地方AMC有救了

文章首发于公众号：叁里河

作者：惠子

在帮助民营企业纾困成为政策热点的当下，地方AMC比四大有“地头”优势

去年9月底，吉林省内出了一个二股东告大股东的案子，案子本身没有什么稀奇，大小股东撕破脸也不新鲜，新鲜的是，这家公司名叫吉林金融资产管理有限公司，是吉林省内的一家地方AMC公司，状告的缘由是，大股东不司主业，抽逃资本金，造成了公司经营困难，请求法院准予解散。

这个案子只是地方AMC公司经营困难的一角。

AMC是专门处置金融机构坏账的资产管理公司，一般有“坏账银行”之称。像是吉林省金融资产管理有限公司这样的地方AMC，全国共有59家，但是过去几年，由于缺少有效的融资途径，在投资领域上也没有更强的技术性，地方AMC普遍面临资金问题，一些地方AMC目前还在使用注册资本金运作。

不过这一情况有可能出现好转。最近银保监会就《关于加强地方资产管理公司监督管理有关工作的通知（征求意见稿）》向地方金融监管局和地方资产管理公司发送征求意见函，此次征求意见中，“地方AMC是地方金融机构”这种提法首次出现，不仅大大放开了地方AMC的融资限制，还对业务方向给了更宽松的环境。

具体来说，在融资上，意见稿支持符合条件的地方AMC利用银行贷款、公司债、企业债、资产证券化等多种渠道进行融资。如果这个意见稿早点通过并发布，文章开头提到的吉林金融资产管理公司，可能就能避免解散的命运。

这样两头放开、鼓励自寻活路的操作其实不是创新，早年四大AMC就是这么发展起来。只不过相比于四大AMC，地方AMC应该可以走的更远。普益标准研报认为，地方AMC的优势在于更熟悉区域的情况，在化解地方金融风险、处理地方问题资产过程中更加灵活。所以相比于规模和利润上的竞争，四大AMC和地方AMC之间应该呈现出的是差异性的分工。

不过，不良资产的生意这几年已经越来越不好做了。

东方资产去年发布的《中国金融不良资产市场调查报告（2018）》显示，资产包价格虚高降低了行业投资回报率，对于高资金成本的市场主体而言，盈利空间将受到大幅挤压，甚至引发风险。翻译成大白话就是：不良资产太贵，卖不上价钱，没什么利润。

不幸的是，不良资产本身的规模仍然在膨胀。根据银保监会数据，截至2018年三季度末，商业银行不良贷款余额达到2.03万亿元人民币，不良贷款率至1.87%。麦肯锡曾发表报告称，中国传统金融机构持有的不良资产规模预计2020年将达到约4.8万亿元。同时，非金融机构应收账款规模不断攀升，其不良资产规模也在飞速扩张，预计2020年可为资产管理公司提供约0.8万亿元的市场。

正如一位AMC人士所说的：

“不良的收购和处置需要跨周期，一般在经济下行周期大量买进不良资产，在经济上行期处置变现，通过这种跨周期运作方式获得收益。近5年宏观经济一直处于下行通道，AMC买进多退出少，必然存在盈利压力。”

因此一直以来，地方AMC在资产规模和利润上跟四大AMC相比，还差的远，更不用说赶超了。据《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》统计的数据，截至2017年底，国内AMC行业总资产已经超过了5万亿规模，其中四大AMC总资产占比在90%以上，地方AMC及未持牌AMC占比不足10%；AMC行业年度净利润总额规模达600亿元，其中，四大AMC占比约90%，地方AMC及未持牌AMC占比约10%。

但是，如果银保监会最近的这个征求意见稿顺利发布的话，地方AMC很可能后来居上。兴业银行首席经济学家鲁政委表示：

不良资产处置成功，本质上是以时间换空间，因此资产管理公司更多需要长期负债而非短期借款，此次允许地方AMC扩充融资渠道，主要就是从解决资产负债表两边不平衡的角度出发。

同时，在帮助民营企业纾困成为政策热点的当下，地方AMC也比四大有“地头”优势，事实上，已经有一些地方AMC协助企业走出困境的例子。去年11月5日，湖南省资产管理有限公司与上市公司楚天科技达成协议，将通过提供流动性资金的方式，帮助其化解股权质押风险，维持企业股权结构稳定。除此之外，作为防范化解风险的重要力量，目前多家地方AMC已推出为民企纾困的系列服务举措，响应政策号召“加速进场”。

从这个角度上来看，地方AMC的大量成立是在现实背景下必然会发生的。国家在这个时候给它们一个名分，并且帮助它们拓宽融资渠道，应该是希望在经济下行期，它们能够更多的承担起转移债务风险的重任。