眉山论剑|中美债务问题的本质差异

西方的经济学家他们讨论，从纽约到伦敦，到香港，到东京，没有人说美国会很容易地赢。他们结论多认为双方都要受损失，双输。但这里面就有一个问题了：那谁会输得更惨？或者说，谁能熬过去，能够活下去？

西方关心一打以后，中国经济能否继续增长，或者中国经济衰退的程度是不是超过美国。这是西方观察家关心的问题。

那么他们具体的问题在哪？就是前一阵西方炒作，国内媒体也跟风的一个问题，讲中国的企业债务很高，一打贸易战，现金流一断，中国企业大量倒闭，中国过去30年积累起来的老本就没了。

那我的回答很简单，我说西方观察家没有理解，中国和美国债务的本质是不同的。

现在美国面临的债务危机程度远远大于中国。为什么？因为美国从1970年代以来，持续高消费，持续扩军备战，所以美国现在是政府里负债第二大的国家——第一大是日本。欧盟债务也很沉重，中国的债务则是很小的，是最可控的。

这里面日本和美国的债务还有很大的不同。日本的中央政府的债务，欠的是日本老百姓的钱，所以把日本的老百姓储蓄绑架。美国政府欠了谁呢？欠了全世界，而且主要是各国的主权基金。

去年美国国债的最大买主是谁？以前是中东国家，后来是日本，现在是中国——中国第一大，日本第二大，中东产油国家第三大。如果这三大家现在都开始减持美国国债，将来美国经济运行就成了大问题。为什么？因为现在美国的经济能够增长，靠的是利率比发展中国家低，然后刺激房地产，刺激购买汽车。只要外国资本不进来，美国利率一升高，经济增长速度一定下来，而且搞得不好，通胀率还会上去。

如果中美贸易战一打，美国的信用动摇，这些主权国家基金抛售美国国债，美国的经济现在的景气就完了。这是一条。

第二条，美国的家庭负债非常大，因为美国是高消费，人人都是用信用卡借钱开销。信用卡的利率非常高，百分之十几。但是银行贷款的利息几乎是零，只有零点几。所以一旦要有金融危机，美国家庭受到的打击也非常大。美国贸易战打下去，它的后果就是人家不要买美国国债。

那美国还有什么邪招吗？有啊，就赖债啊。怎么赖？就跟对付伊朗一样，他可以宣布冻结中国在美国的资产。中国买了上万亿美元的国债，美国不还了——有没有可能？我认为有的。但他敢出这个邪招，他的代价就高昂，美国积累了大半个世纪的美元的信用，就可能跟当年英镑的信用一样垮掉。如果美元的霸权地位垮掉，将来美国想要靠美国的储备货币的地位发铸币税的财就不可能。那个时候，美国的霸权就只剩下军备。但是军备是很烧钱的，美国在全世界布了那么多军事基地，你现在问特朗普，美国到底是赚了还是亏了？我告诉你，美国是亏了。

所以我就给大家讲，第一条债务危机，美国的债务危机比中国严重得多，而且只要他不改变现有的国策，不改变美国的高消费高福利，不改变军备竞赛，他是没有希望。

那么中国的债务有没有风险？我认为有风险，不大。那么理由是什么？理由是中国的中央政府的债务在世界大国里面是最小的，中国的家庭现在储蓄率是大国里面世界上最高的，所以中国现在民间不缺钱。

那么中国真正的债务问题在哪？在企业和地方政府。这个债务什么性质？就是因为过去30年的高增长，所以企业对中国发展的前景非常乐观。大家都在拼命投资未来，竞争。随着市场规模大，将来可以当行业的领导者，那么我就学美国的办法，赢家就可以通吃，对不对？所以中国企业投资的规模速度远远超过美国欧洲。

这里面有什么风险？一旦金融危机来，一旦经济增长放慢，一旦中国政府认为杠杆率太高，金融风险太大，一旦经济紧缩，那企业就有现金流中断的危险。如果政府不救助，就可能导致大面积的企业倒闭。这个倒闭的后果很严重，过去30年里面涌现出来的一批敢打敢拼敢闯，技术也最先进的企业可能就死掉。

我认为中国应该吸取美国的经验。你想想看，美国最重要的经验是什么？就是二次大战以后的马歇尔计划。在美国要打贸易战，中国经济下滑出口减少的时候，不是踩刹车，去杠杆，而是转变发展战略，转变到中国的新的增长战略——无论你赞不赞成中国的社会主义，你只要跟中国合作，我们帮你修基础设施，互利共赢，然后从中亚一直通到欧洲去。美国当年搞马歇尔计划，斯大林拒绝那些援助，然后东欧和西欧对立阵营。中国一带一路的计划，那生命力真的要比冷战强。

另外一条，我给西方经济学家讲，中国现在人口60%以上集中在沿海，内地是空的，沿海的房地产价格涨上去了。中国要开发内地现在的技术，尤其是高铁一修，完全可以缩小地区差距。所以中国如果对美国欧洲出口放慢的话，中国把出口变成内销就完了。

如果讲中国和美国都有债务问题，那中国发展当中的债务问题，只要转变发展战略，开发内地一带一路，然后把被动的防范金融风险化为主动的发展战略，你只要分母做大，分子不变，那整个债务会下降。

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