“龙头老大”腾讯音乐回国上市,新故事的密码是什么?

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世昕 | 文     李乐蜀 | 编辑

在线音乐行业动向频频,其中最令人瞩目的,无疑是龙头老大TME的二次上市。

2022年9月21日上午,腾讯音乐(TME)在港交所主板上市,股票代码为1698,上市首日开盘报价18港元,上涨幅度为0.14%,收盘报价18.22港元,每股上涨1.22%。截至9月21日收盘,TME市值达到625.34亿港元。截至发稿前(28日收盘),收盘报价15.7港元,TME总市值为532.3亿港元。 

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对于TME来说,这一次的回港似乎并未引起股民们的热情,几日来跌势明显。据长江商报报道,有行业人士认为,此次TME的归港上市更大意义在于降低美国监管风险,给予投资者足够的信心。 

此时,已经距离TME赴美上市过去四年,这一次的“回归”,让整个资本市场再度把目光回到了TME自身的发展上,但情况并不乐观。

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回港上市,到底是什么操作

TME的这次二次上市带着些许不一样的意味。

首先是回归的方式。

不同于大众常见的IPO途径,TME选择“介绍上市”登陆港股。介绍上市是指不需要在上市时再发行新股或出售现有股东所持股份的上市方式。简单来说,介绍上市的流程更快,也不涉及融资环节,适宜暂时并无较大融资寻求的企业。

根据2022年8月16日TME发布的最新财报数据,作为全球唯一仍在盈利的音乐公司——腾讯音乐第二季度总营收为69.1亿元,净利润为人民币10.7亿元,环比上升13.4%。截至2022年6月30日,腾讯音乐持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资258亿元,整体资金较为充裕。

也就是说,TME目前仍拥有着充足的资金储备与现金流,拥有介绍上市的能力。通过这种方式上市,也能更大程度上规避退市风险,符合TME及股东更长远的利益。

但在许多人看来,TME的回归是注定的,也是筹划已久的。

首先需要将目光放到外部环境的变化上。

现如今,应对监管风险已经成为中国诸多科技公司不得不面对的课题。自2022年起,在美上市的中概股接连经受监管困境,先后近150家企业被美国证监会列入预摘牌名单,“退市”风险如同一把达摩克利斯之剑悬挂在中概股企业头上。与此同时,港交所的诸多改革措施的持续推进也为企业们提供了机会,回港上市也成为了对冲中概股风险的策略之一。

在此次归港上市的招股书中,TME也将大环境因素作为解释归港的原因之一:“倘若《加速外国公司问责法案》通过,我们的美国存托股份可能于2023年从交易所退市并被禁止在美国进行场外交易。”

伴随着阿里巴巴、知乎、百度、京东等中概股企业纷纷归港,TME的回归也早已提上日程。在2022年3月发布的2021全年财报中,TME提到,计划在获得监管批准情况下,以介绍形式于香港联合交易所主板二次上市。

除了应对大环境的风云诡谲,自2018年赴美上市后,尽管TME有过总市值超300亿美元的巅峰时刻,但市值缩水的问题始终困扰着TME,截至发稿前,TME总市值仅为67.79亿美元。

TME仍旧需要新突破。

一方面是稳固位置。作为国内音乐领域的龙头老大,TME需要守住江山,进一步加强自身的领先优势。而港股无疑是更了解国内互联网企业的市场,回归港股也能让吸引更多对TME有信心的本土投资者,加强在中国资本市场的优势。

另一方面,对于TME来说,通过二次上市拓宽融资渠道,引入资本活血,提振市场信心,更是为自身的二次出发做准备。在此次港股上市的公开信中,TME也提到了“再出发”这一概念。

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不同于初次上市时的意气风发,现如今,TME面临的市场更加复杂且困难重重。

“和行业一起闯破难关”作为公开信中值得注意的一句话,足见TME展望背后的担忧。而TME归港后的市场表现似乎进一步印证了行业存在的问题。

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在线音乐市场残酷史

让我们把时间拨回四年前,那是国内在线音乐行业最波澜壮阔的日子。

2018年12月,TME同样以介绍上市的方式赴美上市,彼时距离TME成立刚刚过去两年,腾讯集团凭借强大的资本在整个在线音乐行业大杀四方,坐拥酷我、酷狗、QQ三大音乐平台,还凭借全民K歌等音乐社交软件拓宽营收道路,建立起强大的音乐平台生态体系。

而真正让TME真正坐稳老大地位的,是轰轰烈烈的版权战争。

伴随2015年“最严版权令”的下发,国内在线音乐产业正式进入正版时代,但也掀起了关于音乐平台之间的版权大战。2015年开始,QQ音乐、网易云音乐、虾米音乐等头部在线音乐平台迅速整合了全网大部分音乐版权资源,独家版权洛阳纸贵,一度成为平台哄抢的战略资源,而TME更是凭借多平台的资源优势抢占先机,成为国内版权资源最强大的在线音乐企业。

尽管自2017年国家版权局的约谈之下,头部平台版权互相授权成为常态,但仍有1%的核心版权资源成为平台建立内容护城河的关键,例如周杰伦、五月天等音乐巨星,其歌曲资源一度能够影响平台用户增长。

版权大战下,各大平台也陷入了烧钱造势的怪圈中。2021年7月,独家版权令下发之前,版权成本已经成为各大平台经营成本的沉重负担。据财报显示,2020年TME营业总支出达到198亿元,其中大部分支出都是版权费用;同年网易云音乐的版权费成本也带动了内容服务成本的加大,达到了47.87亿元。

在这场在线音乐的战争中,无数小平台在巨头对抗之下灰飞烟灭,连背靠阿里集团的虾米音乐都未能幸免,最终宣布关停。

版权固然是平台硬实力的重点之一,但对于版权的过度追求,制约了平台内容及服务创新的发展,也影响了国内在线音乐市场的进步。

2021年7月28日,独家版权令的下达结束了这场长达数年的版权争夺,尽管国内以TME、网易云音乐一超一强的行业格局已经基本形成,但对于两者而言,新的故事正在发生:

老牌巨头们必须脱离内容资源至上的桎梏,找寻新的平台实力点;以字节、快手为代表的音乐领域新势力正在崛起,向着行业顶端发起冲击。

而真正让市场缺乏信心的,或许就是后者。从整个在线音乐行业出发,无论是国内的TME、网易云音乐,还是全球范围内的Spotify等平台,都面临着新的困境:

一方面,盈利模式难以找寻新的增长点,叫好不叫座的问题始终存在。

以全球最强大的在线音乐平台Spotify为例,在最新一个季度里,尽管交出了营收增长22%的成绩,但营业利润率再次大幅转负,从宏观尺度来看,其营业利润率多年来也无增长可言。

国内在线音乐平台同样面临着问题,作为全球唯一盈利的音乐公司的TME,其主要盈利点是基于全民K歌、直播等社交娱乐服务,而非在线音乐业务。广告业务难以与音频结合,付费收听存在天花板,在线音乐营收问题始终存在。

另一方面则是短视频等新兴媒体形态的冲击。在国内,字节跳动凭借抖音庞大的用户优势正在向音乐领域展开布局,汽水音乐来势汹汹。在全球视野里,YouTube、TikTok等视频流媒体正凭借强大的现金流及内容抢占市场份额,音乐流媒体的日子不好过。

至此,我们更加理解为何TME要选择“再次出发”了。

在当下这个新时代里,TME的对手早已不止是网易云音乐等音乐平台,加入这场内容战争的新势力同样凶猛,作为国内头部的在线音乐平台,TME不仅要重新找寻生长的机会,更要带领行业找寻新的方向。

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TME的重新出发

事实上,后版权时代,TME仍旧保持着较强的优势。

根据2022年第一季度财报显示,TME在线音乐移动端月活用户为6.04亿,社交娱乐移动端月活用户1.62亿,仍旧占有全国最大的用户数量。在音乐内容资源上,凭TME借强大的音乐人资源储备以及之前建立起的内容资源库,其优势仍旧明显。

2021年6月,TME也进一步对自身架构进行了全方位的升级,确定了一体两翼的战略,即在内容与平台两大核心方向发力,建设强大的内容生态,并在平台生态的创新之下,找寻更多数字娱乐玩法,为未来自身,乃至整个产业发展提供更大的可能。

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于是,我们能看到,一方面,TME在失去版权护城河后,仍在积极地开拓内容储备资源。2022年,TME与SMEntertainment、时代峰峻等达成战略合作,TME将成为这两大公司在中国唯一新歌首发30天的音乐平台。

近几个月,腾讯音乐还陆续与A Music、avex China、韩国YG Entertainment Inc.等达成深度战略合作,还将与全球知名音乐内容平台Billboard合作推出首个中国音乐国际化发展专项“中国音乐引力计划”,并将会把Billboard旗下权威榜单、全球音乐资讯和专业音乐推荐等国际音乐文化内容引入TME旗下的各大平台。

这根本上仍旧是为了“守住江山”。

从TME2022年第二季度财报可以发现,TME在线音乐服务月活用户数为5.93亿,相比在2019年的6.53亿,腾讯音乐在线音乐服务的月活跃用户已经减少了6000万,月活用户持续流失。因此,进一步加强内容资源储备,通过更多元的内容吸引用户已经成为TME的耽误之急。

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另一方面,正如前文所说,根据TME财报数据,社交娱乐服务营收始终占TME营收的较大比例,但根据2022年第二季度财报,其移动端月活跃用户数为1.66亿,同比下降20.6%;社交娱乐服务的付费用户人数为790万人,与上年同期相比下降也有所下降。最近三个季度,TME在社交娱乐业务营收始终处于下滑态势。

K歌和直播没有那么赚钱了,TME不得不把目光放在更多元的服务形式上,进一步完善“听、看、唱、玩”多元化的音乐娱乐体验。

TME把宝押在了线上live和元宇宙上。尽管在数字藏品方面未能实现突围,但TME的线上Live业务风头正盛,两场周杰伦演唱会重映爆火,崔健、罗大佑、李建、周华健等线上Live反响热烈,并实现了一定的商业转化,借助微信和视频号的庞大用户基础及良好的用户体验,TMELive正在成为线上Live领域的领军者,并不断探索着新的可能。

而在元宇宙业务方面,TMELAND也正在成为国内音乐元宇宙领域的头部品牌,多场虚拟音乐嘉年华的成功也侧面印证了其战略眼光。但同样我们也必须意识到,尽管声势浩大,但这些创新业务能否为TME带来长效的发展动力仍需要验证。

TME的二次上市或许只是个开始,凭借“一体两翼”战略,TME能否解决增长问题,抵御住短视频的冲击,我们只能拭目以待。

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