重磅 | 细节披露：国际资本原来这样做空印度巨头阿达尼…

编者按 

一年前，著名做空机构兴登堡研究公司发布了一份针对印度巨头阿达尼集团的研究报告，引起全球轰动。报告指控阿达尼集团存在欺诈和操纵，导致阿达尼集团股票市值蒸发超过1530亿美元。最近，该做空事件引发了兴登堡与印度证券交易委员会的口水战，其背后包括金登基金和科塔克银行等参与方越来越多的细节被披露出来。兴登堡回应称，印度证券交易委员会的指控意在压制和恐吓那些揭露印度最有权势人物腐败的人。此次做空事件对印度金融市场和投资环境造成巨大影响，近日更有印度律师声称，兴登堡报告与中国企业有关，通过摧毁印度企业巨头实现中国的战略利益。阿达尼做空事件本身及印国内借此事件对华污蔑行径值得关注。南亚研究小组特编译此文，供各位读者参考。

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一群激进的做空者、一只纽约对冲基金、一处位于毛里求斯的投资机构和一家与印度大银行有关联的经济商：他们都在全球最具破坏性的做空者攻击事件中扮演了重要角色。

近日，该事件的做空机构美国兴登堡研究公司（Hindenburg Research，以下简称“兴登堡”）与印度市场监管机构之间爆发了新一轮口水战，这场隔空交战围绕着一份尖锐的报告及其相关的对阿达尼集团（Adani Group）做空交易展开，揭露了一群背后引人注目的角色。这些交易导致阿达尼集团去年市值蒸发多达1530亿美元。

兴登堡的报告引发了印度证券交易委员会（SEBI）的追问，要求其对发布的“误导性”报告做出解释。2024年7月1日，兴登堡在其网站发布反驳声明，并附上了印度证券交易委员会的“说明原因通告”的链接——一封长达46页的通告，该通告详细描述这一精心策划、使印度资本市场震荡长达数月的交易内幕。

印度证券交易委员会最新通告首次指出，兴登堡在发布报告之前将其对阿达尼集团的研究成果独家分享给了位于纽约的对冲基金Kingdon Capital Management LLC（以下简称“金登”），并且双方达成利润分成协议。最终，金登在做空交易中赚取的利润是兴登堡的三倍。更令人意外的是，金登还寻求一家印度最大的银行来辅助交易。

这份详细的通告发送给了兴登堡创始人内森·安德森（Nathan Anderson）、金登的创始人兼老板马克·金登（Mark Kingdon） 以及位于毛里求斯的投资机构 K India Opportunities Fund（以下简称“K India”），这是印度证券交易委员会对亿万富翁阿达尼家族旗舰公司——阿达尼企业有限公司（Adani Enterprises Ltd）交易活动调查的一部分。

尽管阿达尼一再否认兴登堡的指控，但随后的股市暴跌一度使其市值蒸发了数十亿美元。阿达尼集团后来挽回了大部分股票损失。

印度市场监管机构没有对置评请求作出回应，阿达尼集团和兴登堡同样未作回应，金登则拒绝评论。

监管调查机构审查了兴登堡2022年11月以来的通讯记录，比与金登共享报告早了近一个月。

“与特定投资者在发布报告前分享研究并不罕见，尤其是在做空者之间。”亚洲另类投资资产管理协会联合负责人李可胜（Kher Sheng Lee）表示，“这种分享的合法性取决于具体情况，重点在于是否存在操纵市场或者参与内幕交易的意图。”

根据印度证券交易委员会的通知显示，持有K India基金控股权的金登与兴登堡达成了利润分享协议，兴登堡根据其研究从证券交易中获得30%的收益。对于阿达尼的空头押注，由于通过K India进行交易需要额外的时间和精力，因此兴登堡的分成比例被削减到25%。

到了2023年12月底，金登开始认购K India基金的股票，并在2024年1月分两次转入4300万美元，用于建立阿达尼的空头头寸（short positions，做空卖出期货合约后所持有的头寸）。此外，金登还与印度的贷款机构科塔克·马恒达国际集团（Kotak Mahindra（International） Ltd.）签订协议，帮助执行这些交易。

K India在2024年1月10日至20日之间（报告发布的前几天）通过期货合约建立了 85 万股的空头头寸，并在2月1日至22日期间平仓。根据印度证券交易委员会的通告，这些交易带来了2230万美元的收益。作为与做空者交易的一部分，金登欠兴登堡550万美元。根据印度证券交易委员会的记录，截至6月1日，约410万美元已经支付。

通告很大程度上都在关注印度证券交易委员会指认兴登堡的原始报告存在较强的误导性内容，该报告指控阿达尼集团涉嫌欺诈。阿达尼集团是一个涵盖了能源、采矿和纺织等多个领域的庞大帝国。

监管机构指出，兴登堡违反了当地的安全法，因为其未在印度注册公司就发布了该报告。通告还指出兴登堡报告中的“虚假陈述”和不准确的声明，意在误导读者。

“这些虚假陈述通过选择性披露、草率的声明和引人注目的标题构建了一种方便的叙事方式，意在误导读者并引起对阿达尼集团股票恐慌，进而压低股票价格”，印度证券交易委员会指出。对此，兴登堡回应称，印度证券交易委员会试图打压批评者。

“我们分享这份通告的全部内容，坦率地说，因为这纯属无稽之谈”。兴登堡还表示，这是“捏造出来”的，目的是“压制和恐吓那些揭露印度最有权势人物腐败的人”。

兴登堡还反击印度证券交易委员会未对该交易与印度著名银行——科塔克·马恒达银行（Kotak Mahindra Bank Ltd）之间的联系进行深入调查。

一、掩盖科塔克

“其公告明显没有爆出与印度有实际联系的科塔克银行”，该银行是印度最大的银行和经纪公司之一，由乌代·科塔克（Uday Kotak）创立，负责监管金登使用的离岸基金结构。兴登堡进一步表示，该银行使用K-India作为基金公司名称，并用首字母缩略词“KMIL”掩盖科塔克的名字。

科塔克银行则回应称，兴登堡从未是科塔克·马恒达国际集团的客户，也从未投资过 K India基金，K India基金从未关注到兴登堡是其任何投资者的合作伙伴。

二、监管焦点

在兴登堡斥责印度证券交易委员会追捕揭露欺诈行为的人的同时，做空者也越来越多地陷入监管的漩涡。

三年前，美国开始对对冲基金与持怀疑态度的研究人员之间的关系进行全面调查，调查人员着手收集有关基金经理和积极分子的信息，此举引起整个行业的震惊。

美国司法部正在收集数十家从事做空的投资公司和研究人员的信息，以追查潜在的滥用交易行为。最近，该调查做出了首批令人关注的惩罚，让人们罕见地看到了看跌研究人员与对冲基金之间有争议的合作，这些基金存在大笔下注对抗公司的情况。

金登表示，根据印度证券交易委员会的通告，他们得到的法律意见称，在公开发布之前接收草案报告并进行投资并不会违反美国法律。

李可胜表示：“在进行认真研究的基础上做空，对于价格发现、市场效率以及发现潜在公司治理问题方面起着至关重要的作用。”

金登是行业内历史最悠久的对冲基金公司之一。由马克·金登（Mark Kingdon）于1983年创立，2007年其资产增长至70亿美元。2018年，由于投资损失和投资者撤资，其信贷池被清算，马克·金登开始全权管理主要基金的运营。

作者简介：布玛·施里瓦斯塔瓦，彭博社编辑。