@翟东升

有多位学界的和投资界的朋友说，如果美国干这个事情，那就必然导致美国国债信用大跌，美国从此发不了国债了，从此没人敢买了，美元霸权要崩塌。

所以他们不会傻到干这个事情。

这个观点，放在2010年之前我也会这么想，违约了难道信用不崩盘吗？

但是由于从2010年起我开了一门硕士生的专业课，讲全球货币金融体系的政治经济学，为了避免以其昏昏使人昭昭，不得不读了一些资料，参考了英国同行的教学课件，自己也搞了一些实证研究，才发现事情不是大家想象的那样。

由于全球货币体系的独特结构，当体系发生系统性风险的时候，全球流动性会塌缩，资金努力追求安全而不是收益。

由于我们生活在美元本位的货币体系中，所以风险定价坐标系的原点就是美国短期国债。

于是就出现了一个让人难以理解的荒唐的事实，那就是无论发生什么事，只要是出大事了，资金逃回短期美国国债，美元利率下降，美元汇率上涨，美元的全球货币份额上升。

事情越大，美元越强。2008年金融危机，先从美国爆发，美元指数是大涨20%的。

这次美国疫情失控，美元也是大涨的。

我有一个结构化全球风险定价模型帮助学生们理解这个特殊的机理，可以作为全球宏观对冲基金设计的基本理论框架，本来也要写到《货币权力与人》一书中的，但是考虑到还不是很完善，需要更多的实证数据和案例做补充，去年出版时间仓促，所以就删掉了，以后出书时再写。

回到对华违约的事情上来，一个参照案例是1971年的黄金窗口关闭，那就是赤裸裸的违约，还不是对特定一个国家违约，而是对全世界违约：从此以后你拿着我印的欠条，到我家拿不到黄金了，爱找谁找谁去。

这样的违约，有没有导致美元国际地位的下降？

答案我们都已经知道了，美元的地位在1960年代以来一直很稳定。

更何况这次仅仅是对特定一国违约。

其中一个关键之处在于：如果别国不想把外汇储备存在美元资产中了，他们会发现自己无处逃遁。

黄金？交易量太小。

欧元日元？负利率。

而且欧元国债不是由欧盟委员会或者理事会发行的，而是各个成员国发行的，所以欧元资产不是一个深而宽的大湖，而是一个个深浅不一的中小池塘，大型的储备进出都很难。

日本索性就不欢迎我们去买他们的国债。

2011年前后某大国的储备强行买入日本国债，最后是吃了亏的。收起全文d