元祖股份苦寻“第三极”

斑马消费 陈晓京

去年以来,国内烘焙市场动荡,桃李面包业绩萎缩,丙二醇事件重创麦趣尔,宜芝多一夜倒闭,克莉丝汀关门停业,行业发展越来越变幻莫测。

专注高端市场的元祖股份,日子也不怎么好过,2022年收入增长停滞,归母净利润大降2成。

出现这种局面的根源在于,A股“烘焙第一股”元祖股份未能借助上市契机实现全国化,公司在华东和西南之外,并未建立起势力范围的“第三极”。规模增长停滞之后,一旦发生宏观环境导致的消费疲软和原材料价格上涨这些不可控力,业绩危机便成为难以逾越的鸿沟。

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业绩大降两成

2022年的烘焙市场,所有企业的日子都不轻松,原材料价格上涨、消费市场疲软,轮番考验行业玩家。

前些天,桃李面包(603866.SH)交出增收不增利的成绩单,市场一片哗然。3月28日,元祖股份(603886.SH)披露的年报,让投资者窥见高端蛋糕消费市场,更是一言难尽。

去年,元祖股份实现营业收入25.87亿元,较上年微增0.11%,归母净利润较上年下降21.62%至2.66亿元。

从2016年12月登陆A股,公司业绩总体维持增长,并在2021年,达到3.40亿元的巅峰,显示出这家台资企业一贯稳健的风格。

去年归母净利润负增长,原因很直接,收入增长停滞的同时,盈利水平降低。公司毛利率从上年62.12%降至60.14%,创上市以来新低。

华泰证券在研报里指出,去年元祖股份盈利水平下滑,主要受油脂、包材等大宗原材料成本大涨的因素导致。

但去年10月,公司在接待投资者调研时明确无提价计划,“会从比如调整蛋糕插件、调整设计、形状等方式来控制成本。”

业绩大降,并不影响分红。元祖股份拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),合计派发现金红利2.4亿元。

同时,公司计划用18亿元暂时闲置自有资金理财。2020年-2022年,理财产品投资收益及公允价格变动损益分别为3351.10万元、3315.36万元和3256.60万元。

 

苦寻“第三极”

手握大量资金,元祖股份为何选择大规模分红和投资理财,而不是开展业务扩张?

其实,并不是这家公司不想扩张,而是在整体偏向保守的经营策略指引下,扩张速度太慢。

1993年,元祖进军上海,后来华东地区也成为公司的大本营。其官网显示,公司在江浙沪的门店数量分别为203家、102家、44家。

2006年,公司向西,设立四川元祖食品有限公司,布局西南。经营多年,公司在四川和重庆的门店数量分别134家和70家,成为公司的“第二极”。

同时,西南区域还成为公司的盈利核心之一。2022年,四川元祖净利润1.14亿元,远高于其他区域子公司。

但是,除了华东和西南,元祖股份再也找不到可以重新带动增长的“第三极”。

上市以来,公司门店规模从2017年的591家增至2022年末的741家,这其中还包括一些加盟门店。6年时间,净增门店仅150家,堪称龟速。

目前,元祖门店遍布全国21个省、市、自治区。但是,除了华东和西南,其他很多地区的门店密度过低,在北京、河北、山西、广东甚至都只有1家门店,经营效率如何发挥?

这种进退失据的尴尬境地,一定程度上影响了公司的业绩提升。

 

全国化困局

元祖食品重点区域在华东和西南,麦趣尔(002719.SZ)的烘焙门店主要集中在宁波一地,面包一哥桃李面包迄今还靠东北市场支撑业绩。它们为何都很难走远?

中国烘焙市场格局,呈现出东部销售高于西部,一线城市高于二、三线城市的特征。东部及一线城市购买力强,所以这些区域的烘焙企业不仅数量多,规模也大。

据《中国烘焙市场前景及投资预测分析报告》(2020)显示,华东地区烘焙食品企业数量占全国4成以上,年销售规模在10亿级以上的烘焙企业,不少集中于这一地区,比如,达利、元祖、85度C等。

据公开资料,烘焙食品中仅品类就不少于17个大类。考虑到各地还有各异的饮食与文化习惯,同一种类型使用原材料和做法,在各地也不尽相同。

另外,在烘焙食品行业供应链长、储存运输等门槛限制下,像元祖股份这样的企业在区域可以做强做大,走向全国还需要长时间淬炼。

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