马云放弃蚂蚁集团实控权这事，有点儿意思。

1 月 7 日，蚂蚁集团官网发布了《 蚂蚁集团关于持续完善公司治理的公告 》。

公告中，最大的一件事，是马云对蚂蚁集团表决权（ 控制权 ）的变化。

在本次调整前，凭借杭州云铂投资咨询有限公司的一致行动人协议，马云可以通过杭州云铂间接控制蚂蚁集团 53.46% 股份的表决权。（ 具体架构如下图 ）

调整前股权结构

调整后，一致行动协议被终止，马云对蚂蚁集团的表决权下降到了 6.208% 。

调整后股权结构

理论上，马云不再是蚂蚁集团的实控人，从股权绝对控制线削减到重大股权变动警示线，就此放弃了对于蚂蚁集团的一般决策控制、一票否决、质询、清算、解散等权利。

并且，根据股权结构，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。

值得注意的是，这次调整不会导致包括马云在内的蚂蚁集团股东及相关受益人的经济利益发生变化。

那这个变动是为了什么呢？

公告中有句话很玩味：“ 推动股东投票权与其经济利益相匹配 ”。

换句话说，某种意义上，马云在过去对蚂蚁集团的掌控水平，是超过他自身经济利益理应获得的水平的。（ 可以简单理解成股权和投票权不统一。实际更复杂，因为股权架构里那个 GP 是不享有源于蚂蚁集团的经济利益的，他的股权也不完全反应他代表的利益...... ）

当然，这次调整，只是理论上的。原先的 “ 一致行动人 ”，未必会因为一致行动协议的终止就不再跟马云 “ 一致行动 ”。新的股权架构上新增的名字，也都是 “ 马云朋友圈 ” 的人，马老师有什么事儿想做，大家实际上还是可以坐下来商量的。

但是，知危编辑部认为，这在事实上还是一定程度地削弱了马云对蚂蚁集团的控制权的。

就像夫妻和恋人的区别一样，有没有明面的协议约束，约束力终究是不同的。

那么，削弱马云控制权的意义，在哪呢？

如此重大的新闻，似乎是要跟一些别的新闻连着看的。

2022 年 7 月 25 日，阿里巴巴宣布与蚂蚁集团终止《 数据共享协议 》。阿里巴巴与蚂蚁集团将按双方向各自客户提供服务的 “ 必要限度 ” 进行数据共享。

当时市场认为，这是阿里和蚂蚁集团的进一步切割。

阿里和蚂蚁的关系，要追溯到很久以前。

蚂蚁集团的前身是阿里巴巴旗下的支付宝。2011 年，由于外资在获取支付业务牌照方面的限制，马云把支付宝从阿里巴巴集团中剥离出来。在进行第一轮融资之前，蚂蚁金服的股东是杭州君澳以及杭州君瀚两家股权投资合伙企业，股份占比分别为 57.86% 和 42.14%，股东背景是马云、谢世煌等阿里高管。

为了补偿阿里巴巴大股东（ 雅虎和软银 ）的利益，阿里巴巴与支付宝签订协议，阿里巴巴为支付宝提供知识产权授权和有关软件技术服务，支付宝为授权和服务支付费用。费用总额为支付宝税前利润的 49.9%，当支付宝上市时将给予阿里一次性现金回报，金额为市值的 37.5%，将不低于 20 亿且不超过 60 亿美元。

2014 年，支付宝改名为蚂蚁金融服务集团，正值阿里美股上市，双方改签协议，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的 37.5% 。到蚂蚁集团上市时，阿里巴巴有权选择继续收到蚂蚁税前利润的 37.5%，或者终止利润分享权利，改为要求蚂蚁一次性支付其 IPO 总市值的 37.5%，或者在监管允许的前提下取得蚂蚁金服 33% 的股权。

2019 年 7 月，阿里巴巴通过入股获得蚂蚁 33% 股份，原先的利润分成终止。同时，阿里巴巴与蚂蚁集团签订交叉许可协议，互相许可对方使用若干专利、商标、软件和其他技术，蚂蚁集团实现 “ 独立 ”，为下一步的上市做好了准备。

后来蚂蚁上市临门一脚没上成的事情，大家都知道了。或许，我是说或许，上面这些切割，还不够。

时间回到现在，本次蚂蚁集团的变动，除了前文所述，还有一个要点：蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人。

这意味着，不仅作为阿里巴巴实控人的马云对蚂蚁集团的掌控被削减，马云在阿里巴巴的合伙人们也与蚂蚁集团的管理进行了切割。

这样的切割，是不是足够了呢？

或许吧。不久前（ 12 月 30 日 ），重庆银保监局发布《 关于同意重庆蚂蚁消费金融有限公司增加注册资本及调整股权结构的批复 》，同意重庆蚂蚁消费金融有限公司将注册资本由 80 亿元人民币增加至 185 亿元人民币。

蚂蚁消费金融（ 下称 “ 蚂蚁消金 ” ）是蚂蚁集团整改后的消费金融平台，在 2021 年 6 月正式成立，是一间利用智慧商业决策和智慧风险控制系统提供消费信贷服务的消费金融机构。

简单点说，就是响应整改，花呗、借呗等蚂蚁的核心放贷业务被装进了蚂蚁消金这家公司。

蚂蚁消金增资后的的股权架构如下图。

这里最值得注意的是杭州金投数字科技，出资占比 10%，该公司实际控制人为杭州市人民政府。

把这件事儿再跟蚂蚁集团本次的股权变动串起来看，你会发现：

变动后的蚂蚁集团不再能被任何直接或间接股东单一或共同控制，意味着其持股 50% 的蚂蚁消金也是如此。如果按比例算下来的话，马云和他的小伙伴单个人对蚂蚁消金的控制权在 3% 的水平。

而国资在蚂蚁消金的持股比例为 10%，是隐形说了算的，并且 10% 这个股权线意味着可提出质询/调查/起诉/清算/解散公司，可以非常深入的了解公司的情况。

本图上文出现过，再放一遍

我们或许可以理解成，发生这一系列改动后，代表着监管的国资公司获得了对蚂蚁消金这家公司较高的影响力。

至于为什么监管蚂蚁消金比较重要，那是因为蚂蚁消金所代表的蚂蚁放贷业务，曾经靠循环杠杆加了巨大的杠杆倍数去放贷，被一些业内人士吐槽 “ 30 多亿搞到了 3000 多亿 ”。（ 这里就不展开了，相信大家在蚂蚁终止上市那段时间多少都听过一些 ）

总的来讲，蚂蚁集团包括本次调整的一系列变动，变得更合规了，未来重启上市也不是不可能。

在网上，你可能会看到一些阴阳怪气。

但，心平气和地想，如果没有这一系列动作，这么大的风险敞口不被有效监管，说不好是多大的雷呢。