赤诚生物梦碎北交所？一季度业绩下行，“万金油”产品为何难觅增长？

大多数IPO折戟的企业最难过自己那关。

近期，五峰赤诚生物科技股份有限公司（以下简称“赤诚生物”）发布《关于公司拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市申请并撤回申请文件的公告》。从2024年6月IPO获受理到经历2轮问询再到现在终止上市进程，将近一年时间，赤诚生物还是梦碎北交所了。

原因也显而易见，即经营状态不佳，业绩下滑明显。这种情况下，赤诚生物继续推进IPO的信心并不充分。

医药产业链上游，也是赤诚生物的立足地

从产品应用维度来说，赤诚生物的发展道路其实颇为宽广。

根据招股书，自成立以来，赤诚生物的主营业务为以自然界中富含单宁的植物为主要原料，从事水解单宁系列产品的研发、生产及销售。

据悉，水解单宁广泛存在于五倍子、塔拉豆荚等植物作物中，是没食子酸或与没食子酸有生源关系的酚羧酸和多元醇（主要是葡萄糖）结合形成的酯，相对分子量较小，水解性较强，具备收敛、抗氧、抑菌、杀灭病毒功能以及天然、绿色、安全的特性，能够有效抑制许多植物源和动物源病原体。

基于上述功能和特性，目前水解单宁可应用在医药中间体、化工助剂、饲料、食品、冶金、电子化学品、纺织印染等诸多领域，经济价值相对较高。

比如在医药领域，水解单宁的原料之一五倍子本就是一种传统中药，具有敛肺降火、涩肠止泻、固精缩尿、止汗、止血、解毒、敛疮等多种临床功效，可以说与医药行业具有天然的契合度。

以单宁酸、没食子酸为原料，赤诚生物也制出过焦性没食子酸、2,3,4–三羟基苯甲醛、3,4,5–三甲氧基苯甲酸、3,4,5–三甲氧基苯甲酸甲酯等产品。这些产品可作为重要的原辅料，广泛应用于治疗肝病、肠胃疾病、心血管疾病等常见病药品（如联苯双酯、曲美布汀、盐酸曲美他嗪等）的生产中。

考虑到相关疾病涉及患者群体颇为庞大，赤诚生物在细分赛道能打开的商业空间并不小。

以肝病为例，根据国家卫健委公布的数据，近年来我国病毒性肝炎发病数基本维持在140万例/年，发病人数居高不下。这种情况下，相关医药产品放量空间广大，产业链上下游的联系也十分紧密。

不过，赤诚生物实际的业绩表现并未反映出其所处赛道的高景气。根据招股书，2022-2024年，赤诚生物的营业收入分别为2.91亿元、3.12亿元、3.51亿元，归母扣非净利润分别为3940.06万元、4037.25万元、2985.45万元。

另外，赤诚生物预计2025年1-3月收入同比下降约2.94%-10.84%，归母扣非净利润下降约40.33%-48.86%。

显然，目前赤诚生物业务经营的稳健性不强。

赤诚生物业绩持续下滑，揭露了什么经营问题？

不可否认，赤诚生物专攻水解单宁系列产品研发生产多年，已经积累了一定的技术经验和资源优势。

根据招股书，技术方面，赤诚生物生产集成了单宁酸浸提液高效浓缩、单宁酸微胶囊包被、没食子酸绿色回收、多级真空机联动、鞣花酸液气射流等技术，在国内水解单宁工业化生产领域处于较高水平。

资源方面，赤诚生物及其子公司主要位于武陵山区，该区域五倍子产量占全国总产量的90%以上，为公司提供了丰富优质的原材料资源。此外，赤诚生物也与秘鲁主要塔拉粉生产贸易商保持着良好的合作关系，可以说公司原材料供应是较为充足和稳定的。

但是随着公司业务的持续发展，一些发展挑战也越来越清晰了。

比如市场竞争。虽然赤诚生物在招股书中表示，当前国内尚无与其主营业务或产品相同的A股上市公司，但基于公司所属行业类别与数据可得性原则，还是可以筛选出不少与公司业务相似或类似的公司，如德美化工（002054.SZ）、 晨光生物（300138.SZ）、美农生物（301156.SZ）、元力股份（300174.SZ）等。

在招股书中，赤诚生物也进行了一番对比。从结果来看，赤诚生物业务覆盖市场更加多元，但在细分赛道均未形成较大体量，影响力有限。

这背后，赤诚生物暴露了一些竞争劣势。该公司在招股书中就坦言，“目前国内水解单宁行业整体技术水平仍处于提取单宁酸、没食子酸等初级产品的阶段，而在用于食品及饲料添加剂、制药及电子化学品等领域衍生产品的研发方面，与发达国家还存在一定差距。”

就公司自身而言，现有产能无法满足日益增长的市场需求，融资渠道单一，资金难以满足企业经营发展需要等，也是当前赤诚生物发展中比较明显的不足。

根据招股书，赤诚生物的货币资金逐渐不能覆盖短期借款：2021-2023年，赤诚生物的货币资金余额分别为12486.5万元、12667.27万元、8995.5万元，短期借款分别为5710.2万元、7978.24万元、9600万元。

IPO募资用途也反映了赤诚生物的资金焦虑。据悉，赤诚生物计划募集资金2.10亿元，拟用于赤诚生物产业园（二期）建设（1.60亿元）、补充流动资金（5000万元），后者占募资总额的23.81%。

而随着IPO进程的终止，赤诚生物发展路上的迷雾似乎更显浓厚了。

来源：医药研究社