一直处在亏损状态。2019年6月，苏宁易购最终还是挥刀割爱，将其剥离出了苏宁易购的财务报表中。线下折戟，线上又有心无力，苏宁易购前途一片"渺茫"。

再反观苏宁易购的竞争对手们，阿里巴巴跟京东就不用说了，就连拼多多也悄然成长了"庞然大物"。苏宁易购却正处于一个尴尬的境地：比盈利，苏宁易购与阿里巴巴和京东相差甚远；比营收增长率，与拼多多相比，苏宁易购也是望尘莫及。面对行业巨头的市场份额挤压、公司业绩亏损重压之下，美化财报数据虽然是一件较为常见的事情，但弊端也是显而易见。还是要把主业做大做强，通过产品优势形成竞争壁垒，以此占领市场，实现盈利，唯此才能走上良性循环的康庄大道。

内容来源：大华观察

作者：张丹丹