国海富兰克林基金吴弦：从王羲之的兰亭序到FOF基金经理

曲艳丽| 文

国海富兰克林基金吴弦， 投研生涯十二载， 是一个注重大类资产配置的FOF基金经理。

吴弦自幼习书法，楷书学颜真卿/欧阳询，行书学米芾 /王羲之，草书学怀素 /黄庭坚，隶书学张迁碑 /曹全碑，篆书学石鼓文。7-16岁，他的日子有些像「苦行僧」，师从名家，每个周末辗转去另外一个城市，时常坐在凳子上练习十几个小时书法，在各种少年比赛之中得奖颇多。 这是一场需要沉得下心、也需要意志力的长跑竞赛。

留学并工作在澳洲的经历，令吴弦从一开始就接触到全球化投资的视野，逐渐形成了以大类资产配置为核心的FOF投资理念。这一点，他与大多数人不同。自上而下的资产配置和投资策略，在他的组合中，重要性占比达60-70%。

FOF于他，是一个工具，是资产配置和投资策略实现的中介。

1.

吴弦小时候读《倚天屠龙记》。

张无忌学乾坤大挪移、九阳神功，打下基础，然后，张三丰临时教他一套太极。张三丰对张无忌说：「第一步，看清楚我的招式。第二步，忘记我的招式。」

这恰是吴弦的感受：职场生涯的前半段，积累的是招式、方法。到了国海富兰克林基金之后，从0到1，开展部门业务，结合自己的特点、市场的特点、产品的特点，最终做出了自成一体的体系。

自悉尼大学金融学相关专业毕业之后，吴弦就职于美国道富银行，做基金分析员。

「这一时期，对诸多海外基金的运行、持仓、波动、收益等特征，我做了大量研究工作。」吴弦称。

此后，吴弦在澳洲做养老金的组合投资，负责大类资产配置。这阶段，他开始涉猎全球化投资，并逐步形成了「境内外、多元化、多策略」的资产分类方式。

2015年，吴弦回到中国，在中国人寿养老，担任资产配置组组长。「每个人有自己的绝活」，吴弦为年金资产做大类资产配置，每个季度写战术资产配置报告，提交决策委员会审核，个人独特的方法在这一时期成型。

之后，吴弦加入国海富兰克林基金，期间构建FOF相关业务制度、基金池构建、投资策略和交易流程等。一部分，他把过去的经验复制到现在，另外一部分，他观察当下的环境，投资要符合本土化的特征，比如「国内以基金经理为核心，海外以基金产品为核心」，颇多感悟。

目前，吴弦任国海富兰克林基金FOF投资及投顾策略副总监，同时也是国富平衡养老三年持有期混合型FOF的基金经理。

回溯过往经历，吴弦是典型的「基金分析—资产配置—FOF投资」的传统路径。

2.

FOF投资，分为「大类资产配置、投资策略、选人」三个层面。吴弦的侧重点在资产配置和投资策略，重要性占60%-70%。

「FOF组合，是把我的资产配置理念和投资策略付诸于行动的工具，借用基金作为中介。」吴弦的认知是这样的。

也就是说，他的组合，并非把筛选一些优秀的基金经理作为第一目标，而是根据自身的投资策略，寻找符合思路的基金产品，从而构成组合。

吴弦从自上而下出发，对股票、债券、对冲类资产、商品类资产、现金类资产等先做划分，接着在每一类资产上做国别比较，最后制定资产配置计划，然后再做投资策略的研究。

「我会把波动性思考放在投资中，尽量降低FOF的波动性。从这个角度，资产配置对我而言非常重要。资产类别拓宽，站在更开阔的维度思考，空间也变大了。」吴弦称。

2020年末，吴弦加仓港股，捕捉到次年初的一波上涨。之后在港股出现回撤之际，果断「断臂」。2021年二季度，吴弦在资产类别的投资策略分析中发现，市值因子向中小市值暴露，他开始买中证500指数增强，而在9月份最鼎盛的时候，做了减持。2022年初，吴弦看到全球出现类滞涨特征，于是对权益资产进行了战术性减仓。

3.

吴弦做FOF投资，与其他人相较，一个显著的特色是：将美股、港股、欧洲等资产涵盖在适量范围，做全球化投资。

「当我想到权益类资产，脑海中的第一个分类是发达国家市场、新兴国家市场，第二个分类是境内市场、境外市场，而不仅仅局限于中国资产。」吴弦描述道，这种考虑问题的模式，是延续他在海外做资产配置的习惯。

他的思维出发点，就是做国别之间的权益对比，持仓中或多或少包含一些海外资产。过往，他在股票、债券、对冲基金、指数型基金等均有持仓。

吴弦理想中的投资，是多元化资产、多策略投资，站在「一个相对大一点的框架下」。

「要懂得每个地方的主流投资人群的思维，而不是以自己的思维去思考所有资产类别。有时候，思维会相对分裂，但需要实实在在做。」吴弦称。每增加一块资产，工作量也会相应地增加。

他过往的履历，无论在美国道富银行、中国人寿养老、国海富兰克林基金，股东方均有海外背景的基因。

在中国人寿养老期间，澳洲安保集团AMP Limited是其战略股东，对方有「动态资产配置」的理念，调整周期更短，动态量化数据更多，对吴弦影响颇深。而国海富兰克林基金的外方股东富兰克林邓普顿投资集团，资管规模约1.5万亿美元，资产配置团队亦人数众多，做全球化资产配置。

4.

吴弦的FOF投资方法论，详细拆分，自上而下分为「资产配置、投资策略、基金筛选、基金分析、组合构建、风险分析」等不同阶段。

资产配置层面，分为战略资产配置(1-3年维度)和战术资产配置(一个季度或半年维度)。

资产配置有「定量」和「定性」两种分析。定性上，从宏观分析到每一类资产类别的分析，包括「五大因子」：经济增长、价格通胀、货币财政、估值因子、政策监管。定量上，通过具体数据测算，比如通过均值方差模型、Black-Litterman模型等做分析。

因此，做资产配置的时候，吴弦将定性和定量相结合，最后对每一类资产分门别类进行评价和打分。

资产配置之后，吴弦对投资策略进行分析，比如2019年成长风格非常好，2020年核心资产占优，2021年中小市值因子很出彩，2022年估值因子相对看重，投资思路就出来了。

接着，吴弦从基金池中，寻找符合思路的产品，再根据资产配置、投资组合，设定每一类资产、每个基金的投资比例。

吴弦在选人、选基的层面，也有「两大维度、三个方面」。两大维度，指定量、定性分析。三个方面，指基金公司、基金经理、基金产品。

选择基金经理，吴弦看重三点：①投资理念、方法论是否自洽而成熟，这一点做定性分析。②业绩稳定性。吴弦不喜欢那种某一年业绩非常高、某一年业绩又非常低的模式，对均衡型基金经理而言，「那只能说明某一年押对了而某一年没押对」。③基金经理的操作方法、交易方法、具体配置等，与吴弦的资产配置直接相关。

因此，吴弦非常看重稳定性，即风险调整后的收益，看重相关指标如卡玛比率Calmar Ratio、夏普比率Sharpe Ratio等。

国海富兰克林基金的FOF投研体系，有一套「全方位风险控制」系统。

投前，吴弦做「资产、风险分配方案」。

投中分为两部分：①市场风险 ②基金经理、基金产品的风险。「例如基金经理本身也存在风险，比如投资策略的改变、身体状况的风险、公司压力的风险、规模超过管理能力的风险，等等。」吴弦举例。

投后，吴弦思考组合所呈现的状态，是否达到效果、风险暴露点在哪里、波动的来源、收益的来源，等等，做归因、回溯及经验教训总结。「投资需要复盘，几乎没有常胜将军，唯有相对稳健一些，多思考、多反省。」吴弦称。

5.

吴弦是艺术生出身，擅书法、中国画，这一点颇为少见。

年少时，时常坐在凳子上，练字十几个小时，必须有足够意志力。「我小时候的生活像苦行僧。」吴弦有着很强的耐受力。

「艺术的评价标准较为主观。而我有一种倾向，希望自己所做的事不大受他人主观评价，所以当时走上金融这条路。」吴弦解释道，这是他转变的一大原因。

艺术生十数年如一日的刻苦，塑造了吴弦的性格。「无论市场涨跌，都不会对我造成太大困扰。」吴弦称，投资市场千变万化，如果内心不够坚定、毅力不够，就会随波逐流，或者搞不清楚自己真正想要什么。面对资本市场的拷打，「你是否依然自信？你的意志是否坚定？」这都是很重要的。

尤其是，面对宽幅度的资产类别，吴弦「唯有做苦行僧」。以前，吴弦写字，一笔一划临摹他人，再逐渐形成自己的风格。现在，他做投资也是如此，静下心踏实做研究，快速学习，快速领悟。吴弦认为，资本市场最后拼的是思维，你的方式能否比别人多坚持一步。

「我的心态比较好，一般会对事情做最坏的打算。」吴弦称。他的投资策略方法，本质上是一种应对。每个人都会犯错，而他在应对的变通上相对能快速自我调节。