作者：王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

大饿吃夜宵，小饿吃零食，除了以小龙虾烧烤为代表的夜宵扛把子，零食（学名休闲食品）也是人民群众重要的物质需求之一。

近几年，国内休闲食品市场规模快速增长：根据国际知名咨询机构弗若斯特沙利文的数据，我国休闲食品行业的零售市场由2010年的4014亿元迅速增长到2017年的9146亿元，年复合增长率高达12%，预计到2020年，市场规模将达12984亿元。

万亿级的市场也给许多企业孕育了机会。

有人统计自2017年12月到2019年7月，有近10家休闲零食企业及其背后代工厂相继开启了IPO。

这其中就包括凭借一元一包的劲仔小鱼干“打天下”的华文食品。近日，证监会官网披露信息显示，华文食品拟募资1.61亿元，用于风味小鱼生产线技术改造、品牌推广及营销中心建设项目。

成本与存货的博弈

虽然在新增产品类别的方面，华文食品还没有掀起太大的水花，但是对原材料方面的把控，华文食品做出了一定的努力。

比如说，以较低价格囤积原材料，以此防范原材料价格的波动风险。

招股书显示，该公司主营业务成本中最主要的构成为鯷鱼干、大豆、包装材料等原材料，2016年-2018年，原材料占公司主营业务成本的比例均在70%以上。

而华文食品主要存货就是鯷鱼干（风味小鱼的主要原材料）。

鯷鱼作为一种常见的小型海洋鱼类，市场供给量与海洋捕捞政策、周遭海域渔汛情况息息相关。近年来，受国内外周遭海域海水环境、渔汛波动等因素的影响，华文食品的原材料价格出现了一定的波动。

为了减少鯷鱼干市场采购价格的波动影响，以及帮助公司提高对上游供应商的议价能力，华文食品的存货余额逐年攀升。

报告期内，华文食品的存货余额从2016年的5924.21万元大幅增加到2017年的1.48亿元，至2018年该部分存货余额已达1.78亿元，分别占当期期末总资产的10.88%、21.53%和23.4%，分别占当期期末流动资产的19.71%、33.5%和37.11%，都呈逐年上升的趋势。

虽然华文食品表示，目前已加强库存管理以控制规模，但随着公司生产、销售规模的不断扩大，未来公司存货规模还有可能继续增加。

存货的增加，直接降低了华文食品的存货周转率。

2016-2018年，华文食品的存货周转率分别为6.19次、5.18次和3.28次，下降趋势比较明显。与华文食品可比同行上市公司存货周转率的平均值分别是3.97次、4.52次和3.81次。

可以看出，2016年度和2017年度，华文食品的存货周转率高于同行平均值，2018年度则低于同行平均值。

华文食品也承认，较大的存货规模可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率，使公司面临存货规模较大的风险。

补助与推广

除了产品单一、存货高企，华文食品对政府补助的依赖也不低。

2016-2018年，华文食品计入当期损益的政府补助分别为139.82万元、1881.05万元、3763.78万元，占同期净利润的比重分别为5.41%、24.86%、32.69%，不管是绝对值还是在净利润中的占比，都逐年增高。

显然，华文食品虽然在报告期内经营业绩表现良好，但这其中却少不了政府补贴"助攻"。

一边的政府补贴给华文食品的“输血”，另一边则是推广费用带来的“失血”。

在2016年下半年，华文食品得到了联想系公司的投资，进而加大了公司的宣传力度，邀请了著名主持人汪涵代言。

2016年-2018年，华文食品的品牌推广费用分别为0.16亿元、0.22亿元、0.30亿元，逐年增长。其中，华文食品明确表示，2017年的推广费用增长系公司签约知名主持人的明星代言费用。

而今年的4月29日，华文食品官网公告与汪涵的合作在4月16日期满，代言人则换成了人气正盛的邓伦。

由此看出，华文食品依然在坚持走“明星代言”的经营策略，而且在代言人选择上也更加年轻化、时尚化。

虽然2019年的财务数据还未公开，但我们可以想象的是，华文推广的费用今年恐怕只高不低。

总的来看，靠一只小鱼“游”入资本市场的华文食品固然十分了不起，但是不管从产品结构，还是从居高不下的推广费用来看，这家“小鱼干企业”还有许多可以努力的方向。