兢强科技增收不增利困境：应收账款占比近五成，突击分红6000万

《港湾商业观察》施子夫

2024年12月11日，铜陵兢强电子科技股份有限公司（以下简称，兢强电子）的北交所IPO获受理，独家保荐机构为国元证券。在北交所上市之前，兢强电子还曾尝试于深交所主板上市，在2022年9月上会前夕，公司申请撤回上市申报材料。

两次IPO中，兢强电子的募资额出现了明显的缩减。不仅如此，公司在此次北交所上市前夕还突击分红6000万元，募投补流的必要性或将受到外界不少质疑。​

增收不增利困境待解

兢强科技主营业务收入主要来源于漆包铝线、漆包铜线、铜包铝线、线圈盘等产品，其中以漆包铝线为主；其他业务收入主要为销售铝丝、铝杆、废丝等。

受下游需求恢复、持续开拓新客户等因素，近几年兢强科技的主营业务收入呈增长趋势。在主营业务中，公司绝大部分收入来自漆包铝线产品。从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），漆包铝线产品的收入分别为9.72亿元、9.68亿元、10.87亿元和6.45亿元，占当期主营业务的94.67%、94.34%、94.45%和89.01%，占比较高且稳定。

据介绍，漆包铝线产品收入主要以低、中规格段产品为主，二者收入合计占主营业务收入的85.06%、80.92%、77.82%和72.66%。公司低、中规格段产品主要应用于家电领域电机、压缩机等生产制造。

受市场铝价波动、绝缘漆等原材料成本的上升影响，漆包铝线产品的毛利率变动较为频繁。报告期内，漆包铝线毛利率分别为15.22%、9.25%、9.72%和10.82%。2022年，漆包铝线毛利率较上年下降5.97个百分点，随后的2023年、2024年1-6月毛利率又有所上升。

在主营业务毛利率影响下，兢强电子整体毛利率表现也呈现先降后升的趋势。报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.36%、9.54%、10.13%和10.81%，三年半下滑了4.55个百分点。

同样因原材料价格波动，2022年兢强电子的净利润表现也出现下滑，截至2023年末公司净利润、扣非后归母净利润水平仍未恢复至2021年时期水平。

报告期内，兢强电子实现营收分别为10.51亿元、10.76亿元、12.17亿元和7.74亿元，归母净利润分别为9080.90万元、5160.15万元、6259.07万元和3675.50万元，扣非后归母净利润分别为7910.74万元、3575.45万元、5619.55万元和3579.16万元。

公司如何解决近些年的“增收不增利”问题？目前看起来恐怕还需要时间观察。​

应收账款占比近五成，现金流为负

兢强电子的下游客户主要为行业内知名家电、变压器生产制造商，如美的集团、长虹华意、卧龙电驱等。

兢强电子在招股书中提到，由于该类客户主要通过银行承兑汇票或集团内财务公司开具的承兑汇票支付供应商货款。公司将信用等级一般的银行承兑汇票及集团内财务公司开具的承兑汇票作为应收票据列报，贴现时不终止确认，贴现收到的现金作为筹资活动产生的现金流列示，导致经营活动产生的现金流量净额为负数。

报告期各期末，兢强电子当期经营活动产生的现金流量净额分别为-1.90亿元、-1.41亿元、2983.95万元和-1.28亿元。

同时，由于兢强电子向下游客户销售产品通常存在1-3个月的付款信用期，应收账款占款金额较大，报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.57亿元、2.42亿元、2.80亿元和3.59亿元，占各期营业收入的24.46%、22.48%、23.02%和46.38%，尤其2024年上半年占比奇高。同一时期，公司的应收账款坏账准备分别为1003.89万元、1312.59万元、1239.40万元和1430.59万元。

此外，同一时期，兢强电子的存货水平也居高不下，各期公司存货账面价值分别为1.57亿元、1.54亿元、1.48亿元和1.69亿元，占流动资产的比例分别为22.59%、24.02%、21.90%和20.27%。

一边是现金流持续流出，另一边兢强电子的短期借款余额还在不断攀升。报告期各期末，公司短期借款余额分别为2.01亿元、1.6亿元、2.17亿元和3.61亿元，占流动负债的比例分别为46.69%、44.37%、48.38%和59.68%。

截至2024年6月末，兢强电子的货币资金为7186.22万元，现金及现金等价物6451.22万元，公司面临一定的偿债压力。​

募资额缩减，突击分红6000万

2017年9月6日，兢强电子曾在全国股转系统挂牌，后因自身发展规划原因，于2021年4 月9日起终止在全国股转系统挂牌。自2017年9月6日至2020年6月12日挂牌期间，公司主办券商为西南证券股份有限公司。2020年6月12日，兢强电子的主办券商变更为中天国富证券有限公司。

2021年11月，兢强电子的深交所IPO获受理。2022年2月，证监会就兢强电子首次公开发行股票申请文件提出反馈意见。监管层在规范性、信息披露、与财务会计资料相关的问题三个方面共提出39项问题。同年9月，在2022年第109次发审委会议中，因兢强电子自愿撤回上市申请，发审委决定取消公司的上市申请。

在撤回深交所上市申请后，2023年6月12日，兢强电子重新在全国中小企业股份转让系统挂牌，公司主办券商为国元证券。同时，2024年3月15日起调入创新层。

截至招股书签署日，曾东文直接持有公司股份1480万股，占公司总股本的24.72%；曾东文为禾一投资的执行事务合伙人，通过禾一投资间接持有公司股份511.89万股，占公司总股本的8.55%；曾东文直接和间接持有公司股份比例为33.27%，能够控制公司有表决权的股份比例为44.76%。

外界注意到，兢强科技两次IPO中募资金额出现了一定变化。在其递表深交所的招股书中，公司拟募资4.7亿元，其中2.7亿元用于年产25000吨特种电磁线项目，2亿元用于补充流动资金项目。

此次递表北交所的招股书中，兢强电子募集资金投入额缩减至3.3亿元，其中2.3亿元用于扩产项目，1亿元用于补流。

财经评论员张雪峰向《港湾商业观察》指出，IPO公司募资额变动通常是多种因素综合作用的结果，主要包括市场环境变化、定价策略调整、发行结构调整、监管或政策影响、发行成本考虑等因素。总结来说，IPO募资额的变动往往是市场反馈、定价策略和公司战略调整的结果，公司会综合考虑投资者接受度、实际资金需求及市场环境来优化最终方案。

一边是募投补流，另一边兢强电子还突击完成了一次现金分红。2023年11月，兢强电子共派发现金红利6466.50万元。

另外，在历史经营期间，兢强电子的实控人及其控制的股东与浙江中大、天源投资、皖江毅达、铜陵国元创投、池州徽元、芜湖毅达、大江控股、铜陵安元以及何波涌涉及多项对赌协议。兢强电子表示，截至招股书签署日，该等对赌协议已全部终止。（港湾财经出品）