迷你型助贷机构冲刺纳斯达克，去年盈利2500万，估值5亿

开甲财经

2023-02-02 18:18

2023年1月10日，助贷机构上海分蛋科技有限公司向美国证券交易委员会递交招股书，拟在纳斯达克上市，代码为“FDAN”。

上海分蛋此次计划发行350万股ADS，发行价4-6美元，以中间价5美元计算，合计募资约1800万美元（折合人民币1.2亿元）。IPO前，上海分蛋股本为1022万股，上市后总股本为1425万股。按发行均价计算，其总市值仅7100万美元。

IPO前，上海分蛋的董事会主席兼首席执行官徐春捷持有公司45.85% 股份，上市后，徐春捷持股降至34.16%，仍为第一大股东和实际控制人。

无论从募资金额还是总市值看，上海分蛋此次上市规模都堪称迷你型。根据招股书披露，上海分蛋为此次上市共支付了109万美元的费用，如果无法顺利发售股份并上市，上海分蛋将损失惨重。

截至2021年末，上海分蛋共有102名全职员工，9名派遣员工，属于一家规模较小的助贷机构。

业务日益萎缩，分蛋科技上市为哪般

分蛋科技前身是分蛋金服，成立于2016年，创始人徐春捷来自兴业银行，曾在兴业银行信用卡信贷产品部门任职超过10年。分蛋科技主要产品为爱分担，主要专注于婚宴、婚纱摄影、早教、月子中心、成人培训等年轻人消费分期服务。企查查显示，分蛋科技曾在2016年获得来自华设资产的1000万元天使轮投资；2017年7月获得戈壁创投的3000万元Pre-A轮融资。

不过，目前，分蛋科技官网显示，其仅获得过一次融资，并没有提及2016年的华设资产天使轮投资。

虽然投身垂直消费金融场景较早，但分蛋科技业务一直不温不火。招股书显示，截至2021年6月30日和2022年6月30日，分蛋科技营收分别为378万美元和287万美元，净利润分别为95万美元和44万美元；2020年和2021年，分蛋科技营收分别为749万美元和956万美元，净利润分别为183万美元和377万美元。在助贷机构中，分蛋科技的年营收和利润都是偏低的。

分蛋科技的现金流显示，其业务不太健康。截至2021年6月30日和2022年6月30日，分蛋科技经营活动产生的净现金流分别为20万美元和7.4万美元。2020年和2021年，分蛋科技经营活动产生的净现金流分别为192万美元和43万美元，贫瘠的现金流与较高的净利润数据打架，意味着公司为上市刻意美化财务数据。

截至 2022年6月30日、2021年末和2020年末，分蛋科技的现金和现金等价物分别为482 万美元、722 万美元和584万美元，这表明其可支配的现金亦不够充裕，在金融机构普遍要求助贷机构变相兜底的大背景下，分蛋科技的财务状况难以支持公司开展大规模的经营活动。

分蛋科技的财务数据也表明，其上市行为如同鸡肋，即使成功也很难获得二级市场投资人青睐，背后极可能受到资本和创始人套现驱动。

规模偏小，客户集中度高

截至2022年9月30日，分蛋科技与12家第三方金融机构合作，截至2020年末、2021年末和2022年9月30日，第三方金融机构提供的融资规模分别为4.96亿元、4.2亿元、1.31亿元。

根据招股书，分蛋科技合作的部分金融机构包括广州网商小贷、海尔消金、会分期、广州网商小额、深圳前海知行商业保理有限公司等，分蛋科技收入很大程度上依赖于几家大客户。2021上半年，分蛋科技从两个重要客户获得的收入合计占总收入的42.00%；2022年上半年，分蛋科技从三名重要客户获得的收入合计占总收入的73.20%。

分蛋科技主要通过营销服务费、助贷服务费和技术服务费从客户（包括商家和金融机构）获得收入。截至2022年6月末，公司的前两名客户，即Shenzhen Chain Jet Technology Co., Ltd.和广州网商小额信贷有限公司，分别为其贡献了约59.69万美元和59.65万美元，分别占总收入的21%和21%。

截至2021年末，公司前两名客户，即广州网商小额贷款有限公司和深圳前海知行商业保理有限公司分别贡献了约117万美元和171万美元，分别占总收入的12%和18%。

截至2020年末，公司前三大客户，即前海恒胜（深圳）商业保理有限公司、深圳前海知行商业保理有限公司和广州网商小额贷款有限公司，分别贡献了107万美元、111万美元和289万美元，分别占我们总收入的约14%、15% 和38%。

分蛋科技的中介业务主要是通过爱分担平台进行。截至 2022年9月30日，爱分担平台共完成113,867笔交易，总交易额约为25.75 亿元，其中婚庆服务行业交易 6926 笔，教育行业交易76302笔，产后护理行业12580人，婚前摄影行业7067人，微整形、宠物诊所等其他行业10992人。

作为一家助贷平台，获客成本不断上涨对分蛋科技的影响较大。以分蛋科技主打的婚礼、月子中心和职业教育等领域为例，根据招股书披露的第三方报告，婚礼场地的获客成本从2016年的532元上涨至2021年的1950元，未来4年将进一步上升至4099元；婚纱摄影的获客成本则从2016年的5746元上涨至2021年的10715元；成人教育培训获客成本从2016年的6375元上涨至2021年的13826元。

从招股书看，分蛋科技不仅业务规模偏小，而且实际展业中有较多不合规之处。例如，招股书中未披露2020年前三大客户之一的前海恒胜（深圳）商业保理有限公司为公司关联方。企查查显示，2017年之前，徐春捷曾是前海恒胜（深圳）商业保理有限公司的控股股东（持股70%），并担任公司的执行董事；而分蛋金服联合创始人傅鸫则是前海恒胜（深圳）商业保理有限公司的副总裁。分蛋科技与前海恒胜之间的密切关系可见一斑。