宝济药业登陆港股：解码创新药企“资本化+产业化”双重命题

2025年12月10日，宝济药业正式登陆港交所主板，完成了其发展历程中的关键资本化跨越。据澎湃新闻披露，这家深耕合成生物制药领域的企业自成立以来，已累计完成6轮融资，融资金额超15亿元，C+轮投后估值达48.71亿元，为此次IPO奠定了坚实的资本基础。

放在行业大背景下看，这步棋走得恰逢其时。长期以来，我国医药市场被仿制药主导，但随着医保控费常态化、人口老龄化加速以及居民健康意识提升，创新药已成为市场刚需。国家药监局的数据印证了这一趋势：2024年创新药获批数量较2020年近乎翻倍，国内医药行业正从“仿创结合”加速迈向“创新驱动”。

宝济药业的成功上市，不仅是自身发展历程中的里程碑，更有望为同类创新药企提供可借鉴的资本化路径。

宝济药业的底气

宝济药业能顺利敲钟，绝非偶然，而是渠道、技术、商业化、资本四大维度优势共同作用的结果。

在渠道布局方面，其策略独具特色，构建了广泛且精准的销售网络。首先，宝济药业与国内众多知名医疗机构建立了长期稳定的合作关系，确保产品能够迅速进入临床应用环节。例如，通过与安科生物合作，达成了SJ02产品的独家销售协议。其次，公司积极拓展国际市场，通过与国外药企的合作以及监管申报等方式，将产品推向全球。

技术是宝济药业最核心的护城河。据招股书披露，公司已搭建药物设计、底盘细胞、生物制造三大核心技术底座，更融合AI技术赋能蛋白优化，形成了自主知识产权技术体系。其中，重组人透明质酸酶是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品，打破了美国公司的技术垄断，助力国内生物药实现“静脉转皮下”的剂型升级。证券时报曾点评，这一技术突破，让宝济药业在合成生物制药领域站稳了脚跟。

宝济药业还积累了丰富的商业经验，并制定了灵活多样的市场策略。公司根据不同产品的特点和市场需求，制定个性化的营销方案。对于创新药产品，企业注重学术推广，通过举办学术会议、开展临床试验研究等方式，提高产品在医学领域的知名度和认可度。

最后，其在资本与背景方面也具有显著优势。根据澎湃新闻，企业累计获得超15亿元融资，投资方涵盖产业资本与市场化基金，形成了坚实的资本背书。据腾讯新闻报道，其核心团队兼具临床研发与产业运营经验，研发人员占比达72.1%，CMC团队的专业能力为技术工艺落地提供了有力支撑。

多维挑战下的前行压力

但光环之下，宝济药业的发展之路并非坦途。其面临的困境，既是行业转型期的共性问题，也有自身发展阶段的个性挑战。

估值波动是首要难题。当前，医药行业的估值逻辑已彻底转变，市场不再只看研发投入和管线数量，而是更看重产品商业化前景和盈利能力。宝济药业多款核心在研产品仍处于临床试验阶段，何时能上市、上市后市场接受度如何，都存在不确定性。再叠加2025年港股医药板块估值中枢下移15%的行业背景，其估值定价难度显著增加。

管线产业化落地同样充满变数。从临床到量产，要跨过试验、审批、推广三道关卡。临床试验可能因患者招募难或数据不达标延迟进度。生产审批受政策调整影响较大，工艺优化稍有不慎就可能影响获批。即便顺利上市，当前创新药赛道玩家扎堆，同类产品竞争激烈，市场推广难度远超预期。有行业数据显示，国内创新药从IND到商业化的平均周期长达8年，成功率仅12%，这一行业现状也让宝济药业的管线落地充满挑战。

财务压力同样不容忽视，创新药研发本就是“烧钱游戏”，大规模研发投入直接导致公司盈利波动，2024年财报显示，其研发费用率达45%，远超行业平均30%的水平，持续亏损考验着企业的财务韧性。

政策导向和赛道竞争也是双重难题。近年来，国家出台了一系列鼓励创新药研发的政策，但同时也加强了对医药行业的监管力度，对药品的质量、安全性和有效性提出了更高要求。例如，药品审批流程的严格化使得新药上市的时间延长，增加了企业的研发成本和市场风险。

此外，医药行业的竞争日益激烈，国内外众多药企均在加大创新药研发投入，争夺市场份额。宝济药业需要在激烈竞争中脱颖而出，才能在市场中占据一席之地。

综上，宝济药业未来能否有效化解各环节不确定性、夯实商业化与盈利基础，仍有待市场持续检验。

创新与落地并重

宝济药业的IPO，标志着其从“研发驱动”向“研发+商业化”双轮驱动转型，也折射出国内创新药企进入“资本化赋能+价值兑现”的新阶段。要想在行业竞争中站稳脚跟，关键要做好三件事。

聚焦临床价值，打造真创新壁垒。资本市场对“伪创新”的容忍度持续降低，宝济药业需守住“临床未被满足需求”这一核心，持续深化三大技术底座，尤其要放大AI在药物研发中的应用，比如在重组人透明质酸酶的基础上，拓展更多高临床价值的管线，避免陷入同质化竞争。参考行业标杆企业的经验，只有打造出“人无我有、人有我优”的差异化产品，才能在估值波动中稳住基本盘。

打通全链条协同，提升落地效率。研发管线的产业化效率直接影响资本价值的兑现节奏，宝济药业需应对临床试验进度不确定等挑战。既可借助数字化手段提升临床试验招募效率与数据管理水平，也可优化与医疗机构、合作药企的协同机制，兼顾学术推广与市场渗透效率，推动技术成果快速转化为实际营收与利润。

平衡研发与盈利，筑牢可持续发展根基。低盈利、高研发投入是创新药企的共性问题，宝济药业需在保障核心研发投入强度的基础上，通过精细化成本管控与供应链优化等方式减轻财务压力，同时主动顺应政策监管要求，合规经营以规避政策风险，凭借稳定的经营预期契合资本市场对盈利可持续性的诉求。

宝济药业的IPO为行业提供了“技术创新+资本赋能”的实践参考，其后续发展路径也是国内创新药企转型阶段的真实写照。

只有把技术优势转化为可落地的营收，把资本热度沉淀为可持续的盈利，才能在政策调控与市场竞争的双重考验中，实现产业价值与资本价值的双赢，真正为中国医药行业创新转型注入动力。