疫情的冲击：GDP、资本市场、中观行业

文章来源丨投中网

1月31日凌晨，世界卫生组织宣布将新型冠状病毒（武汉肺炎）列为国际关注的突发公共卫生事件，不过该组织并不建议实施旅行和贸易限制，相信中国疫情一定能得到遏制。

从武汉开始的肺炎疫情至今已经持续了近一个多月，疫情还在扩散。据国家卫生健康委员会，截至1月30日24时，新型冠状肺炎累计报告确诊病例9692例，其中重症病例1527例，累计死亡病例213例，累计治愈出院171例；当日新增确诊病例1982例。

数据来源：Wind

虽然A股正处于休市期间，疫情对A股的影响暂未显现，但不可否认的是，一方面，疫情对宏观经济的影响不可忽视；另一方面对海外资本市场和大宗商品市场的冲击可见一斑，亚太及欧美股市已全线走低，中概股首当其冲。

这次的肺炎疫情将如何影响宏观经济、哪些行业受影响最大、哪些资产将迎来触底反弹，这些问题均有待解答。

宏观经济：GDP可能“破6”？

在严峻的疫情形势下，人群流动性被迫减弱、营业及生产场所被迫关闭或延迟开放，同时不少城市都公布了延迟复工的计划，一系列动作将使得经济活动减弱，对宏观经济形成几个方面的冲击，服务需求和消费受抑制；生产、投资与出口受阻；失业率可能提高以及GDP增长减速。

首当其冲的是消费。由于肺炎疫情在中国传统春节假期集中爆发，短期受冲击最大的行业当属服务业，尤其是交通、旅游、餐饮、娱乐等行业，将冲击第三产业的增速，最终降低消费的增速。“非典”时期，社零消费同比半年内下滑近 6 个百分点。

以交通服务业为例，1月28日，交通运输部宣布，1月27日，全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1626.7万人次，比去年同期下降68.3%。其中，铁路发送旅客346.3万人次，下降62.2%；道路发送旅客1146万人次，下降70.3%；水路发送旅客28.37万人次，下降83.6%；民航发送旅客106.0万人次，下降42.8%。

肺炎对于餐饮、娱乐的影响也非常重大。以北京为例，麦颂为代表的的KTV娱乐场所暂停营业；北京最著名的美食一条街——簋街，行人寥寥，这条街上平日尤其是假日里面人满为患的餐馆几无人消费，被迫暂停营业。暂停营业当然也有防止疫情扩散的考量。但是不管什么样的理由，这些反映在宏观经济层面，就是GDP以及增长速度，甚至意味着就业。

新冠状病毒疫情对第二产业的影响也不容低估。肺疫情之于交通的影响，从另外一个角度看，限制了人口流动的同时，也会影响到企业的开工和用工，显然这会影响企业的正常生产，进而影响产业表现。

此外，我国是全球商品出口的第一大国，不排除部分国家和地区出于中国新冠疫情的隔断考虑，也会减少或暂停从中国进口与疫情相关度较大的商品。从而对中国的出口商品制造业带来一定的负面影响。

肺炎扰乱了中国本已经开启的工业扩张和经济复苏进程。平安证券首席经济学家张明认为，肺炎疫情的爆发可能同时影响消费品的供给与需求。另一方面，考虑到肺炎疫情对工业企业的不利冲击，工业企业的补库存行为可能会延迟，或者变得更加微弱，这就意味着PPI（工业价格指数）增速的回升可能推迟。

至于此次疫情对GDP增速的影响，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，新冠疫情对中国经济的主要影响在第三产业，全年影响幅度估计在一个百分点左右，这也意味着对GDP增速负影响或超过0.5个百分点。

张明认为，如果不考虑宏观经济政策的进一步发力，2020年第一季度的经济增长速度可能要比之前预测的速度下降1个百分点左右。2020年第一季度的GDP增速可能会在5.0%上下，甚至不排除低于5.0%的可能性。全年经济增速可能在5.7%上下。

天风证券宏观团队认为，如果疫情短期无法有效控制，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能受阶段性影响，一季度实际GDP增速有破6的可能。

此外，评级机构标准普尔做了一个“初步的评估”，认为新型肺炎可能令中国的GDP减少1.2个百分点。

不过，也有国内经济学家表达了乐观的观点。复旦大学魏尚进认为，此次肺炎事件对中国GDP的冲击约为0.1%。

北京大学国家发展研究院教授黄益平认为，上面这些冲击正好发生在一个比较敏感的时间点。2019年经济增长明显下滑，但全年实现了“保六”。受疫情影响，2020年一季度经济增长的下行压力再次加大，势必会直接影响老百姓的生活与投资者的信心。因此，政府在努力控制疫情的同时，也应该考虑采取一些政策应对措施。

对于政府的应对方法，李迅雷表示，为了应对新冠疫情（属于黑天鹅）对经济带来的负面影响，需要重新调整2020年既定的财政和货币政策。假设在悲观预期下，该疫情将对GDP增速带来的拖累达到1个百分点，那么，大约需要增加5000亿左右的投资和消费来对冲，才能起到稳增长的效果。

李迅雷建议，扩大财政支出规模，建议财政赤字率从2019年的2.8%，上调至3%，即增加约2000亿人民币的财政支出；货币政策方面，应该实施稳健偏宽松的货币政策，第一季度即需考虑降息，全年加码的降准降息目标，促进全社会新增投资或消费。

亦有不少经济学家呼吁给与中小企业减税，降低企业负担。

资本与商品市场：暴跌与回调

为应对疫情事件，国务院办公厅决定，春节假期延长至2月2日，2月3日，正式上班。随后，上交所和深交所1月27日宣布，延长2020年春节休市至2月2日（星期日），2月3日（星期一）正常开市。

值得注意的是，在春节前最后一个交易日（1月23日），市场就出现了恐慌性杀跌，北上资金流出93亿，上证指数和深证成指分别下跌2.75%和3.52%。

从全球范围来看，外围股市和外盘商品普遍担心中国经济因疫情减速而暴跌。

对中国股市和投资者情绪影响最大最直接的自然是港股市场。1月29日，香港股市开市交易。恒生指数当天大跌2.82%，30日继续大跌2.62%。两天暴跌1500点，跌幅5.37%。

另外一个中国投资者格外关注跃的重要指数期货——富时A50期货，该指数期货交投最为活跃的2月合约，表现也非常惨淡。继1月27日5.64%的暴跌后，1月30日再度暴跌3.28%。

美股方面，美股三大股指道琼斯工业指数、纳斯达克指数，以及标注普尔指数分别出现不同程度的下跌。

以1月27日（周一）为例，美股大幅低开，收盘时道琼斯指数和标普500双双下跌1.57%，纳斯达克同样重挫1.89%。弱市之下，中概股普跌，阿里巴巴收跌3.87%，京东收跌4.8%，百度收跌2.86%，微博跌0.96%，拼多多跌2.01%，蔚来汽车跌13.95%，网易跌1.84%。美国大型科技股也全线走低，苹果跌2.94%，亚马逊跌1.79%。

欧洲股市虽然受到的冲击没有美股这样大，但是从德国DAX、英国富时100以及法国CAC指数来看，均出现了3个百分点左右的跌幅。

经济减速，还会影响商品市场。不过，对于商品市场的需求，因经济影响大小表现不同。具体来看，2020年1月19日至1月29日，原油和工业金属下跌幅度大于股票市场，其中ICE布油、LME铜分别下跌10%和9.77%。原油和工业金属的市场表现高度依赖经济扩张。

一位大宗商品资深从业人士对投中网表示，因为大宗商品处在整个产业链的上游和中游，同时大宗商品市场具有很强的全球联动性，所以武汉疫情对大宗商品有非常直接的影响。从春节期间外盘走势来看，这次疫情对大宗商品的短期负面影响是比较大的，典型表现为铁矿、橡胶、铜等商品。

以铁矿石为例，新交所铁矿石2002合约自1月23日开始下跌，截至发稿在六个交易日内下跌超过12%。

上述行业人士认为，下跌的核心原因是经济活动的短期停滞影响商品的需求，比如铁矿石是钢材的原料，如果春节后返工时间大大延后，建筑活动滞后，那么贸易商和钢厂节前的备货可能面临巨大的压力，便会出现到抛货，将大大打击铁矿石的价格。

“但随后需求会随着疫情缓解逐步回升，观察需求最好的指标是新增确诊人数，当该数字拐头向下时，需求和各类资产价格会回升，大概在3-4月份。所以结论是需求不会消失，疫情对经济总量的影响较小，而对节奏的影响较大。“

黄金等避险资产就不一样了。经济减速背景下，可能迎来货币政策的宽松。作为避险资产，黄金和美国国债， 同期出现了价格上涨。1月21日至29日，纽约商品交易所黄金期货上涨1.37%；同期10年期美国国债收益率下降24bp至1.60%（国债价格上涨代表收益率下行）。

外围市场表现，将最终传导至A股，影响投资者情绪和行为。多位投资者对投中网表达了节后市场走势的担忧。不过，机构观点并不悲观。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，节后A股市场走势取决于疫情扩散情况，但是中长期来看，疫情不会改变A股慢牛长牛行情。其甚至认为，节后如果市场回调幅度较大，恰恰是低吸优质股票的时机。

安信证券认为，短期对股市的负面影响可能小于10%，或许更低；中期对股市的影响很小；市场走势和病例数量密切相关，病例下降的拐点将是市场修复的拐点。

光大证券表示，历史上疫情扩散下的情绪冲击影响偏短期。对于A股来说，疫情扩散的不利消息虽然在短时间内可能造成市场下跌，但市场持续下跌时间往往不超过一两周，随后往往出现反弹行情。即便是非典对于2003年Q2的经济增长产生了短期影响，它并没有改变基本面决定的周期上行大趋势。对于当下，应密切关注基本面动向，无需过度恐慌。

有投资者将本次肺炎事件对资本市场的影响直接与2003年非典进行比较分析。不过，多数机构表示，这并不妥当。原因两次事件虽然都直接影响了交通、旅游、消费等产业，但是目前得中国经济与2003年，在结构上并不一致。

李迅雷就表示，2003年，中国的经济正处于重工业化、城镇化和消费升级的高增长阶段，上升动力足。如今，中国处于供给侧结构性改革和经济转型关键时期，疫情的冲击可能会导致问题的出现。

肺炎会显著冲击餐饮、旅游，影响消费。从经济结构来看，消费对于中国经济增长点贡献超过了60%，消费和服务业还支撑着中国的就业。将本次肺炎事件对于经济，特别是对资本市场的影响，与2003年并不具备完全的可比性。