果下科技IPO：储能赛道AI新势力的资本化进阶之路

2025年，储能行业正处在市场化转型的关键节点。

据中国能源研究会储能专委会数据，截至2024年底，中国新型储能累计装机规模已达78.3GW，首次超过抽水蓄能，功率和能量规模同比分别增长126.5%、147.5%，行业发展逻辑已从规模扩张转向高质量发展。

在这样的行业背景下，果下科技的资本化之路备受关注。公司先是在2025年4月28日首次向港交所递交主板上市申请，11月3日因招股书到期完成材料更新并二次递表，12月3日顺利通过上市聆讯，最终拟于12月16日正式挂牌。整个进程推进节奏紧凑，足见其登陆资本市场的决心。

本次上市不仅为果下科技募集发展资金，支撑产能扩张、AI算法迭代及全球市场拓展，更有望成为“AI+储能”领域的资本化典型案例，为同类企业提供可参考的融资思路，助力行业加快整合升级。

多维核心竞争力夯实IPO基础

果下科技推进IPO，核心依托“AI赋能储能”的定位，在产品、市场、技术、运营等领域构建起多维竞争壁垒，为上市进程提供坚实支撑。

产品定位准，合规性也到位。公司的业务覆盖大型、工商业及户用储能系统解决方案，能适配源网侧和家庭等不同场景。

技术上，依托自主研发的Safe ESS和HANCHU iESS平台，搭建起“云-边-端”能源监管架构，实现全链路云集成。

合规方面，旗下HESS-HY-S系列数字能源产品拿到了TÜV南德ETSI EN 303 645网络安全认证，部分核心产品也通过了IP54防护等级和UN 38.3权威认证，全流程品质管控符合国际标准，在市场中树立了良好的品牌口碑。

市场布局呈现“国内+海外”双轮驱动格局。国内业务以大型储能为核心，2025年上半年这部分收入占比高达79.9%，是公司最核心的营收来源。同时在无锡与东莞等地布局了智能制造和运维基地，保障本地化交付的效率。

海外市场则以“HANCHU ESS”为品牌，业务拓展到欧洲与东南亚等20多个国家和地区，搭建了“技术研发—智能制造—全球服务”三位一体的本地化交付网络。据灼识咨询统计，2024年公司在全球多用途储能系统新装机容量中位列中国厂商第八，户用储能出货容量位列中国厂商第十。

盈利稳步增长，为IPO提供了核心财务支撑。根据招股书及行业报道信息，公司营收从2022年的1.42亿元快速增长至2024年的10.26亿元，较2023年的3.14亿元，同比增幅达到226.31%；2025年上半年营收6.91亿元，同比更是激增662.91%，经调整净利润557.5万元，同比增长45.6%。营收的持续高速增长，不仅满足了港交所对上市企业盈利能力的基本要求，也让投资者对公司的发展前景更有信心。

技术研发和运营体系形成了闭环。研发方面，重点攻关电池管理和AI算法，在电池健康度预测、系统优化调度等核心领域取得了技术突破，自主研发的电池管理系统能有效提升电池寿命和运行安全性。

运营方面，搭建了“渠道管理+用户运营”数字化平台，借助大数据分析优化资源配置，形成了从渠道拓展到用户服务的全流程闭环管理，能适配不同国家的电价机制和政策体系。

行业共性挑战凸显，资本化进程仍存不确定性

虽然有着多方面的竞争优势，但果下科技也面临着行业阶段性难题，这些问题给其资本化进程带来了不确定性，核心挑战集中在政策、盈利、市场和技术四个方面。

政策和市场机制适配的压力不小。国内储能市场参与机制尚未健全，电价浮动、辅助服务费用分摊、容量电价细则等问题制约项目盈利。海外市场认证标准和电网接入规则差异显著，如欧洲市场严苛的安全及电磁兼容性要求，增加产品适配及交付成本。公司也坦言，国内监管新规可能影响项目节奏及技术标准，合规适配压力较大。

毛利率下滑是最核心的盈利痛点。招股书显示，公司综合毛利率从2022年的25.1%降至2025年上半年的12.5%，降幅达50.2%，近乎腰斩。具体来看，核心源于三方面因素：一是业务结构调整，高毛利的欧洲户用储能收入占比从2022年的70%以上，逐步转向低毛利的国内大型储能业务；二是行业竞争加剧，全球储能市场参与者超300家，前30家企业占据90%以上新增装机份额，价格比拼导致项目中标均价持续下行；三是原材料价格波动，2025年上半年锂价同比上涨12%，而电池、钢材等原材料占生产成本比重较高，进一步挤压利润空间。

市场份额受到头部企业的双重挤压。宁德时代、比亚迪等头部企业凭借全产业链布局和规模效应，占据了市场主导地位，再加上行业新进入者不断增多，果下科技面临着“规模不足+竞争加剧”的双重压力。2024年国内大型储能招标项目中，公司部分投标因规模效应不足导致报价缺乏竞争力，最终未中标，暴露其成本控制能力短板。

研发结构不均衡，潜藏着技术风险。据新浪财经数据，其2024年研发费用率4.5%，低于行业平均的5.1%，底层技术研发人员占比不高，核心专利集中于应用层面，电池材料与电机控制等底层领域储备不足，可能导致公司在长期竞争中缺乏核心壁垒，进而影响IPO估值及后续市场竞争力。

资本化驱动行业竞争逻辑转变

果下科技的IPO进程，本质上反映出新型储能行业从规模扩张向高质量发展的转型趋势，行业的竞争逻辑，已逐步从单纯的价格比拼与规模争夺，转向技术硬实力与服务软实力的综合较量。未来要实现突破，需重点聚焦四个方向。

强化政策适配和市场机制参与能力。资本化后，公司计划将部分募集资金用于政策研究和市场机制参与，争取更多辅助服务、容量电价补偿等权益。针对海外监管差异，会组建专业合规团队，提升认证和电网接入效率，其经验也能为行业中小企业提供参考，加快行业整合步伐。

从规模导向转向价值导向，提升盈利能力。公司计划提高研发费用率，重点投入AI算法优化、液冷技术升级等领域；产品端聚焦欧洲、北美高端户用储能市场，推出高附加值智能系统，目标是提升毛利率水平；成本端则通过扩大产能实现规模效应，缓解原材料价格波动的影响，应对低价竞争压力。

加快海外市场拓展，培育第二增长曲线。面对国内市场日益激烈的竞争，公司会以欧洲为核心市场，深耕已完成交付的匈牙利工商业储能项目，巩固区域市场基础。未来将重点突破东南亚市场，计划通过本地化经销商推出适配当地场景的产品，持续提升海外市场渗透率。目前，公司已在欧洲与东南亚等多个国家和地区，实现了多场景智能储能项目落地。

平衡好短期目标和长期布局。短期来看，需要优化业务结构、锁定原材料成本，在市场份额和毛利率之间找到平衡点，缓解利润压力。中期要加大底层技术研发投入，突破专利壁垒，提升差异化竞争力。长期则要绑定国内新型电力系统建设，深耕海外高附加值市场。

对行业而言，果下科技的成功上市，将为“AI+储能”领域树立估值标杆，吸引更多资本关注，加快技术迭代和行业标准完善。如果忽视核心能力建设，很可能会错失行业升级的机遇。