1.3亿订阅用户,公园业务恢复,百年老店迪士尼“钞能力觉醒”!

  2022是成立于1923年10月16日的迪士尼即将迈入百年华诞的一年。

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  △ 迪士尼公布了自己100周年庆典的LOGO

  公司上周公布了新财年第一季度财报,为这家“百年老店”带来了闪亮的“开门红”!

  01

  流媒体大胜

  流媒体服务Disney+ 是迪士尼最重要的新业务增长点,没有之一。

  在全球范围内,Disney+ 的用户数已达1.298亿;对于一个刚刚推出两年多的新服务来说,这个增长速度是非常惊人的。

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  △ 上线才两年多,Disney+已经成为“坐拥1.3亿注册用户”的流媒体巨头

  除了“2019年年底刚上线”,以及“2020年3-4月份美国爆发疫情”用户增长有两个陡峭上升之外,其它时间增长都相对平稳。

  增长稳定就意味着尽管有了近1.3亿用户,但市场天花板还远没有摸到(Netflix全球用户数为2.2亿),新用户增长带来的业务成长还很有潜力。

  如果聚焦客户价值最高的北美市场,Disney+的用户增长也很迅猛

  截至 2021 年底,Disney+ 拥有 4290 万北美用户(美国+加拿大),高于 2020 年底的 3630 万;

  年同期(YoY)增加了18.2%的新用户,显示市场空间仍然很大。

  与此相对应的是,Netflix在北美地区的新用户增长已经大大放缓,年增长只有120-130万。目前Netflix 90%的新用户增长来自于海外地区,公司需要通过提价来拉动北美地区的业务收入增长。

  Disney+ 与其他主要流媒体服务相比如何呢?

  截至 2021 年底,Netflix 在美国和加拿大拥有 7520 万订户,高于 2020 年底的 7390 万订户——从绝对数量来看Netflix还占有优势。

  另一个强劲对手是华纳媒体(Warner Media)的HBO Max。

  HBO的流媒体业务要远远早于Disney+,而且这几年一直背靠母公司AT&T,所以目前 HBO Max 的北美用户数仍高于 Disney+,为4680 万,增速目前也是两位数(年同期增加12.7%)。

  如果我们从迪士尼公司的角度考虑,即除了Disney+ 之外再加上 Hulu + Live TV 捆绑服务的话,那华纳媒体和迪士尼在流媒体用户规模上大致相同。

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  △ Disney+ 与 Netflix 和 HBO Max 订阅用户增长比较

  另一个不能忽视的对手是维亚康姆哥伦比亚广播公司 (ViacomCBS)。

  作为拥有《生活大爆炸》、《CSI》、《NCIS》、《黄石》等一系列热门剧集的媒体巨头,它旗下的 Paramount+ 和 Showtime OTT 在2021 年三季度结束时拥有全球 4700 万订阅用户

  从用户规模来看,目前 Paramount+ 与 Disney+ 还有差距。      

  就像其他流媒体服务一样,Disney+ 的大部分增长来自北美以外的地区,尤其是非英语国家的新兴市场。

  从前面的用户增长图(图一)就可以看到,Disney+ 在全球主要市场推出服务的速度是非常迅速的。

  在过去一年里,Disney+ 的国际订户增长了 40%:从 2940 万增加到 4110 万。这是一个非常亮眼的成长速度。

  不管怎么说,目前流媒体市场的老大还是Netflix。

  Netflix流媒体业务开展于2007年,比迪士尼领先十几年;当2019年四季度迪士尼推出自己全新的流媒体服务Disney+时,Netflix已经有了1.5亿付费用户。

  迪士尼要想追上甚至赶超Netflix,用户增速是最为重要的一环。

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  △ 从2019年四季度开始 Disney+ 和 Netflix用户净增的数量比较

  在服务刚刚发布的季度, Disney+ 轻松地获得了和Netflix相比近三倍的用户增在随后的一个季度,Netflix将净增优势轻易夺回

  进入疫情后,Disney+开始完爆Netflix。连续五个季度获得了压倒性优势。尤其是2021财年三季度,Disney+ 用户净增是Netflix的8倍

  或许是 Disney+ 用户增长用力过猛,2021财年四季度 Netflix再次赢回一季

  随后 Disney+ 再次反超

  从过去两个财年的用户净增来看,Disney+基本上取得了压倒性的优势,始终确保自己与Netflix的用户基数差距在快速减少。

  按照这个发展速度持续下去,迪士尼压倒Netflix成为全球流媒体一哥是大概率事件,到时市场对于迪士尼的估值一定会有明显的增加——这就是财报数据公布后迪士尼股价迅速上涨的重要原因之一。


  除了用户数量在快速增长,Disney+ 的户均收入也在稳步提升

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  △ Disney+ 2021和2022年收入情况对比

  财报中的数据显示,Disney+在北美的户均月收入为6.68美元,比一年前增加了15%;

  而国际户均月收入从4.73美元迅速提升至5.96美元,相当于去年北美用户的水平,显示了Disney+ 国际用户的潜在价值。

  而针对印度等国家的专用低价套餐Disney+ Hotstar,户均月收入从不足1美元上升了5%,达到1.03美元。

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  这显示由于国民收入水平所限,这些地区的户均收入暂时很难有较大的增长。

  02

  内容后劲十足

  从过往数据来看,新内容的制作上线是Disney+ 用户增长的重要动力,也是用户活跃的核心驱动。

  下图为2020年至2021年美国用户订阅Disney+的每日数据。

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  可以看到,单日新增用户峰值超过41万就是音乐剧电影《汉密尔顿》发布的当天;

  其次就是《心灵奇旅》带来的单日新增超过15.8万,几乎和新冠疫情爆发带来的拉新效果相当。

  其它拉动新增用户高峰的还有热门影视新作《花木兰》、《曼达洛人》、《黑寡妇》、《猎鹰与冬兵》、《洛基》等上线的时间点。

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  可以说,迪士尼就是依靠一波又一波热门电影/剧集吸引新用户付费订阅的。

  类似的的情况也出现在 HBO Max 和 Apple TV+ 上:一部 《神奇女侠1984》就 为 HBO Max 在2020年圣诞节当天带来了42万新增用户。

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  △ 2020年12月25日《神奇女侠》上线时的新增用户

  过去两年 Apple TV+ 的王牌则是汤姆汉克斯出演的二战电影《灰猎犬号》——单日带来了5.9万新增用户,不枉苹果从索尼手中买下影片流媒体播放权花费的7000万美元巨资。

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  △ 2020年7月10日《灰猎犬号》上线时的新增用户


  新用户被王牌剧集刷刷刷地吸引订阅之后是不是就高枕无忧了?答案是否定的。

  新用户在看完那一部心心念念的热门剧集后,往往会迅速离开,尤其是那些只订阅1-2个月尝试使用的,没有更新鲜的内容是拉不住他们的流失脚步的。

  根据市场调查公司 Antenna 的数据,在 Disney+ 发布《汉密尔顿》吸引创纪录的41万名新用户后,近 30% 的新用户在随后一个月就流失了

  类似的情况同样也出现在HBO Max和Apple TV+,三者的热门剧集新用户留存曲线是如此接近:

  次月用户流失基本都为30%,6个月时新用户留存率已经不足一半。

  所以不断推出新内容是确保用户留存的关键,也是各家流媒体平台的核心竞争力。

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  新用户留存受新内容的影响很大,在用户活跃度方面,新作品也体现出至关重要的作用。

  Disney+ 的用户活跃曲线显示,《花木兰》,《曼达洛人》第二季,《寻龙传说》,《黑寡妇》等热门内容推动了用户活跃的一个又一个高峰。

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  △ 新内容带来了一个又一个用户活跃峰值

  由此看来,流媒体平台的竞争是一个马拉松式的比拼过程。

  如果没有新内容的不断推动,新用户的惯性增长是相对缓慢的,而之前付费的在网用户则会随着时间的推移快速流逝。

  这和几年前在Netflix平台上体现出的用户特征已经有很大不同。

  2018年《办公室》一部剧集就占据了Netflix近3%的平台总播放时间,《老友记》和《实习医生格蕾》则各占近2%的平台总播放时间;

  现在的新用户已经不是那些早期的流媒体老友们,只盯着经典剧集,他们要看新片,看新片!

  新片哪里来?要不依靠强大的原创团队制作出来,要不从以前的大IP衍生出来

  而在过去的几年里,后者更成为目前电影生产的主流方式。

  2021年美国票房十大影片中,《蜘蛛侠:英雄无归》、《尚气与十环传奇》、《毒液2》、《黑寡妇》、《速度与激情9》、《007:无暇赴死》等等无一不是基于原有的大IP衍生出来的。

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  △ 2021年北美电影票房排行

  2019年呢,《复仇者联盟4》、《狮子王》、《玩具总动员4》、《冰雪奇缘2》、《惊奇队长》、《星球大战9》、《蜘蛛侠:英雄远征》、《阿拉丁》......完全是被超级IP支配的一年——“迪士尼出品”横扫前六大,前十大占据了七位。

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  △ 2019年北美电影票房排行

  迪士尼“轻蔑”地朝各位对手一笑,“问苍茫大地,谁主沉浮?——姆们姆们姆们!”

  有读者要问,二姐夫你为什么跳过2020年,要用2019年的票房数据说事啊?

  原因很简单,2019年才是真实的娱乐媒体世界。


  2020年三月的疫情让整个电影行业进入冬眠状态,绝大部分大制作影片的上映排期一拖再拖,所以2020年的数据完全不能反映真实的行业状况。

  所以我们回溯2019年,才会发现迪士尼是多么恐怖的存在,它支配了美国电影票房的最大部分——如果它拿出这样的水平全力发展流媒体,哪个竞争对手又能够扛得住呢?

  如果我们问问这个世界上到底谁手握最多的超级IP,这里有一组数据供各位参考。

  全球顶级的60大媒体IP中,迪士尼当仁不让的手握12个,其中包括(美元):

  米老鼠系列829亿,跳跳虎系列810亿,星球大战694亿,迪士尼公主464亿,漫威世界380亿,玩具总动员220亿,汽车总动员218亿,辛普森一家156亿,狮子王154亿,复仇者联盟153亿,冰雪奇缘145亿,提线木偶96.8亿。

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  △ 迪士尼的“IP帝国版图”(点开看大图)

  事实上迪士尼最近也是这么玩的。

  漫威衍生剧《鹰眼》(Hawkeye)是在 Disney+ 上线的第五部漫威剧集了,从 2012年第一部《复仇者联盟》电影以来,迪士尼已经发行了21部漫威院线影片;

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  《星球大战》系列同样有第三部重要作品《波巴·费特之书》在 Disney+ 上架,这是“星球大战”系列热门剧集 《曼达洛人》的衍生剧。Disney+ 现在在“星球大战”系列里没完没了地挖掘金矿。

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  一旦疫情得到控制,社会生活重新恢复常态,迪士尼将重新统治电影媒体行业,它手中的超级IP将再次像“母鸡下蛋”一样没完没了的生产新作品。

  这就是为什么投资者目前如此看好迪士尼的另一个重要原因。

  03

  “钞能力”恢复 

  流媒体业务是新的收入增长点,内容制作是吸引用户的基石,那原有的“现金牛”业务如何呢?

  从这次迪士尼披露的财报数据来看,相当不错。

  2020财年一季度,迪士尼业务收入209亿美元;在历经疫情影响,2021财年一季度收入下跌至 162.5亿美元后,到2022财年一季度,业务收入已经重新回到了218.2亿美元,超过了疫情前的水平

  顺带说一句,之前市场对迪士尼业务全面恢复有预期,认为收入将达到 186.3 亿美元,但最终的财报结果超出预期17%;而每股收益 (EPS) 市场预期为 0.61 美元,但最终达到 1.06 美元。

  这就是财报公布后迪士尼股价盘后立即跳涨8%的重要原因。

  如果我们比较一下迪士尼主要业务板块的收入就会发现,迪士尼的“现金牛”业务已经全面恢复到疫情前的水平。

  最大的收入来源电视网络(Linear Networks)收入一直受疫情影响不大

  主题公园(Parks & Experiences)在全球已经全面开放,收入也回到了疫情前的水平

  Direct-to-Consumer就是流媒体业务,也在疫情期间一步一个台阶增长

  内容销售/许可(Content Sales/Licensing)目前还没有恢复到疫情前的水平

  消费品(Consumer Products),也就是各种周边产品的销售,由于北美和欧洲的大多数迪士尼商店关闭,销售收入从 17.21 亿美元小幅下降至 15.73 亿美元

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  △ 迪士尼各业务板块正在快速恢复

  应该说,市场之前最担心的就是主题公园业务。


  最终公司在市场预期收入为 61.3 亿美元的情况下获得了 72 亿美元的收入,比 2021 年第一季度的 36 亿美元增加了一倍多,这是迪士尼业务收入反弹最重要的部分。

  其中美国国内收入是同期的3.2倍,显示疫情影响正在全面过去。

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  △ 主题公园业务业绩喜人

  迪士尼将主题公园收入强劲反弹归因于更多游客参观主题公园、入住度假村、乘坐迪士尼游轮,以及游客消费增加;

  人均门票收入增加的部分原因是引入了 Genie+ 和 Lightning Lane,即快速通道。

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  △ “加钱插队”服务

  我知道很多朋友不喜欢迪士尼这种赤裸裸的挣钱方式,但在疫情后全面爆满的游客潮下,这部分“增值业务”带来的收入也非常可观。

  从公司的盈利水平来看,2022年一季度的每股收益和疫情期间相比有了大大的提高,大致接近2019年四季度的盈利水平。

  值得注意的是,迪士尼一季度由于包含了圣诞购物季,通常是整个财年盈利水平最高的季度,所以在社会活动彻底恢复后,迪士尼的收入和盈利水平还将有比较明显的反弹和回升。

  这也是投资者看好迪士尼业绩的一个原因。

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  △ “加钱插队”服务

  即将进入百年华诞,如果“米老鼠帝国”最终可以以亮眼业绩在疫情后“涅槃归来”,这可能又将是一个新传奇的开始。

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