慧谷新材被抽中现场检查：一边分红一边补流2.5亿，6500万关联买楼

《港湾商业观察》施子夫

近期，广州慧谷新材料科技股份有限公司（以下简称，慧谷新材）的深交所创业板获受理，保荐机构为中信证券。

值得一提的是，在2025年第二批首发企业现场检查名单中，慧谷新材被抽中现场检查。根据Wind数据显示，2023年被抽中现场检查的17家企业中，有12家撤回IPO申请；2024年被抽中的4家企业中，有2家撤回。

业绩持续增长

天眼查显示，慧谷新材成立于1999年，公司主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售。

慧谷新材的主要产品体系涵盖功能性树脂和功能性涂层材料两大类别。功能性树脂是功能性涂层材料的关键材料，决定了功能性涂层材料的基础性能。功能性涂层材料涂覆于基材表面，赋予基材特定功能，广泛应用于家电、包装、新能源、电子等领域。公司对外销售的产品主要为功能性涂层材料。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），慧谷新材来自功能性树脂和涂层材料的销售占营业收入的比例分别为99.05%、99.81%和99.30%，公司主业突出。

按照产品类别划分，公司家电材料业务收入持续增长家电材料业务销售收入占主营业务收入比例分别为38.92%、38.06%和40.21%，占比相对稳定；包装材料业务销售收入占主营业务收入比例分别为40.19%、37.44%和36.57%，占比呈下降趋势，主要系家电、新能源及电子材料业务收入增长速度较高所致。

于上述同一期间内，新能源业务销售收入占主营业务收入比例分别为5.24%、9.98%和10.46%，占比持续提升，主要受益于产品销量增长；电子材料业务销售收入占主营业务收入比例分别为7.70%、7.11%和7.85%。

得益于行业景气度增加、原材料价格下降等因素影响，慧谷新材的盈利规模呈增长趋势。业绩层面，报告期内，公司实现营收分别为6.64亿元、7.17亿元和8.17亿元，净利润分别为2595.09万元、1.06亿元和1.46亿元，扣非后归母净利润分别为2683.66万元、9601.14万元和1.42亿元。

最近三年，公司主营业务毛利率分别为29.81%、38.57%和40.81%，期内合计增长11个百分点。而这一快速增长趋势拉平了慧谷新材与同行可比公司的差异。

报告期内，同行业可比公司毛利率均值分别为35.36%、38.06%和39.63%，2022年同行均值要高于当期慧谷新材毛利率5.8个百分点，而在2023年、2024年慧谷新材的毛利率则要略高于可比公司的均值水平。

对于与可比公司之间的毛利率差异性，慧谷新材表示，公司与可比公司在产品结构、应用领域、客户群体等方面存在差异，决定了各公司在细分市场中不同的定价能力和经营策略。

一边分红，一边募资2.5亿补流

还需要注意的是，慧谷新材有着不低的应收款项。

报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资合计为2.03亿元、2.11亿元和2.04亿元，占当期流动资产比例分别为29.19%、24.99%和23.43%；应收账款期末余额分别为1.94亿元、2.52亿元和3.06亿元；应收账款账面价值分别为1.84亿元、2.38亿元和2.89亿元，占当期流动资产比例分别为26.48%、28.31%和33.21%。

其中，公司应收票据中用于背书或贴现且尚未到期的票据合计金额分别为7751.83万元、9910.34万元和8116.97万元，主要系商业承兑汇票和非“6+9+1”的银行承兑汇票，信用等级较低，背书或贴现不影响追索权，票据相关的信用风险和延期付款风险仍没有转移，故未终止确认。

报告期各期末，应收款项融资中用于背书或贴现的尚未到期票据合计金额分别为6274.27万元、7433.56万元和3968.53万元，慧谷新材表示，主要为信用等级较高的银行承兑汇票，信用风险和延期付款风险较小，背书时已经转移了几乎所有的风险与报酬，故终止确认。

近几年，慧谷新材的现金流等账面资金指标均出现逐年回暖态势。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别3144.06万元、1.02亿元和1.54亿元，期末现金及现金等价物余额分别为4745.43万元、7779.95万元和2.31亿元，货币资金余额分别为4765.57万元、7779.95万元和2.75亿元。

此次IPO，慧谷新材计划募资9亿元，其中拟投入4.05亿元用于清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目；2亿元用于清远慧谷新材料研发中心项目；4500万元用于慧谷新材生产线技术改造项目；2.5亿元用于补充流动资金。

招股书显示，2022年3月、2023年4月、2024年6月，慧谷新材分别完成三次现金分红，分别向全体股东分配现金股利1750万元、1500万元和1514.79万元，合计现金分红4764.79万元。公司上述向全体股东累计分配现金股利占报告期内累计归属于母公司股东的净利润的比例为16.75%。

从账面情况来看，慧谷新材的流动性良好，各期公司的资产负债率（合并）分别为30.29%、22.88%和19.85%，流动比率分别为2.58倍、3.69倍和3.57倍，速动比率分别为2.18倍、3.31倍和3.22倍，公司长短期偿债能力表现尚可，在此背景下募投2.5亿元补流的必要性及合理性值得打上一个问号。

6500万关联买楼

截至招股说明书签署日，唐靖直接持有公司11.80%的股份，通过尚能德、慧广宏分别控制公司30.69%、16.53%表决权，唐靖合计控制公司59.02%的表决权，为公司的实际控制人。此外，唐靖还通过持有易上投资3.33%的股份从而间接持有公司0.94%的股份。

截至同一时期，唐靖的配偶黄光燕担任公司董事、高级管理人员且通过尚能德间接持有公司0.31%股份、通过慧广宏间接持有公司1.94%股份、通过易上投资间接持有公司0.47%股份，黄光燕为唐靖的一致行动人。

引发市场关注度较高的是，于期内慧谷新材曾斥资6500万元为其关联方广州恒辉购置不动产。购置的房地产地址位于广州经济技术开发区新业路62号，广州恒辉系实控人唐靖曾经控制的其他企业。截至招股书签署日，慧谷新材已支付房地产转让价款6500万元购买了原租赁的不动产。2024年5月27日，公司办理完毕上述房地产转让的过户登记手续，并取得了相应的不动产权证书。

著名经济学家宋清辉表示，IPO公司在流动性充足、负债率较低的情况下，一边大额购置房产，一边又通过募资补流，其合理性存疑。往往在关联交易中存在不少的利益输送嫌疑，其公允性及独立性也受到监管层的重点关注。

报告期内，慧谷新材与广州恒辉就租赁不动产产生的关联交易金额分别为628.65万元、653.83万元和226.77万元。

此外，慧谷新材其他的经常性关联交易包括：与关联方新莱福销售水性转移涂料，期内的交易金额分别为37.88万元、38.82万元和39.15万元；关键管理人员薪酬分别为429.95万元、509.17万元和1112.41万元。其中支付的关键管理人员薪酬三年时间已超2000万元。

内控方面，报告期内，公司因票据收支的票面金额与购销金额不匹配，存在与供应商、客户进行“大票换小票”的票据找零情形。2022年、2023年，不规范使用票据金额分别为512.84万元、287.32万元。

2022-2023年，公司存在通过员工个人卡代收部分货款的情形，涉及的金额分别为22.15万元和14.45万元。

报告期各期末，慧谷新材由第三方回款金额分别为1735.60万元、0万元和429.44万元，占当期营业收入比例分别为2.62%、0%和0.53%。

2019年9月，广东省应计管理厅通报，位于广州市增城区中新镇的慧谷新材的子公司慧谷工程C1仓库首层的其中1个防火分区发生爆燃事故，造成2人死亡。2019年12月，广州市生态环境局增城区分局对慧谷工程处于4万元的行政处罚并责令其停止违法行为。（港湾财经出品）