《哪吒2》爆了，电影又能投了吗？

“电影投资”近期依然会是热门话题，值得社会各界继续探讨研究。

同时也希望除了《哪吒2》之外，还会陆续涌现出更多优秀的国产电影，于电影票房产出之外，在衍生品等其他领域产生引流联动，只有这样才能继续增强股民信心。

作者 | 布赫‍‍‍‍‍‍

编辑｜小白

排版 | 板牙

本文图片来自网络

2月17日，光线传媒股价发生巨震，在连续多个交易日涨停后，其周一开盘后1分钟涨停，随即触及跌停。与此同时，《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）拿下超百亿票房，成为自春节档至今依然延续的热议话题。

2月20日，《腾讯自选股·投资会客厅》现场连线在线直播“解码国产电影爆款密码，谁是下一个《哪吒》？”，腾讯自选股特邀支持人，《古东管家》副总裁袁立一邀请了《四味毒叔》创始人、影视投资人、制作人、策划人谭飞与国联民生证券传媒互联网首席分析师姚蕾，与股民在线解读“《哪吒2》为什么会成为爆款？”以及“在影视行业当中，我们怎么能够投资爆款？”由此解码中国影视行业的变革和资本新赛道的深层逻辑。

作为一档对话类节目，本期直播在线预约人数近40万。直播当晚也同步在腾讯、自选股、财经视频号、立场、财经APP、泡财经视频号、腾讯新闻等多个主流媒体平台是进行同步直播的，同时云集作为本次直播的技术分发平台，也将同步在同花顺、万德、数据、富途牛牛等渠道同步分发，同步直播。

（文中罗列所有关于《哪吒2》的数据皆是2月20日当晚直播时的统计数据）

01

市场数据

提及《哪吒2》爆火最主要的原因，谭飞认为主要在于两个关键词，即“电影工业”和“情绪价值”。

作为电影工业的顶峰之作，《哪吒2》的背后有130多家国内动画公司的共同加持，因此创造出这样一个奇迹。包括《哪吒2》的特效、人物设计、场景及故事讲述方式等在历经多年创作后选取了最适合同观众嫁接的版本。

同时故事内容也让国内不同阶层的观众就电影本身展开各种解读。所以《哪吒2》赢得市场欢迎的核心是尊重观众，比如让观众体会父母子女之爱，不仅小朋友会被触动，许多大人也潸然泪下，这种共情力值得一赞。

基于上述两种因素，使得《哪吒2》不仅获得中国观众的喜爱，同时也成功出海。

从投资回报率上分析，结合2025年春节档同时上映的几部电影看，《哪吒2》这类动画电影相较于真人电影，目前依然很难分析谁的性价比最高，仅从投入产出比上解析，谭飞援引王长田在北京电影学院金融班上的讲话作为佐证：

王长田认为动画电影如果长期产出大概能保证其盈利率，即形成一个行之有效的体系并运作下去，最终是能赚钱的。因为动画电影本身具备可控性，在对抗不可抗力方面要胜过真人电影。

谭飞则认为真人电影会遇到许多电影之外的干扰因素，如演员塌房、导演遭遇负面舆论等问题。但动画电影较少存在这种困境。

相对而言，动画电影借助电影工业的能力会更强一些，不过表面上动画电影投资不大，也依然存在一个投资周期的问题。还是以饺子的《哪吒2》为例，这部电影前后用了5年时间打磨，整个制作周期已经超过了真人电影。

另外像《封神》系列，之所以感天地泣鬼神，是因为它用了10年时间完成，但10年中产出三部电影。周期长就涉及资本成本问题，很多人忽略了投资周期中因为时间较长产生的利息及资金成本。

《哪吒2》的成功类似Deepseek较之GPT的性价比，它用不到一亿美金的制作成本实现了全球影史票房前八（截至本文撰稿），前面七部每一部的制作成本都比《哪吒2》高，因此《哪吒2》取得的是性价比的成功，这也是中国电影值得骄傲的一件事，也是让很多股民感到骄傲的一件事。

姚蕾也从数据角度分析了《哪吒2》的票房表现及用户画像、社交媒体热度，分析其与其他电影相比呈现的差别和特点：

首先从票房分析，《哪吒2》票房已超过125亿（2月20日数据），春节期间票房占比非常高，已经达到了接近50%的票房。其占比在2月6日超过了历史同档期内的《长津湖》吗，2月13日累计票房突破100亿，2月17日累计票房超过120亿，同时超过了《狮子王》的历史票房，进入全球票房前10，2月18日票房超过《头脑特工队2》，成为全球动画电影票房第一，目前预测票房可能会超过《星球大战：原力觉醒》。

根据猫眼数据分析，现在海外票房大概是9000万左右，北美地区接近1000万美元，澳大利亚和新西兰接近300万美元，其他地区都在陆续上映中，所以票房统计会稍微滞后。

然后《哪吒2》的观影人次非常高，它有一个值得关注的点，即电影完全靠人次驱动。截至目前，其观影人次已经超过2.5亿。

通过数据分析可以看出观影群体中65%是女性，35%是男性。从年龄占比上分析，20岁以下占比为11%，20-30岁占比超过39%，30-40岁占比为30%，40岁以上占比为20%。相较于去年电影大盘的观影群体年龄结构更加均衡。

社交媒体热度统计显示《哪吒2》的上榜热搜次数是325次，其中微博热搜超过210个次，抖音热搜40次，快手热搜70次。其本身话题播放次数已达390亿次。从微信指数上看，在2月15日达到了35亿次的热度峰值。再看小红书，也可以得到同样的结论，小红书上关于《哪吒2》的浏览量也非常高，合计的话超过100亿次。

另外春节期间有一件高热度的事情就Deepseek，如果与之相比的话，其热度峰值大概是1月31日的9.8亿次。那么再看之前的现象级内容产品如《黑神话·悟空》，它在去年8月份上市，8月22日热度达到峰值为15亿次，与之类比可以看出《哪吒2》的热度其实非常高。

从提供的数据分析中不难看出，作为一部老少皆宜的爆款电影，无论是上映时间的选择还是IP制作的定位，从一开始就可能是资本关注的焦点，由此其不仅产出了高票房，也因为票房成绩带来了其资本市场背后的一个重磅变化，例如《哪吒2》带动了整个传媒板块的复苏，特别是春节后整个股市并没有热的情况下，其背后制作的主要上市公司已经连续涨停板。

那么在“解码国产电影火爆的背后谁是下一个《哪吒》？”这个问题下，数据分析结果代表了影视作品在消费市场中的成绩，这样的成绩与资本市场（二级市场）有没有明确的绑定？影视公司的股价会不会因为一部爆款作品而呈现出一个正相关呢？

02

爆款共性

姚蕾认为从阶段性看的话，这种关联度是肯定存在的。

包括从历史来看，就像当年（2019年）的《哪吒之魔童降世》，其产品表现肯定跟相应的影视公司或平台的股价在一个阶段内产生关联。

而从行业的历史数据分析，尤其是从短期和中长期的角度看，对于投资者来说，其股价还是基本面价值。短期来看，股民的预期差要看具体情况。

比如《哪吒2》在春节档上映前的预期相对较低，因为今年春节档大片云集，此前有媒体称2025年春节档是“史上最强春节档”，上映的六部大片要么是特效大片，要么是前一部爆款的续作。从预售成绩上看，《哪吒2》并不排在第一，首日排片情况也相对均衡，电影发行方都会在上映前期做出努力，所以大家对《哪吒2》的票房一开始并没有那么高的预期，包括很多专业机构也会根据这些电影的竞争情况做出判断。

大多数人在《哪吒2》正式上映前对其的票房预测基本是40亿-50亿左右。如果在上映后投资者感到有明显的预期差，如预感票房预测略有出入，或根据一些变化发现排片持续上升，后续排片还有空间，有较大的上调可能，那么短期来说这种预期差就会带来一个投资的机会。

实际上这次《哪吒2》除了国内票房外，还可以看它在海外的票房表现，以及IP衍生品的周边发展，这也是它让大家觉得为什么能够持续涨停的原因。毕竟电影上映前，大家都没有产生这种预期，因此投资者可以多去关注这些票房之外的因素。

从中长期来讲的话，股价依然还是基本面的反应。投资者更应该去关注企业在爆款背后体现出怎样的核心能力，它的业务布局有没有变化？能否将IP衍生品泛化到其他内容领域？

参照一些海外的电影制作公司，可以看出它们在历经多年发展后商业框架已经非常完整，从中长期角度看，投资者要去考虑这些方面的因素。

至于《哪吒》这样一个IP目前所带来的长尾效应，有哪些值得探究的因素，哪些是影视行业当中优秀作品的长期竞争力，或者说爆款电影它的风格变化？

谭飞对此分析认为爆款不是预制菜，真正的爆款一定是内容为王、质量为王。

所有的爆款都有一个共性，即“破圈”不破圈就只能在影视行业内部传播。破圈意味着爆款作品是跨行业、跨领域、跨阶层的传播。如《哪吒2》的话题性关联，让人与人之间的距离更近了。这种破圈感是爆款的共有特征。

“我觉得爆款就是把好的东西聚在一起，然后用最好的方式把它卖出去。因为爆款真的是没有逻辑，爆款的秘诀就是认真做好东西，如果没有5年的时间全力打造它，也不可能有爆款。”

谭飞表示“大家记住饺子在中国最好玩的城市——成都，这五年里他在成都全身心地去做一部电影，它不成爆款才怪。”

以最近上映的《美国队长4》为例，这部电影在北美票房成绩很高，但在中国，观众并不那么Care了。一方面现在中国的特效技术已经逐渐缩短了与好莱坞的差距，另一方面我们现在可能更喜欢离我们更近的东西，这是时代的变化，也是社会心态的变化。中国电影从大到强的标志就是《哪吒2》。

所以电影的长期竞争力就是创作者用最大的心力认真探索，长期主义才是竞争力的精神要素。

谭飞认为好电影是有预流的，提前预判趋势不跟风。不能产生一种“哪吒火了，就去拍动画片”的心态。这种简单的山寨复制成功不了。真正好的电影人和好的电影公司必须做到预流预判，预测出若干年后的社会心态、观众口味、情绪价值和观众画像等，提前观察非常重要。

至于现下股民该通过什么去看待企业的抗风险能力，或许一些重要信息则在报表之外体现。如核心竞争力、发展历史、管理团队和背景，以及是否将核心制作要素掌握在自己手里。

姚蕾则认为目前业内一些公司的项目数量足够多，可以滚动式地进行开发，形成较为持续稳定的内容供给，实质上很多影视公司及团队的差异较大，有的不断扩大制片团队，有的培养自己的导演和编剧团队，还有的开始在内部搭建类如动画制作的产能，或通过产业投资进行市场化合作，就像光线传媒与饺子的合作，就是一种投资关系而非控股关系。

此外从报表分析层面出发，我们除了要看到利润表上这些比较基本的要素之外，比较核心的是看毛利率，因为它能很好地反映出一家影视公司的综合能力，体现出成本控制的能力和项目的选择能力。

再者看存货和构成，其中可能有一些风险项目，因为种种问题成为了库存，这就是一个风险点。再一个就是经营的净现金流。

最后更可以做历史复盘或横向与其他影视公司进行比较，包括看它的商业模式延展性，如线下主题乐园或授权商品销售，可能稳定性会更强一些。

03

未来可期

谭飞重点强调了目前影视行业最大的争夺不是资金和资源的争夺，而是人才争夺。

以饺子为例，资方选中饺子就是因为他的专业度和他本人的坚持，失去了创作原初的坚持心态就会发生变化。饺子的成功在于其贴近平民的精神和人格特质，这种特质很好地反映在电影主题上，可以说创作者“纯粹的创作感”使之不把“赚钱”当作首要目的，虽然这是一个很反直觉的事情。

然而事实上爆款破圈的核心不在于项目立项时的诸多环境顾虑以及看似高端的报表数据，而是“我如何拍出一部有感情的作品”。中小公司要想突围就要有自己的特点，同时在项目成本上提高控制力度，才有可能把项目做好。并非说具备这些要素就一定能成为爆款，但成为爆款的就要具备这些要素。

光线股价的涨停和跌停则可视为产品之外另一个维度的现象——

影视板块的持股者历来都有“我买进，等你接盘”的特点，区别只是以前大家都等到电影上映后看排片和票房趋势再买。现在是很多人会在电影定档后根据大盘数据先买，其风险性本质上并没有变化，唯一发生变化的是股市氛围越来越“卷”，涨跌间隔周期越来越短。

目前因为《哪吒2》创作的票房奇迹产生的种种话题，尤其是关于“股民如何选择好项目”的问题上，谭飞强调“天上不会掉馅饼”，好项目一般很少再去找小游资参与，如果股民对这个领域感兴趣，还是要做研究成为半个专家，了解相关情况，此外掌握时机并正视风险，尤其是中小散户更要具备对整体行业发展趋势，以及整体经济环境的认知。

经济领域的课题也应将人文思想、社会民生等元素纳入规划考量。包括行业内具备潜力的项目评估，今年开年随着《哪吒2》票房的持续增长，附带影响到的股市与股民心态可见一斑：

影视行业作为一个明显的内容驱动型产业，其对爆款作品的依赖度与单项目风险性都很显著，因此不能仅以某个区间值内的趋势判定其长尾走势，尤其是项目对资本市场产生的波动涉及到方方面面，仅以一部电影的长尾效应不足以完全覆盖整个市场的价值评估。

他还罗列了2025年较为期待的片单，罗列了《镖人》《东极岛》《欢迎来龙餐馆》《狂野时代》《抓特务》《大鱼海棠2》《聊斋》等电影，股民也可以多关注一下上述影片，同时他更大胆预测2025年电影票房可能达到500亿左右，但也有可能到不了历史最高值的600多亿。

2025年开年，中国在文化领域方面已经发生了许多值得期待的事情，如《哪吒2》的成功、AI在影视领域的广泛应用、Deepseek的异军突起、外国人来到小红书、中国对全世界免签等。谭飞表示尽管这些现象表面上没有联系，但内在逻辑是一体的，说明中国现在的文化软实力有科技加持，以及众多中高端技术人才的共同努力形成了如今的盛况。

至于“电影投资”近期依然会是热门话题，值得社会各界继续探讨研究。

同时也希望除了《哪吒2》之外，还会陆续涌现出更多优秀的国产电影，于电影票房产出之外，在衍生品等其他领域产生引流联动，只有这样才能继续增强股民信心。