中国经济将在下半年复苏吗？中美关系的最大挑战是什么？

中国经济将在下半年复苏吗？中美关系的最大挑战是什么？

走出去智库观察

6月29日，牛津经济研究院（Oxford Economics）与走出去智库(CGGT)举办题为《下半年，中国及全球经济怎么走？》的中文研讨会，解读全球经济前景及风险点，帮助企业在全球化发展中把握经济趋势及宏观风险。

牛津经济研究院专家表示，今年5月数据显示中国经济已经开始回稳，预测2022年中国GDP增长4%，2023年增长5.3%。然而未来中美关系将继续面临挑战，科技脱钩将是最大挑战。从通胀方面来看，多数发达国家均将控制通胀作为工作重点，继续收紧货币政策。

今天，走出去智库（CGGT）刊发此次研讨会的重点内容（研讨会PPT和全文回顾可打开文末链接下载），供关注全球经济发展趋势的读者参考。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、未来几个月会是决定短期价格上升会否演变为结构性通胀的关键。长期通胀预期对通胀走势作用非常关键，一旦走高就很难完全消退。这也是多国央行立场转鹰的重要原因。

2、中国政策松绑能够减轻房地产对经济的拖累，起到稳定经济的作用。尽管如此，我们对中国房地产的前景依然持谨慎态度。我们认为政府会保留大部分重要的限制措施，包括 “三条红线”政策及对多套房限购政策等，以避免房地产行业重新杠杆化。

3、美国政府可能会对中国保持强硬立场。在一系列产业链调整中，最引人注目的是美国对电子及电脑零部件生产、贸易链条的重组。这是美国最重视的敏感行业之一。重组后最大的受益国是越南。

正文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

全球经济将在颠簸中前行

今年下半年到明年，全球经济增长将放缓。在6月的基准预测中，我们预测全球GDP 2022年增长3.1%，2023年增长3.0%。我们将在7月对这些预测作进一步下调，且下调幅度将比较大。

我们目前仍不认为会出现经济衰退， 但其风险确实在上升。三大主要风险包括：

风险一：通胀高企影响经济前景

高通胀将持续到今年年底。目前包括美国、欧元区、英国在内的主要经济体通胀率已经达到历史高位。食品及能源价格上升、供应链问题严峻、俄乌战争持续等因素都将使通胀继续保持在高位。在美国，工资水平不断上涨正在成为越来越突出的问题。未来几个月会是决定短期价格上升会否演变为结构性通胀的关键。长期通胀预期对通胀走势作用非常关键，一旦走高就很难完全消退。这也是多国央行立场转鹰的重要原因。

风险二：央行过度收缩货币政策

目前包括美国在内的多数发达经济体的央行均将控制通胀作为工作重点。即便需要一定程度牺牲经济增长，它们也将继续收紧货币政策。发展中经济体也普遍进入了加息周期。拉丁美洲国家在去年已经开始加息。随着美联储转鹰，预计拉美加息的幅度会比预计更大。亚洲各国央行加息压力也正在上升，例如，印度在今年5月及6月都进行了加息。货币政策收紧，加上伴随而来的资产价格下调，将会严重影响GDP增长。财富效应下，人们将因资产缩水而减少消费。我们的测算显示，如股票下跌25%，房地产价格下跌5%，则2023年全球GDP将减少0.3至0.6个百分点， 美国GDP将减少0.7个百分点。

风险三：俄乌战争持续推高大宗商品价格

由于欧盟对俄罗斯实施新一轮制裁，能源价格于六月再度继续攀升。预计俄罗斯石油生产及出口减少将使下半年石油价格继续攀升。俄乌战争改变了石油贸易模式。俄乌战争以来，欧盟、美国进口俄罗斯石油减少，印度、中国进口俄罗斯石油比例增加。从数据结果上看，俄罗斯石油出口下滑幅度很小。到2023年一季度，欧盟石油禁令将全面实施。届时欧盟将取消90%俄罗斯石油进口。这个缺口能否得到填补仍是未知之数。

中国经济将在下半年复苏

5月数据显示，中国经济已经开始回稳。我们预计在6月经济将有更明显复苏。今年下半年，宏观政策发力至关重要。我们预测2022年中国GDP增长4%，2023年增长5.3%。经济发展的主要风险依然是疫情下相关措施带来的影响。

基建投资将是经济发展的主要抓手。政府将在 8 月底前投放全部地方政府专项债券收益。国有政策性银行也将扩大信贷支持基础设施项目。新基建、传统基建投资、制造业投资（尤其是针对战略板块的投资）将支持经济增长。政府或需发行特别国债来支持政策发力。稳地产也是政策关注重点。政策松绑能够减轻房地产对经济的拖累，起到稳定经济的作用。尽管如此，我们对房地产的前景依然持谨慎态度。我们认为政府会保留大部分重要的限制措施，包括 “三条红线”政策及对多套房限购政策等，以避免房地产行业重新杠杆化。稳消费挑战较大。在疫情风险不明朗的情况下，想要提振消费者情绪比较困难；而疲软的就业和收入前景也会对消费构成压力。货币政策将继续以“精准发力”为原则。我们认为人民银行倾向于有针对性地推进货币宽松，为中小企业、制造业、房地产业以及基础设施融资提供支持。不过，我们预计今年第三季度将有一次降息。

科技脱钩将是最大挑战

中美关系将继续面临挑战。美国政府可能会对中国保持强硬立场。在一系列产业链调整中，最引人注目的是美国对电子及电脑零部件生产、贸易链条的重组。这是美国最重视的敏感行业之一。重组后最大的受益国是越南。商业领域脱钩规模有限。中国的生产基地不管是在规模还是在复杂程度上都具有优势，且中国作为投资地也依然吸引。对外企来说，与中国脱钩成本太高，且会扰乱运营。“中国+1”可能成为供应链新模式。部分跨国企业不可避免地将对相关地缘政治风险产生忧虑。我们认为这些企业最可能会转向采取“中国+1”策略，即在其他国家增加生产基地，通过多元化供应链，而非全面撤出中国来控制风险。真正的挑战在于技术脱钩。我们针对技术脱钩建立了“知识外溢”研究框架。在情景研究中，我们假设中国及西方国家关系急剧恶化，出现技术脱钩。测算得出，中国每年GDP增长将被拉低0.3个百分点。美国及欧盟每年的GDP增长也会被拉低0到0.1个百分点。

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