鸣鸣很忙递表港交所，赌一把综合折扣超市
商业观察家官方账号文 | 商观
零食量贩赛道头部玩家鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣零食）日前向港交所递交了上市申请书。
有市场人士对《商业观察家》评价此次递表之于鸣鸣很忙的意义，“从财报上来看，鸣鸣很忙现在的盈利挺好，但后面的转型升级能成什么样，则还不知道。鸣鸣很忙这次IPO可能就是要去赌一把转型——向综合类折扣超市去转，以扩大客群。”
一
业绩
从鸣鸣很忙招股书公布的2024年经营情况来看，该公司各项经营指标其实都不错。
2024年，鸣鸣很忙GMV（交易额）555亿元，成为中国最大的休闲食品连锁零售商，及中国第四大食品饮料连锁零售商。
2024年，鸣鸣很忙收入为393.4亿元（直接向加盟商销售商品的金额及加盟服务费），毛利率7.6%；经调整净利润9.1亿元，净利润率2.1%。
截至2024年12月31日，鸣鸣很忙拥有门店数14394家，几乎100%加盟，58%位于县城及乡镇。其中，2024年新开了8083家店。
商品层面，鸣鸣很忙经营在库SKU3380支，单店SKU则不少于1800支，其单店休闲食品饮料产品SKU数是传统超市两倍左右。
2024年，鸣鸣很忙共计实现超过16亿笔订单交易，店均日单量452单。
截至2024年12月31日，鸣鸣很忙资产负债率43.6%。
品牌渗透率方面，2024年，共计有16亿人次在鸣鸣很忙的门店消费，其品牌渗透率是不错的。
二
能力
总体来说，鸣鸣很忙能成为当下休闲食品市场的领导者，可能主要得益于以下四大能力支撑。
一、买断经销能力。
鸣鸣很忙的业务模型主要是向厂家买断经销权，自建渠道进行规模化复制。
也就是说，它的出现替代了其他休食类经销商，它一家就把其他家经销商的活干完了，甚至干得更好。
所以，它的模式价值就是经销环节的效率化与规模化。
根据鸣鸣很忙2024年经营数据，其产品SKU中的25%为厂商合作定制，大部分商品则由厂商直供，再通过门店销售给消费者。
而由于经销效率化（去中间化、去经销环节化），鸣鸣很忙商品的平均价格比线下同类产品便宜25%左右。经销环节的效率化、规模化也使其具备一定的市场“倾销”能力。
构成鸣鸣很忙买断经销能力的基础则是：生态能力——打造生态的能力，能集中市场资源，比如把头部经销商等资源通过股权合作、理念输出、人际关系等方式，纳入进自有生态的能力。
用户洞察能力——经销的核心之一是要深耕市场，要懂消费者。鸣鸣很忙的创始团队并不是休食行业新人。
效率化工具应用——比如通过信息系统、数字化技术做库存及业务流程的更好管理与人工节省。
鸣鸣很忙拥有休闲食品饮料专卖店行业最大的数字化团队，能实现数字化订货、数字化的仓储管理体系和运输管理系统。其还自主开发智能零售中台系统，推出智能化远程巡店。
二、潮流引领能力。
鸣鸣很忙上新很快，2024年，其平均每月上新数百款商品。
潮流引领能力的一大核心指标就是商品上新率，商品汰换率。
做食品标品的核心能力也是看其做新品能力强不强。
更强的新品能力、潮流引领能力，就是为什么零食量贩业态能吸引大量年轻消费者进店的原因。
零食量贩业态的在休食、水饮标品的经营上，是明显已经超过了连锁便利店业态，进而分流了很多便利店的年轻客流。
三、渠道能力。
截至2024年12月31日，鸣鸣很忙拥有14394家门店，58%位于县城及乡镇，覆盖1224个县，县城覆盖率66%。
从中看，鸣鸣很忙的渠道能力，可能主要有三块。
一是，渠道下沉能力，即工业品下乡。
渠道能不能下沉主要看成本高不高、模式“重不重”。鸣鸣很忙门店连锁主要以轻资产的加盟模式下沉。成本一块，做了很多“白牌”商品，相对能实现低成本、低价格下沉，契合了下沉市场需要。
“白牌”多，对供应商厂家的管理能力要求就更高。
二是，连锁标准化能力。
通过更多数字化手段的引入，来提升门店运营标准化水平，并节省人工环节使用。
三是，开店能力。
鸣鸣很忙这种业务需要快速开店来快速摊薄成本，并做出规模优势。
这就有赖企业要具备较强的开店能力。
鸣鸣很忙能做到万店规模，说明它的开店能力不错。整个背后的一套资金流程管理、招商体系、选址能力、供应链运营、门店培训体系、门店连锁信息化系统等，应该是成熟的。
四、品类管理能力。
鸣鸣很忙把休食类SKU做得很高，单店休闲食品饮料SKU超过1800支，是传统超市的两倍左右。
供给丰富性会带来更多的“流量”，这就是为什么鸣鸣很忙一年能有16亿人次进店的原因之一，但这也对品类管理能力、库存运营效率提出了新的挑战。
从数字上来看，鸣鸣很忙的存货周转天数为11.5天，这可能说明其在品类管理方面做得不错。
三
转型
零食量贩走到当下也面临一些挑战。
从《商业观察家》过去对这个行业的一些访问来看，挑战可能有以下两个方面。
首先，是用户粘度。
零食这个品类，传统上说非刚需，就是吃的时候，上瘾，可以不停的吃直到吃腻吃到肠胃不舒服。但是这次吃完，明天会不会接着买，就存有疑问。很多消费者的消费行为是这样的：一次吃很多，但吃完这次，可能接下来一周、一月，甚至更长时间都不会再买了。
所以，零食量贩业态现在的开店都开在租金比较贵、人流量大的地方，同时，搭售一些刚需品类，比如水饮品类，低价来卖。从而不断地吸引新消费者进店，以及增强对老消费者的“触点”。
进而，以这个品类作为连锁业态开发，就可能会面临流量成本比较贵的问题，比如，好地段的租金成本可能会一直上涨。这个时候，可能就需要自身有更好的流量“造血”能力，那可能就要持续扩品，做综合类折扣超市。
同时，低价这个逻辑，也存有一些疑问，就是低价在零食这个品类，面临能不能做高市占率的疑问。
有市场人士对《商业观察家》称：“把休食低价卖，像盒马等超市以前也干过，比如在要上市的时候，但最后，很多也因为最终市占率不够而淡出。低价谁都能干，在这个品类干，有可能会变成单纯地让消费者薅羊毛。”
基于零食品类这个特性，所以，零食量贩业态未来可能需要转型，去做综合类折扣型超市，以扩大客群，并提升消费粘度。
但这个跨度也比较大，一方面是多品类“买断经销”经营，对资金量的要求更大。另一方面“买断经销”模式，多品类经营后，能不能保证每个品类的专业度，要避免搞出一堆库存出来。
其次，潮流引领能力是否能持续。
因为零食量贩这个赛道已经做得很大了，现在也有越来越多玩家冲进了这个领域。
比如，有更多更细分更专业的专卖店出现，有专卖薯条的，有专卖桃酥及饼干的，有专卖烘焙的，还有专卖甜品的。等等。
在这样的情况下，零食量贩业态未来的商品潮流引领能力是否还能“持续”，可能会面临更多挑战。
那么，未来的零食量贩可能就需要找到更好的差异化能力。零食量贩未来可能就需要往综合类折扣超市转。
