加有恶邻，前路难明，加拿大经济在特朗普关税大棒之下陷入滞涨风险

上周，美国总统特朗普在瑞士达沃斯举办的世界经济论坛上声称加拿大依靠美国生存，从美国捞了不少好处，当众抨击加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）不懂感激。

而刚结束对华访问的卡尼在达沃斯做出了一番“旧秩序已死”的发言，更是成为全球焦点。促使卡尼做出这一判断的背景正是加拿大在美国政策冲击下，逐渐陷入困境的经济。

德勤此前发布的《2025年加拿大经济展望》报告指出加拿大全年通胀率将在2.3%的水平，高于加拿大央行2.0%的政策目标，且经济增长动能持续减弱，滞涨特征日益凸显。

在此基础上，德勤近期又发布了其对加拿大2026年经济的最新展望，题为《重启决心（Reset Over Resolutions）》，称加拿大经济今年将会有一些温和增长，但仍处于较低水平，而且滞涨风险并未实质性缓解。德勤预计2026年加拿大经济总增长率为1.5%，低于2025年的预测值1.7%。

无独有偶，前不久国际货币基金组织（IMF）更是将加拿大2025年经济增速预期从1.9%大幅下调至1.2%，较年初预测降幅达36.8%。

造成这一困境的核心矛盾是加拿大宏观经济通胀上扬与增长放缓并存，而特朗普政府一系列精准打击加拿大的贸易与外交政策，成为加剧这一矛盾的关键外部因素。

卡尼希望借由与中国等其他经济体开展合作从而改变对美国过度依赖的现状，从而推动经济增长，但却遭遇来自美国的重重阻碍。

特朗普昨天在社交媒体上发文声称，如果加拿大同中国达成贸易协定，将对加拿大所有商品征收100%的关税。

加拿大的经济复苏之路在美国的打压之下，短期内还将继续崎岖坎坷。

特朗普威胁如果中加达成贸易协议，将对加拿大加收100%关税（图源：真实社交）

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滞涨风险加大

总体看来，2025年加拿大经济增速放缓，但通胀率有所升高，与此同时支柱产业对美出口出现下滑，导致失业问题日益严峻。

GDP：增速疲软

从GDP核心数据来看，2025年加拿大经济增长疲软态势贯穿全年，贸易逆差成为主要拖累项。

数据显示，2025年上半年加拿大实际GDP初值为12067.85亿加元，同比增长1.8%，较一季度回落0.5个百分点，增长动能持续衰减。二季度经季节调整后，实际GDP季调值环比下降0.4%，折年率下降1.6%，略高于加拿大央行7月预测的1.5%降幅。第三季度GDP实现轻微反弹，环比增长0.6%，同比反弹2.6%，成功避免技术性衰退。

从增长结构来看，第三季度的反弹主要得益于政府资本投资（尤其是新武器系统投资）及进出口格局改善（进口大幅下降、出口略有上升），但家庭支出和建筑活动放缓抵消了部分涨幅，贸易端对全年GDP的拖累效应仍较为显著。

这种疲弱的增长结构也造成反弹态势未能持续。加拿大统计局数据显示，2025年10月GDP较9月再次萎缩0.3%，贸易收支也重回逆差，逆差缺口为5.83亿加元，进口的强势增长抵消了出口的努力。

加拿大帝国商业银行（Canadian Imperial Bank of Commerce）资本市场总监及高级经济学家凯瑟琳·加吉（Katherine Judge）表示，由于现行北美贸易协定重新谈判的不确定性以及现有关税的影响，加拿大出口商未来仍面临挑战，预计直到 2026 年晚些时候出口表现才可能出现持续改善。

这意味着在未来一段时间内，贸易逆差对GDP的负面影响还将持续，经济增长的道路依然崎岖。

德勤预测的加拿大季度GDP增速（数据：加拿大统计局&德勤；图源：德勤）

通胀：难以调控

加拿大统计局最新数据显示，2025年12月年度通胀率意外升至2.4%，超出经济学家预期的2.2%。

加拿大央行预测，2026年全年通胀率将维持在2.1%的水平，德勤则预测在2.3%左右，均略高于央行年初设定的2.0%政策目标。

具体来看，餐厅餐饮价格年涨8.5%，超市食品价格年涨5%，其中咖啡价格涨幅超30%、牛肉价格上涨16.8%；服务业中，机票价格环比上涨34.5%，造成旅游成本同步攀升，主要受美国目的地价格上涨带动。不过，全球原油供应过剩导致汽油价格下降13.8%，部分抵消物价上涨压力。

为应对经济增长放缓的压力，加拿大央行在2025年连续四次实施降息，逐步释放流动性，最终于12月货币政策会议上，将基准贷款利率维持在2.25%，并明确预计2026年全年将保持利率观望态势，不轻易调整政策。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）表示，当前利率水平“大致处于合适的区间”，既能助力维持通胀接近2%的目标，也能帮助经济度过结构调整期。但他同时强调“物价并未下降”，加拿大人仍面临生活成本高企的现实压力。

然而，受通胀黏性持续影响，加拿大央行的货币政策正在陷入两难境地。降息空间已被通胀黏性严重制约，若继续大幅降息，可能导致通胀失控；若维持现状或加息，又难以有效提振经济增长，加拿大央行的货币政策在双重困境中愈发谨慎。

出口及失业：寒意渐浓

经济增长疲软与实体产业持续受挫的负面影响，已逐步传导至就业市场，2025年加拿大失业率呈现波动攀升态势，而美国关税政策的持续冲击，进一步加剧了就业市场的困境，让原本低迷的就业形势雪上加霜，寒意渐浓。

美国关税政策对加拿大出口依赖型行业形成直接打击，钢铝、木制品、汽车等核心出口行业出现明显裁员潮，其中影响最为显著的是钢铁行业。

数据显示，2025年10月加拿大钢铁对美出口同比下降36.6%，铝出口同比下降26.6%，木制品制造业因美国关税影响降幅达7.3%。

美国关税带来的持续不确定性，进一步抑制了加拿大企业的招聘与投资意愿，企业不敢轻易扩大生产规模、新增就业岗位，导致劳动力市场供需失衡加剧。

这也导致加拿大总体失业率虽在11月回落至6.5%，但相较于8月7.1%的高点（2010年9月以来最高）仍处于相对高位。德勤预测，2026年上半年受商品和服务需求下降影响，企业招聘意愿仍将趋缓，失业率仍将保持在高位。

劳动力市场疲软直接削弱了居民消费能力，居民收入增长乏力，消费变得更加谨慎，进而抑制国内需求，反过来拖累经济增长，形成“关税冲击—就业低迷—消费疲软—经济下行”的恶性循环，与贸易逆差的负面影响相互叠加，进一步加剧了加拿大经济增长的压力。

加拿大前三季度各行业出口情况（以2017年为基期），钢铁和林业成为跌幅最大的产业（数据：加拿大统计局&德勤；图源：德勤）

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祸起隔壁

那么，为什么加拿大经济会出现疲软的迹象呢？

造成加拿大经济陷入滞涨风险的最大因素就是特朗普政策无差别的关税和贸易政策，以及加拿大经济对美国的过度依赖。

作为加拿大的最大贸易伙伴和出口目的地，美国的政策对其经济影响可谓牵一发而动全身，这也造成了加拿大经济的脆弱性。

关税壁垒升级

加拿大作为美国重要钢铝供应国，每年对美钢铝出口额超120亿美元，美国市场对加拿大钢铝产业的营收贡献占比超40%。

特朗普政府的关税政策对加拿大制造业形成直接冲击。2025年，美国将从加拿大进口钢铝的关税从25%上调至50%，直接指向加拿大对美出口核心产业，对相关行业造成显著冲击。

加拿大分省制造业雇员数量变化情况，除了卑诗、新不伦瑞克等少数身份，大部分省份雇员规模都在萎缩（数据：加拿大统计局&德勤；图源：德勤）

关税大幅加码后，加拿大钢铝产品在美国市场的竞争力显著下降，订单量锐减，企业产能利用率降至65%以下，大量产能闲置。

为压缩成本，相关企业纷纷采取裁员、缩减研发及设备维护投入等措施，不仅短期冲击就业市场，更对行业长期发展形成制约，而制造业的衰退进一步传导至上下游产业，直接拉低加拿大GDP增速。

例如，总部位于安大略省苏圣玛丽市（Sault Sainte Marie）的当地最大企业阿尔戈玛钢铁公司（Algoma Steel）于上个月宣布，因美国“前所未有的关税”导致市场竞争格局剧变，计划自2026年3月23日起裁员约1000人，占其现有员工总数的三分之一。

尽管该公司此前已获得联邦和省政府共计5亿加元的关税减免贷款，用于缓解裁员冲击、调整商业模式，但经营状况仍未能好转。

加拿大大型钢铁厂阿尔戈玛因政府救助无效，宣布大规模裁员（图源：City News）

贸易谈判变脸

特朗普政府贸易谈判反复无常，加剧加拿大经济不确定性。

《美墨加贸易协定》（CUSMA）是美国、加拿大和墨西哥于2018年11月签署的三边贸易协定，旨在取代1994年的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

该协议由特朗普政府主导，2020年7月1日正式生效，涵盖贸易、劳工权益、环境保护等领域，新增汽车产业原产地规则和乳制品市场准入条款，并包含针对非市场经济体的排他性条款，是推动新时期北美自由贸易的最基础文件。

根据安排，该协议每六年进行一次全面审查，首次联合审查原定于2025年第四季度启动。但加拿大总理卡尼表示，相关讨论原计划1月中旬启动，目前仍无明确进展，已经推迟至2026年7月启动。

特朗普正在将该协定的审查作为武器，作为对加拿大施压的抓手，并多次威胁取消这一对加拿大至关重要的自贸协定。该协定规定，加拿大80%的商品可以零关税进入美国，一旦取消将重创其经济。

此外，在单项贸易谈判中，加拿大也如同砧板上的鱼肉。例如2025年初，美加钢铝、能源贸易谈判本已接近达成协议，却因安大略省广告误用里根视频片段，被特朗普借机终止。

此外随着页岩油气的增产和对委内瑞拉石油的“代售”，2026年美国石油出口预计将出现增长，而这也将对加拿大艾伯塔省的石油出口形成挤出效应。

但在加拿大摆脱对美经济依赖之前，这一受制于人的现象短期内并没有办法根本解决。

安大略省政府发布经剪辑的美国前总统里根讲话视频，用于反对关税，招致特朗普暂停贸易谈判的报复（图源：安大略省政府）

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前路难明

展望 2026 年，加拿大经济仍将在滞涨的阴影中艰难前行。外部环境依然严峻，美国政策的不确定性、全球贸易保护主义的抬头、地缘政治冲突的加剧，都给加拿大经济发展带来了巨大的风险。内部经济结构调整面临重重困难，政策调控空间有限，经济增长的动力依然不足。

结合最新行业预测及贸易数据，加拿大帝国商业银行（CIBC）发布的2026年经济展望指出，受北美贸易协定谈判悬而未决、美国关税政策持续施压等因素影响，加拿大经济复苏进程受阻，预计直至2026年下半年，才可能出现改善态势。

德勤也在《重启决心》中表示，贸易战和关税将继续削弱加拿大的生产和出口目标，当前贸易端对经济增长的拉动作用已基本消退，出口疲软成为制约加拿大2026年经济复苏的核心因素之一。预计2026年上半年经济仍将处于缓慢增长状态，下半年才有望逐步回升。

不过此外，德勤也强调，“购买加拿大”运动正在成为加拿大长期经济实力提升的重要组成部分，将与贸易多元化一道，助力缓解出口对美国市场的依赖。

货币政策层面，2026年美联储大概率延续降息路径以支撑经济增长，而加拿大央行的政策空间已基本锁定——2025年12月央行将基准利率维持在2.25%，并明确预计2026年剩余时间将继续维持该水平，降息或加息的可能性均较低。此前市场曾预计加拿大央行可能将政策利率下调至2%，但结合当前央行表态及各机构预测来看，这一预期已难以实现。

德勤预测的加拿大2026年GDP增速及构成（数据：加拿大统计局&德勤；图源：德勤）

对此，加拿大央行行长麦克勒姆强调，单纯依靠货币政策无法解决经济结构性问题，提高生产力、推进贸易多元化，才是推动经济持续增长、缓解生活成本压力的关键。

与此同时，加拿大人口增长放缓的问题也凸显出来，劳动力市场的萎缩使得经济增长缺乏足够的人力支撑，即便未来有降息空间，也难以激发企业的投资热情，难以支撑经济实现实质性加速。

面对美国政策的持续冲击，加拿大并非坐以待毙，而是积极寻求破局之道。为了降低对美国市场的依赖，加拿大开启了贸易多元化进程，积极拓展与其他国家的贸易合作。

2025年，加拿大与中国续签2000亿元人民币双边本币互换协议，协议有效期五年，这一举措加强了两国在金融领域的合作，为贸易往来提供了更稳定的货币环境。

而在前不久的访华行程中，中加双方达成了初步原则协议，中国降低加拿大油菜籽关税，加拿大允许更多中国电动汽车以最惠国关税进口，还加强了在能源、农业等领域的合作，加拿大的能源、农产品对华出口规模逐步扩大。

但经济转型并非一蹴而就，加拿大经济要想破局，关键在于能否成功摆脱对美国的经济依赖，构建起更加多元化、稳定的经济体系。

而这一目标的实现，不仅取决于加拿大自身的努力，还与全球贸易局势、地缘政治博弈的走向息息相关，更与美国的意愿有关，这注定是一条艰难的路。

美国前国务卿蓬佩奥对加拿大转向中国提出警告（图源：X）

参考资料来源：Global News，City News，Statistics Canada，Bank of Canada，Deloitte，CIBC，IMF及各机构等官网