祺龙海洋现金流大降：应收账款攀升，产能利用率下滑仍扩产

《港湾商业观察》施子夫

2024年12月26日，北交所官网显示，山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司（以下简称，祺龙海洋）的IPO申请获受理，保荐机构为首创证券。

凭借与主要客户中海油和中石化的亲密关系，祺龙海洋报告期内的收入规模表现稳定，不过公司也存在明显的大客户集中度较高而产生的“依赖综合症”的情形。​

业绩波动，前三季度现金流大降

天眼查显示，祺龙海洋成立于2008年12月。公司主要从事海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售，公司主要产品为直缝焊管，主要应用领域为陆地油气输送。此外，公司主营业务还包括油气长输管线的生产和销售及水下油气装备试验技术服务。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），隔水导管销售收入的金额分别为1.05亿元、2.06亿元、1.81亿元和1.38亿元，占当期收入的比率逐年走高，由2021年的87.58%增至2024年上半年的99.78%。

根据招股书显示，公司根据主要客户中海油和中石化下达的采购订单组织生产并交付产品，在客户签收后确认收入。报告期各期客户根据其自身作业需要，向公司下达订单的采购量不同导致报告期各期隔水导管销售收入的变动，从总体趋势看，主要客户中海油明确要加快南海开发，2024年1-6月，公司隔水导管业务收入已达2023年全年的76.42%。

祺龙海洋的传统业务油气长输管线，2022年该业务实现收入1109.51万元，占当期主营业务收入的9.26%，占比较高，主要系祺龙海洋承接了胜利油田“东营原油库迁建项目管线”项目，规模较大。在2022年后，竞标规模较大的油气长输管线招标项目受到限制，使得油气长输管线业务收入逐步下降。在2024年上半年，油气长输管线实现收入31.08万元，占当期主营业务的0.22%。

不难看出，随着隔水导管的销售收入占比逐年加大，祺龙海洋存在明显的产品结构单一风险。公司方面也表示，如果不能通过持续技术进步，保持现有产品的竞争优势，或者公司不能在现有产品的基础上根据市场需求拓宽产品线，可能会对经营业绩和未来发展带来不利影响。

报告期内，祺龙海洋实现营收分别为1.21亿元、2.4亿元、2.01亿元和1.39亿元，归母净利润分别为1775.85万元、4819.56万元、4739.19万元和4173.90万元，扣非后归母净利润分别为1705.35万元、4551.75万元、4682.21万元和4131.67万元。

2024年1-9月，祺龙海洋的营业收入为1.79亿元，同比增长10.64%；归母净利润4800.28万元，同比增长25.41%；扣非后归母净利润4788.11万元，同比增长25.75%；当期经营活动产生的现金流量净额为-2595.16万元，同比下降221.00%。

对于现金流流出较多原因，祺龙海洋表示，主要是是因为公司购买商品、接受劳务支付的现金流出较多，占当年实现销售商品和提供劳务所收到现金的76.60%，以及支付给中介机构的服务费较多所致。​

依赖大客户中海油，应收账款攀升

祺龙海洋是我国最大的海洋油气开发主体，同时中海油在南海海域规模最大的隔水导管供应商。从下游客户收入情况看，祺龙海洋存在明显的客户集中度较高的情形。

报告期内，祺龙海洋来自下游前五大客户的收入金额分别为1.19亿元、2.39亿元、1.99亿元和1.39亿元，占当期营业收入的98.80%、99.44%、99.00%和99.96%；期内，公司来自中海油的销售金额分别为8009.4万元、1.91亿元、1.88亿元和1.32亿元，占当期营收的66.27%、79.39%、93.44%和94.79%。

在依赖大客户的同时，公司应收账款情况还出现了明显递增。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为4317.20万元、8715.62万元、3846.42万元和8592.80万元，2022年末账面余额同比增长101.88%，2022年度营业收入同比增长98.82%，2022年营业收入增速较快是公司应收账款余额增长的主要原因；2023年末账面余额同比下降55.87%，主要系公司在2023年收到货款较多所致。

值得注意的是，祺龙海洋应收账款的周转还出现了放缓，各期应收账款周转率分别为3.09次、3.69次、3.20次和2.23次。

报告期各期，祺龙海洋的经营活动产生的现金流量净额分别为-1332.11万元、2254.97万元、7386.8万元和-112.7万元。2021年和2024年上半年现金流为流出状态。其中2021年现金流流出主要系该年度购买商品、接受劳务支付的现金流出较多，占当年实现销售商品和提供劳务所收到现金的77.71%，以及各项费用支出的影响，加大了经营活动的现金流出。

2024年现金流为负主要是因为公司期末尚有8592.80万元的货款未回，较2023年末应收账款账面余额增长了123.40%，同时支付给中介机构的服务费，从而导致当期经营活动产生的现金流量净额为负数。​

母公司资产负债率偏高，产能利用率波动大

截至招股书签署日，祺龙海洋无实际控制人，胜利龙玺（山东）石油工程技术服务股份公司（以下简称，龙玺油服）直接持有公司1.12亿股股份，占公司总股本的78.66%，为公司的控股股东。

而根据公开信息显示，龙玺油服于2004年由原中石化胜利石油管理局海洋钻井公司系统内的集体企业海兴总公司的部分资产和人员改制分流设立，现有股东人数133名，第一大股东为王志明，持股比例为15.60%。

2023年、2024年上半年，龙玺油服母公司资产负债率分别为82.64%和83.64%，负债率较高。此外，同一时期母公司口径净利润分别为549.47万元和-893.73万元，最近一期亏损，且2023年度净利润的实现对投资收益有较强的依赖性。祺龙海洋表示，若龙玺油服未来出现经营情况不佳导致资金链断裂或不能清偿到期债务的情形，且该种情形影响到其所持公司股份的处置，有可能会导致公司实质控制权发生变动。

2022年度，祺龙海洋与控股股东龙玺油服共发生三笔资金拆借，累计借款1200.00万元，已于2023年4月底前全部归还。

其他关联交易方面，2021年8月，龙玺油服以500万元商业承兑汇票置换祺龙海洋300万元银行承兑汇票及200万元银行存款，上述换入的500万元票据已于2021年9月到期承兑，收到银行存款500万元。

2022年7月，祺龙海洋收到龙玺油服以银行承兑汇票偿还的资金拆借款300万元，祺龙海洋背书转让给供应商用于支付钢板采购款，上述票据已于2022年9月由承兑行到期承兑。

此次IPO，祺龙海洋计划募资总额3.82亿元，主要用于土地出让金、主体建筑及其配套投资、厂房装修费、设备购置费及安装工程费、铺底流动资金。

而在产能利用率上，2021年-2023年，公司产能利用率分别为42.87%、101.04%和61.62%。最近一个完整年度，祺龙海洋的产能利用情况出现了明显的缩减。在此背景下，公司募投的必要性引起外界不少质疑。（港湾财经出品）